徽酒龙头成长动能充足
作者 | 胜马财经 武可
胜马财经获悉，作为安徽本土白酒龙头企业，古井贡酒近几年精准把握价格带升级节奏，不仅坐稳徽酒老大的交椅，业绩表现在一众知名白酒企业中也毫不逊色。
公司去年在营收和净利润方面均实现了较高的增速，双双超过“20%”，今年一季度更是延续增长态势，仅用三个月就完成了2024年30%的营收目标。特别是主打产品的市场表现尤为突出，反映出公司在产品结构优化和渠道拓展方面的持续努力取得了成效。
回顾近几年的发展，古井贡酒线上和线下渠道齐头并进，区域市场的深耕也释放了更多红利。目前，古井贡酒的全国化和次高端战略有望继续推动其市场份额的提升，业绩进一步增长，实现300亿目标看上去也并不遥远。
盈利弹性释放,成长动能充足
2023年度，古井贡酒实现营业收入202.5亿元，同比增长21.18%；实现净利润45.9亿元，同比增长46.01%。在当前白酒行业消费大环境下，古井贡酒此番成绩的取得实属难得。
具体来看，公司近三年的净利润连年高增长，年化增长率大约为25.9%，5年平均年化增长率为17.2%，增长态势非常强劲。
分产品看，2023年，公司年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其它分别实现营收154.17亿元、20.16亿元、22.06亿元，同比增长27.34%、7.56%、0.87%，年份原浆实现快速增长，其中销量同增20.63%，价格同增5.56%，主要为销量拉动。
分渠道看，2023年公司线上和线下渠道分别实现营收7.29亿元、195.24亿元，同比增长19.48%和21.25%，线上线下一齐发力。
此外，古井贡酒在华北地区实现较快增长。对应经销商数量华北/华中/华南分别增长92/82/63家，渠道深耕红利释放。
对于古井贡酒2023年的业绩，有券商研报指出，古井贡酒成长劲头十足，盈利弹性释放，尤其是产品结构持续提升，省内外市场增长势能较好，给予其增持评级。
今年一季度延续高增长
值得一提的是，即便是去年业绩指标均实现双位数增长，进入2024年后，古井贡酒同样展现着强劲的业绩增长动力。
2024年一季度，公司实现营收82.86亿元，同比增长25.85%，实现归母净利润20.66亿元同比增长31.61%，扣非净利润20.50亿元，同比增长+32.67%。
此外，截至2024一季度末，公司毛利率为80.3%，同比继续提升。同时公司销售、管理费用率分别为27.18%、4.79%，分别同比下降。综合带来的结果是公司净利率为25.7%，同比提升。
据了解，进入2024年一季度，古井贡酒产品销售受益于春节返乡热潮，100-300元大众价格带持续放量，古5动销表现亮眼，古8、古16有望持续放量。
胜马财经注意到，公司在2023年年报中提到，2024年的要实现营收244.5亿元，实现利润总额79.5亿元。而目前一季度实现营收已有82.86亿元，以一季度营收占比30%计算，2024实现营收目标应该不成问题，甚至大有可能超越自己设下的目标。
持续推进全国化、次高端战略
胜马财经了解到，2017年以来，中高端白酒复苏回暖。受益于消费升级与消费观念的改变，次高端白酒的提升是白酒行业发展的主要推动力。
哪家白酒企业能充分把握大众消费升级的黄金机遇，通过品质提升、市场细分和产品创新等手段，哪家企业就能更好的满足大众市场的消费需求，赢得新一轮市场竞争。
古井贡酒近年来不断推动产品结构的转型与升级。对此，有投资者在业绩说明会上提问道：“突破白酒市场的区域化是很多酒企面临的问题，财报显示，公司在华中地区的营业收入占比较高，达到84.47%，请问古井贡酒下一步在拓展华中地区以外市场方面，有何战略和具体举措？”
古井贡酒常务副总经理闫立军回复表示：“公司持续推进‘全国化、次高端’战略，打造一批规模省区、规模市场、规模客户、规模网点，进一步拓展公司在华中地区以外区域的市场规模。”
胜马财经注意到，古井贡酒近年来持续坚持“次高端”战略，不断优化产品结构，做好全价位产品线布局，成效显著。
公司目前核心产品为年份原浆系列产品，其中表现较为突出的次高端产品为古20、古16、古8等。公司表示，将继续坚持以古20为战略支点扩大次高端消费群体，同时继续提升中端产品古5、献礼及老贡酒销售规模，满足大众消费需求。
胜马财经了解到，“年份原浆”系列通过数字分级的形式，将不同价格的产品以消费者容易理解的方式进行联动和区隔，如5年、8年、16年、20年等，且在价格带上不留空挡，成功在各个价格带建立较强的品牌力。
与此同时，华福证券一份研报认为，古井贡酒具备灵活调整的渠道和产品策略，省内市场古井主要以小经销商分销为主，并且对不同纵深市场同样重视，对渠道的掌控力较强。
省外市场在2018年后，公司发现原有渠道和产品策略与省外市场运作不适配，积极调整策略以古20为核心单品，采取大商制，借大客户资源进行市场突破，采用“一地一策”的发展措施，主打“1+2”、“1+3”战略，不同的市场重点投放不同的产品，成功开辟较多重点市场，且积极带动了公司的毛利率和销量呈现积极的增长趋势。
胜马财经认为，古井贡酒作为安徽本土白酒龙头企业，历史上凭借管理层前瞻的战略眼光和强大的战略定力多次精准把握价格带升级节奏，当前已形成较大体量，坐稳省内龙头地位，多年来不断夯实的市场基础亦使得公司当前具备较强底气面对未来行业发展的多种可能性。
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