来源|时代投研
作者|比克
编辑|郑少娜
随着酷暑来临，生鲜瓜果进入销售旺季，而素有“水果连锁零售第一股”之称的百果园(02411.HK)却喜忧参半。
7月至今，全国12315消费投诉信息公示平台关于百果园的投诉信息多达百余条，黑猫投诉平台关于百果园水果产品质量问题的投诉也频频出现，内容包含水果腐烂生蛆、发霉、发臭变质等。
时代投研发现，百果园此前也屡次在食品安全问题上栽跟头。今年“315”期间，其武汉门店因被曝出售卖过期水果，一度登上新浪微博热搜；2023年，其子公司还曾因违反《食品安全法》遭行政处罚。
从ESG层面分析，上述问题涉及社会（S）维度的“产品安全与质量”这一关键绩效指标；此外，在治理（G）维度，百果园也存在业绩下滑、高管多番减持等负面信息。
就产品质量投诉多发、盈利能力下滑、高管多番减持等问题，7月11日至今，时代商学院多次向百果园发函及致电询问，截至发稿，对方并未对上述问题进行回复。
一、WindESG评分行业第一，社会维度得分最高
在ESG实践评级方面，Wind对百果园的ESG表现评价较高；华证指数对百果园的评级为BBB级，行业排名为323/720，处于中游水平；但MSCI（明晟）、路孚特、中证指数、国证指数等评级机构仍未将百果园纳入评级范围。
截至7月23日，百果园的WindESG评级为A级，综合得分为7.53分，在港股食品零售行业（Wind四级，下同）11家上市公司中排在第一位，行业平均得分为6.62分。
而从具体维度看，百果园在三项维度的得分呈分化态势。截至7月23日，百果园在环境（E）、社会（S）、治理（G）维度的得分分别为5.03分、7.35分、6.33分，在同行业公司中分别排在第四、第一、第四位。
食品零售企业在三项维度表现的差异，对其ESG最终得分的影响有所不同。以MSCI的评级模型为参考，如图表1所示，对百果园所属的食品零售行业而言，“环境”（E）、“社会”（S）、“公司治理”（G）三项维度的权重分别为14.6%、52.4%、33%。
综上可知，百果园在权重较高的社会（S）维度的表现得分较高，对其ESG整体评价形成较大增益，但该公司在环境（E）、治理（G）维度得分相对较低的事实同样不可忽视。
此外，百果园在产品安全与质量方面问题频出，或对该公司未来社会（S）维度的评分产生负面影响。
二、食品安全问题“屡教难改”，股价暴跌下高管频频减持
2.1环境（E）：碳排放表现优于同行，范围三碳排放数据未公布
在环境（E）维度，百果园所属食品零售行业的核心议题是产品碳足迹、原材料采购和碳排放。
在碳足迹方面，由2023年ESG报告可知，百果园的碳排放重点环节是配送中心冷库及自由车辆燃油（范围一），与配送中心冷库、果制品工厂及各运营实体办公用电（范围二）。
然而，对于其水果产品在运输、配送环节由供应商（主要来自第三方物流车队）产生的间接碳排放数据（范围三），百果园却并未予以披露。同行业公司中，鸿福堂(01446.HK)则披露了范围三碳排放数据。
在碳排放具体数据方面，据ESG报告，2023年，百果园产生的范围一及范围二碳排放总量为3.14万吨。如图表2所示，同年，其碳排放总量在港股食品零售行业公司中仅次于十月稻田(09676.HK)的3.6万吨，排在行业第二位。
此外，时代投研计算发现，2023年，百果园的温室气体排放密度为275.46吨/亿元营收，在同行业公司中仅高于茶百道(02555.HK)，同样排在行业第二位。
2.2社会（S）：食品安全问题“屡教难改”，7月至今投诉多发
近期，百果园相关食品安全问题投诉多发，主要涉及的社会（S）维度关键绩效指标包括劳务管理、产品安全与质量、营养与健康机会。
据时代投研统计发现，7月1日—23日，全国12315消费投诉信息公示平台关于百果园的投诉信息超过120条；近30日内，黑猫投诉平台关于百果园的投诉信息也超过30条。在两大投诉平台中，涉及的产品质量问题投诉较多，如图表3所示，投诉原因包括水果腐烂生蛆、水果发霉、发臭变质等。
图表3：近期百果园产品质量问题投诉情况
