lcd切换oled业绩利润持续释放,存储封测带来全新成长机遇。从现有业务来看,公司主要受益于下游ddic需求持续旺盛。Ddic制造链受益于从台湾回迁及需求旺盛,景气度高,目前公司前道(bumping及cp测试)产能利用率已打满,且需求q3仍未见到不及预期的情况。除此之外,公司oled占比q2已达20%,且仍保持向上趋势。Oled较lcd相比,测试时间更长,有望拉升公司整体利润率水平。
从台湾龙头厂商来看,ddic封测龙头具备较强泛先进封装(bumping)能力,有能力持续拓展其他领域封测,拓宽覆盖业务比例。公司有望参与射频、存储类封测,从技术可行性来看,公司具备micro bump能力,可以做低线宽密度的bumping,可以在存储/hbm领域与客户配合进行研发迭代。并且,公司地处合肥,具备天然竞争优势,无论是从股东背景还是地理位置都具备竞争力。未来十分有希望切入长鑫封测(包含hbm)供应链,长鑫后续扩产激进,临港远期规划30w片扩产(分三期),合肥一期二期及北京久芯也持续在扩产,公司有望深度受益扩产带动下的封测产能配套。
Hbm弹性测算:合肥长鑫DDR5 HBM2封装保守估计拿30%份额,单价600元/颗,目前产能在跑仅仅是试验线,但还在持续扩产,汇成有望拿到份额。7月30日有长鑫hbm2扩产传闻,至25年中有望扩产完毕,两条线的产值达80w颗/年,对应25年公司收入1.5e,30%净利率,对应5kw利润,带来20%利润弹性,但由于hbm产能紧缺,且后续长鑫有望持续突破,有望带来更大市值弹性。从远期空间来看,国内200w颗AI芯片对应1600w颗hbm,接近100e市场,若公司保持与长鑫紧密合作关系,有望继续扩大其份额,远期有望带来15亿利润增量。
盈利预测:24年主要利润由ddic 封测业务贡献,2.5e利润,当前市值59e,对应24x PE(友商颀中科技接近30x)相对低估,25年主业有望达3.3e利润,对应当前市值仅17x PE。看25年3.8e利润,ddic 3.3e利润给25x PE,存储5kw(ddr)+5kw(hbm)给40x PE,看122e目标市值
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