中金 | 中报预览: 哪些公司业绩有望超预期

情怀不该2024-07-15 15:51:48 57

7月中旬将进入中报预告披露高峰期。A股上市公司中报业绩预告将在7月15日之前密集披露，并在8月底集中披露中报业绩，近期中报业绩成为市场交易的重要线索，截至7月10日已披露中报预告的A股公司约为18.4%，我们结合行业分析员自下而上预测，梳理中报业绩预览供投资者参考：

二季度A股非金融收入和利润同比增速有望较一季度改善。中金宏观组预计二季度GDP同比增长约5%，结合二季度PPI同比降幅收窄至约-1.6%，我们自上而下测算A股二季度非金融营收同比可能为低个位数增长；利润端方面，2023年二季度A股盈利的基数相对较低，并且PPI同比改善可能对周期行业利润率有一定拉动，但新能源和房地产业绩不佳或影响二季度盈利，我们估算二季度非金融盈利同比可能持平，金融板块中保险有望同比改善。已有部分参考指标包括：1）截至7月10日根据中金公司重点覆盖A股公司不完全统计（约841家），整体覆盖企业/非金融二季度盈利同比增速预测为6.5%/9.5%；2）4月30日以来分析师对A股2024年盈利预测整体下修1.8个百分点，其中部分行业如交通运输、汽车和家用电器的盈利预期有所上修；3）2024年4-5月工业企业利润同比增速为2.3%，同期制造业利润同比增长4.6%，盈利同比增速较一季度有所放缓。

全球定价的资源品、出口链和TMT板块是结构亮点。结构上：1）能源和原材料行业呈现内外分化。2024年二季度国内外大宗商品价格延续分化，原油、有色金属等全球定价的大宗商品价格高位运行，我们预计盈利有望较去年同期实现高增长，但与内需及地产相关的商品价格延续整体较弱（如黑色金属、煤和建筑材料等），相关行业盈利同比仍可能下滑。2）部分出口/出海行业业绩相对亮眼。二季度全球制造业景气度继续修复，人民币汇率处于对出口有利的状态，4月和5月以人民币计价的中国出口金额同比增长4.9%和11.2%，家电、商用车、船舶和轮胎等行业业绩相对亮眼，但部分行业内销不佳可能抵消出口带来的业绩增长，因此出口行业机会需要自下而上应对。3）高端制造供需失衡仍待改善。光伏产业链和锂电池上游的业绩预计相对不佳，从目前已披露业绩预告的情况，光伏的部分环节和锂金属行业处于亏损状态。但从行业资本开支开始逐渐转为负增长，并结合政策层面逐步限制低效产能扩张，我们预计相关行业未来有望逐渐出清。4）消费行业业绩或相对稳健。结合近期宏观层面消费数据增长放缓和房地产销售和竣工压力，我们预计多数以内销为主的消费行业业绩增长可能相对平淡。5）TMT板块呈现结构性高景气。当前全球半导体销售周期持续回升，AI产业趋势快速发展，苹果正式迈入AI时代可能拉动新的换机周期，并且叠加消费电子和光学光电等领域在过去实现供给侧出清，TMT板块可能成为高景气增长亮点，消费电子、PCB、芯片设计等板块有望实现业绩反转，受益AI需求的算力和服务器有望延续业绩高增长。

结合中金行业分析师自下而上反馈，细分领域有哪些亮点？1）能源、原材料行业：上半年原油及天然气价格改善，叠加成本控制良好，利润稳中有升；化工品盈利受上游商品高位运行以及需求偏弱影响底部波动；有色金属价格普遍上涨；需求偏弱叠加地产基建景气下行，煤炭、建材及钢铁盈利仍相对偏弱。其中金、铜及铝业绩有望超预期。2）中游制造：新能源汽车下游需求向好；光伏产业链盈利仍相对承压，辅材利润回落至历史低位，逆变器受海外去库影响销售修复较为缓慢；公用事业业绩整体改善，其中水电业绩改善增速可观；机械行业需求弱复苏，汇率波动及海外去库完成带动出口链盈利能力提升，船舶及轨交需求景气度向好；运价及港口吞吐量改善推动集运、油运及港口公司业绩提升。其中船舶、轨交业绩或超预期。3）下游消费：可选消费方面，1H23下游消费环境好转形成高基数，影响品牌服饰及旅游酒店餐饮同比表现，家电、汽车业绩有望继续受益于出口增长，但内销均相对承压，可能限制利润增长幅度；必需消费方面，食品饮料整体呈现弱复苏，业绩增长偏稳健，生猪养殖板块受益猪价回升业绩改善显著。其中软饮料、零食、潮玩出海、家电出海及生猪养殖业绩有望超预期。4）TMT领域：AI技术快速发展，海外及国内模型不断突破，其中光模块AI业绩兑现度高，海外头部供应商快速发展拉动国产算力需求；苹果产业链AI技术创新带来新一轮成长周期，提振消费电子及半导体芯片设计表现；传统电信服务二季度有所放缓，但分红比例提升提供稳健回报和防御属性，传媒互联网板块表现整体平淡。其中AIOT、SOC、AI、大数据及医疗信息化等领域业绩有望超预期。5）金融地产：银行息差收窄但幅度减小，二季度业绩环比基本稳定；券商在高基数影响下二季度同比增速仍承压，保险受益于投资业绩低基数，利润增速改善；主流房企结算毛利率仍处筑底阶段，现存土储仍存减值压力。

结合二季报业绩关注三条投资主线。二季度经济数据边际放缓，投资者聚焦上市公司基本面变动趋势，把握基本面拐点以及修复弹性可能是当前重要的投资思路。在中报业绩预告和报告披露阶段，重点关注：1）中报业绩可能超预期或环比改善的景气领域。2）业绩逐步从周期底部回升、产业趋势明确的细分领域，例如半导体、消费电子、通信设备等TMT相关行业。3）温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业，例如部分上游资源以及传统制造领域。我们在报告原文中，结合行业分析师自下而上梳理出中报有望超预期或可能低于预期个股和细分领域，供投资者参考。

图表：中金分析师对各领域的盈利展望