值得注意的是，2023年11月，百果园子公司上海百果园实业有限公司因提供的翠冠梨产品农药残留量超标违反《食品安全法》规定，被上海市青浦区市场监管局作出罚款93760元的行政处罚。
此外，今年“315”期间，百果园武汉银海雅苑门店使用腐烂水果制作高价果切、隔夜水果存放冰箱后次日当鲜果售卖等违规行为被曝光，并一度登上新浪微博热搜，引发舆论广泛关注。
可见，百果园的食品安全问题由来已久并屡禁不止，该公司对旗下门店员工的相关培训及监督管理工作仍需加强。
据ESG报告，为确保产品存在食品安全、卫生等损害顾客健康的问题时进行有效召回及处理，百果园制订了《食品撤回/召回管理规定》，采用三级分级规定启动和完成召回的时限，但2022—2023年，该公司表示，未发生召回产品的事件。
是百果园的产品未触发被召回的条件，还是企业的制度并未有效执行？上述问题值得深思。
2.3治理（G）：盈利能力快速下滑，股东连续减持
无论碳排放数据披露不全面，还是食品安全问题频发，在根源上都与公司治理（G）不无关系，而公司的治理能力又关乎其业绩表现。
百果园于2023年1月在港交所主板上市，年报显示，如图表4所示，2021—2023年，百果园的营收同比增长率分别为16.21%、9.93%、0.69%；净利润同比增长率分别为369.49%、40.35%、11.88%，均呈快速下滑态势。
截至2023年年末，百果园的加盟门店同比增加5.3%至4818家，但其加盟店平均年收入同比减少9.8%至180万元。2023年，百果园的毛利率为11.54%，同比下滑0.08个百分点，为2020年以来首次同比下滑。
随着业绩增速下滑，百果园的股价也呈下跌态势。
截至7月23日收盘，百果园的股价涨3.72%，报1.95港元/股，2024年年初至今已暴跌近70%；总市值为30.98亿港元，对比今年1月市值高点93.72亿港元也已跌近七成。
值得注意的是，在百果园股价下跌之际，今年5月至今，该公司常务副总经理兼执行董事焦岳多次减持百果园股份。
如图表5所示，焦岳的持股比例已由2023年年底的7.6%，降至2024年6月21日的6.96%。在此期间，焦岳分6次共计减持750.7万股，减持比例共计为0.64%，减持总金额约为2391万港元（约合2226万元人民币）。
据年报，2021—2023年，焦岳的年薪（人民币）分别为117.1万元、138.8万元、100万元，2023年的薪酬降幅为27.95%，在管理层中的降幅最大。
三、建议：加强产品碳足迹管理，化解产品安全源头风险
3.1继续推动低碳运输，加强产品碳足迹管理与披露工作
由于百果园的加盟门店数量较大、范围较广，叠加水果产品的种植地点分布较为分散，在水果从成熟到上市的生命轨迹中，其采摘、分选、包装、储存、运输、分销等流程涉及较多碳排放环节。
因此，百果园需要继续推进产品碳足迹认证工作，在现有企业直接碳排放、间接碳排放披露的基础上，进一步完善对第三方果园、物流车队等供应链碳排放数据的认证、统计和披露工作。
此外，针对目前的碳排放重点环节，百果园在节能减碳方面需继续推进绿色低碳运输。ESG报告显示，2023年，该公司新能源车辆总数同比增加64台至178台，但占比仍只有两成。
3.2调整企业发展战略，强化食品安全制度建设及执行力度
据ESG报告，在食品安全方面，百果园建立了覆盖采购、运输、仓储、销售等各环节的品控标准体系，产品召回制度，并在2023年开展了5次食品安全培训，但从结果反馈来看，该公司的食品安全问题仍较为凸出。
因此，在社会（S）维度，百果园应在执行扩张战略的同时，强化在食品安全方面的制度建设及执行，进一步完善加盟商门店监管与淘汰机制，注重产品质量和消费者权益保护，实现可持续发展。
在治理（G）维度，百果园则需注重加盟商盈利水平以增强业绩，并适当采取增持等方式提振股价，以维护投资者权益；约束和规范大股东和高管减持行为，维持董事会及管理层稳定性；进一步提升信息透明度，维护中小股东知情权与投资者关系。
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