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总结下来，有几个风险警示的关键节点，分别是：2008年、2012年、2014年、2015年、2016年至今。
第一是2008年，它向关联方出售三家地产公司的部分股权，实现微利，进而“扭亏为盈”，完美的规避了“*ST”，利润调节行为开始出现。
第二个是2012年，将无形资产商标计提了3.23亿元减值，计提减值部分占净资产比为-529%。此外，我们将其商标价值占净资产比例，做个综合梳理，发现从2009年，商标账面价值占净资产比例均高于50%。
你看，这和并购形成的商誉减值一样，是一个大雷。
第三是2014年，保千里以28.83亿元，与中达股份进行资产重组，此次重组增值率达1021.09%。是一个高溢价重组，在这背后是新增大客户，且大客户销售额与客户本身披露的采购额存在差异，业绩真实性存疑。
第四是2015年，为了实现高对赌，其开始成立并购基金，并且新增“智能硬件+”业务，当年贡献营收3.09亿元、占营收比为18%，此外实控人开始增加质押，质押占所持股份比例从15%（年初）→55%（年中）→89%（年末）
第五是2016年，继续成立产业投资基金、发债、借款、继续质押，然后大肆投资，高溢价收购四家企业，形成商誉7.93亿元，占净资产比为17%，此外，还开始对外担保、大额预付，从而在当年超额完成业绩对赌，完成率为277%。
然而，实现利润对赌的背后，却是经营活动现金净流量连续为负的业绩陷阱
这里，我们梳理一下保千里负债的严重性：自保千里上市以来，其非筹资活动现金流便已经不能覆盖流动负债，且程度在逐渐加大
在之前总结过的债务风险分析框架中，这是第一级危机信号
此外，近几年其经营活动现金净流量为负，均不能够覆盖利息支出，且两者差距逐渐拉大程，这是第二级危机信号
对债务风险的第三级指标，“营业收入+货币资金”能否覆盖“短期借款+一年内到期的非流动负债”来看，虽然其能够覆盖，但是随着其财务造假丑闻爆出，不断被银行、投资公司、融机构等债权人起诉，并且为要求财产保全方式的起诉，这是第三级危险信号。
此外，其大股东质押比例占其所持股份数比例高达99%，且全部遭遇司法冻结，同期，货币资金也遭冻结。最后，便是资金链断裂，导致到期债务违约。
以上，资金链方面的风险：高质押+高担保+现金流连续为负（比如之前我们研究过的*ST天业），债务方面的风险：营业收入+货币资金，对短期借款+一年内到期的非流动负债的覆盖程度（比如凯迪生态），并购重组方面的风险：高溢价+高对赌（比如金亚科技），对外投资方面的掏空风险：高预付+高长期股权投资+高可供出售金融资产（比如ST天马）。
保千里的套路，就像江湖上的吸星大法，将三大风险组合都吸收到自己体内，逐级累积。最后，多股风险逆流而行，最终惨烈爆炸。此后，虚假协议做高估值案件曝光，黑天鹅接二连三爆发：企业股本与资金遭冻结、发生债务违约、大量诉讼、管理层辞职、实控人不明……
结合本案涉及的一些指标，企业三年净利润为正+经营活动现金净流量连续3年为负+大股东高质押，进行一些筛选，可以发现一些可以研究的标的。
其中，或许还有故事，值得后续挖掘
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎
