7月31日，据媒体报道，美国计划于8月公布一项新规则，扩大美国阻止某些外国向中国芯片制造商出口半导体制造设备的权力。此外，计划或将大约120家中国实体添加到限制名单中，其中包括六家芯片制造工厂，以及工具制造商、EDA（电子设计自动化）软件提供商和相关公司。（来源：半导体产业观察）消息一出，广大投资者对半导体产业链全面实现“国产替代”的关注度再度提高，自主可控情绪持续升温。
值得一提的是，此次新规则或将日本、荷兰和韩国等国出口关键芯片制造设备的盟国货物排除在外，因此，ASML和东京电子等主要芯片设备制造商将不受影响。
华西证券对此指出，荷兰、日本、韩国等不在此次限制新规之内，市场对光刻机的担忧降低，对整个晶圆厂扩产或将是积极的信号；同时新规则有望加速美系设备进口替代，尤其美系垄断且国产化率较低的环节最为受益。总结来看，加码半导体设备对华制裁，整体或加速设备国产替代。
一．【为何说加码半导体设备对华制裁，整体利好设备国产替代？】
当前，从各国半导体产业链发展现状来看，以日本、荷兰的设备实力最为雄厚，且细分领域具备优势。
据中航证券统计整理，以2023年收入计，全球前15名的半导体设备公司中,荷兰公司居于首位,美国4家设备龙头位居前列，中国大陆仅北方华创上榜，位列第十。日本共有7家公司上榜，在诸多细分领域占据一席之地。
图1:2023年全球半导体设备公司前15
中航证券指出，从细分设备和区域来看，目前我国光刻机高度依赖荷兰进口，刻蚀机、热处理设备及其他设备等对日本较为依赖。
从进口金额来看，2023年我国光刻机进口总额高达87.4亿美元，其中83%都来自荷兰（72.30亿美元）。2024年1-6月国内光刻机进口累计金额39.85亿美元，同比+103%，延续高速增长势头。（数据来源：华西证券，2024.7.26）
图2：2023年5月起我国从荷兰进口光刻机金额快速增长
刻蚀设备则主要依赖日本进口，其中等离子干法刻蚀机进口额44.0亿美元，日本进口占比为34%，其他刻蚀设备日本占比高达66%。热处理设备进口额18.1亿美元，53%来自日本；涂胶显影、量检测、后道封测等其他设备合计进口35.3亿美元，68%来自日本。（数据来源：中航证券，2024.7.24）
图3：2023年中国半导体设备进口情况
那么我国半导体设备整体的国产替代率情况如何呢？
根据SEMI数据，2023年全球半导体设备市场规模1063亿美元，中国大陆仍然是全球最大的半导体设备市场，规模达366亿美元。根据海关总署的数据，2023年国内半导体设备的进口总额为274亿美元，由此，中航证券测算出我国2023年的半导体设备整体国产化率约为25%。
具体到细分领域来看，华西证券近日统计了一份2023年我国半导体设备的各环节国产率情况：
图4：半导体设备各环节国产率情况
从图表中可以看出，截止到2023年，国内设备企业在清洗、CMP、刻蚀设备等领域国产化率超过20%，但对于光刻、量/检测、涂胶显影、离子注入设备等领域的国产化率仍低于10%。华西证券认为，国产替代空间较大，本土设备商市占率仍有望持续快速提升。
二．【AI驱动+周期复苏，A股半导体设备估值或存修复空间】
根据Wind数据，目前A股属于半导体指数板块的143家上市公司中，有50家半导体上市公司公布2024年半年度业绩预告，其中有39家实现业绩增长，包含11家公司实现扭亏为盈，预增率近80%。（截至2024.7.31）
从中报预告可以看出，2024年上半年多家半导体公司实现业绩增长，主要得益于行业复苏趋势中下游需求旺盛。
五矿证券对此指出，当前全球和中国半导体周期正处于被动去库向主动补库的转折期——在经历过2023年市场需求低迷和库存逐步去化之后，“补单”需求逐步显现；叠加AI飞速发展成为产业新引擎，全球半导体行业处于上升周期的概率不断加强。
图5：全球半导体销售额连续15个月环比改善
另外，从全球半导体销售额可以看出，自2023年2月触底后，全球半导体单月销售额已连续15个月出现环比改善，复苏信号明显。2024年5月全球销售额为4915亿美元，同比+19%，环比+4%，整体复苏呈现加速态势。华西证券认为，后续伴随下游需求市场回暖以及去库存结束进入补库周期，全球半导体行业有望进入新一轮上升周期。
同时，中国大陆半导体销售额自2023年3月以来已连续15个月环比为正，呈现复苏迹象。
图6：中国大陆半导体销售额连续15个月环比为正
具体到国内半导体设备企业来看，2024年A股主要设备公司业绩大部分高增长，估值平均仅30-40x，估值优势较为明显，具备修复空间；且国内公司受益于自主可控驱动本土扩产，国产替代导入加速，业绩增长动力充足。
总结来说，华西证券认为，近年来我国封测厂商积极布局先进封装领域，本土龙头纷纷入局，叠加AI驱动，我国先进制程扩产趋势确立，且行业扩产增速强于海外。此次新规则收紧对我国半导体设备的进出口，国产替代进程有望加快，尤其是在上游半导体设备与材料等关键环节。
三．【半导体设备ETF（561980）：聚焦半导体设备、材料等上游产业链】
外压内援之下，近年来A股市场自主可控情绪持续升温，从国产替代的紧迫性和产业链各环节的需求弹性来看，上游半导体设备、材料、设计等环节的投资机会或值得关注。
从近年来的实际发展来看，高技术门槛使得全球半导体设备格局较为出色，龙头占据主要的市场份额。那么该如何从众多半导体公司中，选取盈利水平出众、具备长期价值的半导体设备企业呢？
或许，通过ETF布局会是一个不错的选择。
据了解，目前在A股有ETF追踪的半导体主题指数中，中证半导体产业指数 (931865)是设备、材料、芯片设计等产业链上游环节含量较高的，仅“半导体设备+半导体材料”占比就超过70%。
从历史收益来看，中证半导体产业指数自基日以来累计涨幅达138.60%，表现优于同期沪深300、上证指数，与同类行业指数相比长期表现同样居前列（数据来源：Wind，截至2024.7.31）。从下图我们可以发现，中证半导体产业指数在景气上行期，上涨有弹性，景气下行阶段，调整幅度相对更小，具备一定的抗风险能力。
图8：中证半导体产业指数自基日以来累计收益
资料显示，半导体设备ETF（561980）是市场中首只跟踪中证半导（931865）的ETF，标的指数前十大成份股覆盖北方华创、中微公司、中芯国际、韦尔股份、海光信息、华海清科、拓荆科技、南大光电等龙头，合计占比超过76%，集中度相对较高。
图表9：中证半导（931865）十大权重及集中度
对半导体尤其是上游设备与材料感兴趣的投资者，或可通过半导体设备ETF（561980）关注半导体周期复苏。
半导体设备ETF基金全称：招商中证半导体产业交易型开放式指数证券投资基金。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
以上仅为对指数成份券的列示，不构成对上述行业及股票的推荐。指数成份券及权重根据市场情况变化。中证半导体产业指数近五年表现分别为85.59%(2019)、83.00%(2020)、30.00%(2021)、-29.65%(2022)、-3.90%（2023）。中证半导体产业指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。
