主板改道北交所
新三板公司北京昆仑联通科技发展股份有限公司（下称“昆仑联通”）向北交所递交了上市申请。
这距离昆仑联通新三板挂牌仅8天。
昆仑联通曾向上交所主板发起冲刺——2023年6月，昆仑联通向上交所递交主板IPO申请，但最终在今年3月撤回了申报材料。
仅从收入规模来看，昆仑联通表现突出。
昆仑联通主要给阿里等公司提供IT基础架构解决方案等，以满足客户数字化办公等需求。
2021年至2023年收入分别为16.51亿元、20.67亿元和21.34亿元，同期归母净利润分别为0.78亿元、0.90亿元和1.02亿元。
此番上市，昆仑联通计划发行不超过0.24亿股、募集4.58亿元，投向“业务拓展及服务体系建设”、“智能运维平台升级”和“研发中心建设”。
与前度IPO相比，昆仑联通此番北交所上市募资额已经压低了近15%。
昆仑联通的业务仍然面临着一定的争议。
申报材料显示，昆仑联通需要向微软等国际知名大厂采购软硬件产品，再根据客户需求提供适配的软硬件产品。
这意味着，一旦供应商取消软硬件授权，昆仑联通的业务能否持续仍然具有不确定性。
01
二度挂牌仅8天
昆仑联通早已是新三板的“老朋友”。
2016年，昆仑联通首度挂牌新三板，但近5年后的2021年又主动摘牌。
但昆仑联通并未放弃证券化的道路。
2023年1月，昆仑联通与东方证券签署了IPO辅导协议，并在当年6月向上交所递交了IPO申请。但当年11月经历了首轮问询后，昆仑联通便迟迟未进入下一轮问询阶段。
这或许也和当时IPO环境的变化有关。
2024年以后春节后，沪深两市迟迟未召开上市委会议，上会出现了长达3个月的暂停。
遭遇环境变化的昆仑联通最终在2024年3月主动撤回了IPO申报文件。
不过，昆仑联通将IPO失败的原因指向了板块定位。
“公司净利润规模偏小，较主板突出大盘蓝筹，规模较大的定位存在一定偏差，因此公司终止IPO申报。”昆仑联通解释称。
从后来监管层修改《股票上市规则》（下称“上市新规”）的情况来看，昆仑联通的利润规模确实不符合上市新规的要求。
申报IPO之际，昆仑联通所选择的上市标准一需要其满足“最近一年净利润不低于6000万”等条件，但此后上市新规将该指标提升至1亿元。
其中，上市新规所指的“净利润”以扣除非经常性损益前后的孰低者为准。
对照这一规则来看，2023年昆仑联通的扣非后归母净利润仅为0.95亿元，低于上市新规“最近一年净利润不低于1亿元”的要求。
屡战屡败的昆仑联通并不气馁，终止IPO的同时又启动了新三板申报计划，并在今年6月20日成功挂牌新三板。
这次昆仑联通瞄准了北交所。
挂牌仅8天后，昆仑联通便向北交所递交了上市申请。
能够在如此之短的时间内向北交所发起冲刺，也有赖于北交所为二度挂牌企业所开的“绿灯”。
根据《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法》，北交所的发行条件是发行人应当为在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司。
2023年9月，北交所明确“已挂牌满12个月”是指前次挂牌连续满12个月或本次连续挂牌满12个月。
这意味着，已从新三板摘牌的公司只要在摘牌前符合挂牌满12个月条件，就可申请再次挂牌创新层并直接申报北交所。
“明确发行条件中‘已挂牌满12个月’的计算口径为‘交易所上市委审议时已挂牌满12个月’，允许挂牌满12个月的摘牌公司二次挂牌后直接申报北交所上市，进一步加大对优质企业的支持力度，降低市场成本、明确各方预期。”北交所指出。
改道北交所后，昆仑联通也压低了上市募资额。
前度IPO中，昆仑联通原本计划募集5.38亿元，但此次将其压缩至4.58亿元。
即便如此，如此募资额对于北交所来说仍然不算小。信风（ID:TradeWind01）以上市日统计Wind数据，2024年1月至7月15日，北交所上市募资额最高的公司系海昇药业（870656.BJ），仅为3.98亿元。
几番折腾后，昆仑联通能否如愿实现上市，市场正在拭目以待。
02
原料“受制于人”？
尽管昆仑联通称是因为不符合板块定位而主动终止了主板IPO，但其业务也充满了争议。
昆仑联通主要为蔚来、宝马、字节跳动、阿里等公司提供IT基础架构解决方案、运维和IT增值供货服务。
所谓IT基础架构解决方案就是基于客户对数字化办公、云计算、信息安全等方面需求以提供咨询规划、方案设计、产品选型、集成交付等服务，是昆仑联通的主要收入来源。
2021年至2023年，昆仑联通的IT基础架构解决方案业务分别创收12.86亿元、16.13亿元和16.16亿元，占比均在7成以上。
但该业务所需要的软硬件产品源自外部供应商，而非自研。
招股书显示，昆仑联通需要先从微软、Veritas、Adobe、VMware、BMC、DELL、新华三、浪潮等知名原厂商处采购软硬件产品，再根据客户的业务规模、痛点需求和 IT 建设所处阶段等提供适配的软硬件产品。
目前昆仑联通已经成为微软、Adobe、VMware、BMC等知名原厂商代理服务商。
2023年，昆仑联通向前五大供应商微软、上海蓝云网络科技有限公司、深圳市信利康供应链管理有限公司、上海诺基亚贝尔股份有限公司和神州数码（中国）有限公司采购的软硬件金额合计达到8.31亿元，占当期采购金额的比例为46.82%。
昆仑联通对于外部供应商是否存在依赖性，也是其前度IPO过程中上交所关注的焦点。
“（发行人）核心技术的实现方式，是否依靠采购实现，是否依赖于软硬件供应商。”上交所曾指出。
彼时昆仑联通否认了对软硬件供应商存在依赖关系，而外购软硬件主要为IT基础架构解决方案中项目搭建提供所需要的支持材料。
“发行人与众多知名厂商合作，项目中应用产品众多，覆盖完整的产品体系与众多产品线，包括服务器、存储设备、网络设备、操作系统、数据库、中间件和开源软件等，因此发行人核心技术的实现并不依赖于具体的软硬件，与软硬件供应商不存在依赖关系。”昆仑联通解释称。
但昆仑联通在申报材料中也承认，若未来原厂取消了产品授权，或给其业务带来重大不利影响。
“如果未来因原厂内部代理政策重大调整、或是国际贸易摩擦进一步加剧、或是公司的服务支持能力无法满足原厂的要求、或是公司与原厂出现争议或纠纷等原因导致公司被软硬件产品原厂取消授权资质从而无法持续取得新增产品线授权或已有产品线授权被取消或到期无法续期的情形，将对公司的业务经营造成重大不利影响。”昆仑联通表示。
有投行人士认为，这类业务模式仍存在一定的争议。
“这类业务有一定的争议，相当于软硬件产品都需要向境外供应商采购，与当前信创行业鼓励国产化替代的风向不太一致。”一位深圳的投行人士指出。
原材料端的“受制于人”，或许也给昆仑联通此番上市带来更多不确定性。
