文 | 言之
中基协数据显示，截至2024年4月底，我国公募基金资产净值合计30.78万亿元，公募基金管理规模首次迈入30万亿元大关。
7月19日，公募基金2024年二季报已基本披露完毕，作为二级市场的重要投资者，其重仓了哪些股票，无疑成为各行各业关注的焦点。
聚焦二季度公募基金前二十大重仓股的情况，wind数据显示，排在第一位和第二位的依然是贵州茅台和宁德时代，基金的持仓市值均超千亿元。
“酒味”不浓了？看机构最新调仓动向
进入7月以来，随着半年报窗口期打开，市场逐步进入上市公司基本面的验证期。有观点认为，7月是业绩对股价表现解释力第二强的月份，仅次于年报披露的4月。
在弱势震荡、预期低迷的市场背景下，基金二季报的指引意义更为突显。微酒观察到，Q2机构增持逻辑为：科技围绕美股映射（光模块、消费电子）；出海（白电、工程机械、商用车等）；高股息（电力、银行、煤炭龙头）。另外，机构减持的是受到内需偏弱影响的食品饮料、医药，以及部分业绩兑现度相对较低的边缘科技股。
由此推断，2024年二季度公募基金的整体操作思路是：卖掉食品饮料，继续减仓医药、选择性加仓科技、继续增配红利股。具体来看，2024年二季度公募基金明显减仓食品饮料板块，最新的行业投资市值为2952亿元，行业投资占比环比减少3.05个百分点，是所有行业中投资市值占比减少最多的。
据了解，二季度公募基金的重仓股，排在第一位和第二位的是贵州茅台和宁德时代，但在前二十大重仓股中，“酒味”没有那么浓了，多只白酒类个股被明显减持。为何会出现这样的情况？
有证券机构分析师告诉微酒，在震荡和分化表现的行情下，减仓白酒股的大部分都是中小公募基金，为了持续为投资者创造良好回报，他们必须找到最优的产品组合。此外，公募基金考核的是“绝对值”，以取得优于被动投资于大盘的表现情况，从而降低投资波动性风险的能力。
坚定持有茅台背后有何投资逻辑？
值得注意的是，最新管理规模为616.81亿元的“公募一哥”张坤的重仓股仍以白酒股为主，贵州茅台位列张坤代表作易方达蓝筹精选混合的前十大重仓股第四位，位于易方达达优质精选前十大重仓股第四位。
而这并非偶然现象，投资人零哥(化名)6月就已经加仓了贵州茅台，现在大家对投资白酒有不同态度，一派觉得不光食品饮料不行了，甚至连宏观上都不行了，另一派觉得白酒仍具有高ROE、高现金流、股息率提升的特征，茅台的机会又来了。
“我显然是属于后者”，他表示，所谓“白酒跟地产强相关”、“消费持续下行”等，都是历史上出现过好多次的论调，是股价下跌而流行起来的所谓“利空”，等到股价起来，这些“利空”又马上会悄悄消失，就像去年腾讯的“大股东减持”。
在部分基金经理的眼中，贵州茅台的龙头地位决定了其自身存在不同于其他企业的周期性调整，投资者们坚定持有茅台的投资逻辑是：一方面，直接影响茅台营收规模的是企业向经销渠道供货时提供的批价，批价之后的终端售价主要影响着经销商利润，对企业经营、股价走势的影响十分有限。
另一方面，机构投资者更青睐长期稳定的“无风险收益”，贵州茅台是分红大户，比如，2023年分红方案是每10股派发现金红利308.76元，总计派发现金红利达到627.87亿元（含税）。在资本市场，酒企如此之高的分红收益让其他行业只能望其项背。
光大证券在其研报中指出，短期来看，茅台价格波动、对龙头2025年收入增速预期的下调，可能仍会压制板块情绪，但批价波动不会向下传导至报表，且茅台当前市值对应的股息率已经接近3%、收入双位数增长具备确定性，拉长维度看股价回调下配置价值有望提升。
高端白酒还有机会吗？
现阶段，宏观环境、平台竞争、消费者预期、社交媒体风向等诸多要素都在对消费市场产生影响，在多份基金季报中，我们也看到了基金经理们对于后市整体判断。
张坤直言很不认同市场当前的悲观预期。他指出，国内经济依然是一片沃土。考虑居民消费在经济中的占比，经济发展带来老百姓生活水平越来越好进而带来的投资机会，仍然是股票市场长期最有前景的富矿之一。
银华基金经理焦巍认为，中国正处于一轮新经济大转型关口，以高端白酒为代表的消费升级行业，商业模式面临着外部和自身挑战。过去越高的毛利率和定价权，就越容易受到新一轮经济模式下的冲击和质疑。但他对“高端白酒将进入投资的历史垃圾时间”一说不认同。以高端白酒为代表的消费护城河企业仍然在现金流、用户黏性上，都具有巨大的优势来反驳这一论调。
聚焦消费市场来看，针对当前宏观经济周期、行业发展周期和茅台自身周期调整“三期叠加”的市场形势，茅台已经提出一份清晰的战略路径，市场工作要向客群转型、场景转型与服务转型。
面对供给和需求不适配的问题，茅台明确提出要围绕“四个聚焦”打：一是产品聚焦“单品”打，不断优化产品矩阵，强化产品力；二是渠道聚焦“协同”打，着力线下线上协同，经销自营协同，持续拓展消费端触达面；三是品牌聚焦“价值”打，不断提升品牌内涵和价值；四是终端聚焦“服务”打，切实为广大消费者提供更优体验。
不难发现，市场环境在变化，茅台也在做出改变，背后的支撑产品、品牌、渠道等，就是茅台为穿越周期迷雾写下的答案。正如张坤所说，此时此刻最重要的是耐心，优质企业的长期回报预期是很可观的。
