上半年从宏观经济到资产价格，都经历了预期和现实的碰撞。5月下旬以来A股偏弱运行，主要系总量层面的弹性制约了风险偏好的修复。随着7月中旬重要会议以及业绩验证窗口期临近，或对下一阶段市场走势形成指引。截至2024年7月11日，A股共有1261家上市公司（剔除预告中未含利润情况样本）披露2024年中报业绩预告。整体来看表现如何？结构上有何亮点？对后市有何启示？
中报前瞻：盈利边际好转，结构上有亮点
A股已披露公司的预喜率为34%，全A盈利增速在可比口径下边际好转。目前沪深主板上市公司有条件强制披露半年度业绩预告，其余板块无强制要求，因此披露的公司主要集中在主板，创业板、科创板、北证的披露率较低，相应地预喜率或偏高。以业绩预告中归母净利润上下限的算术平均值作为个股2024H1归母净利润的预计值，按照整体法计算下的全A盈利增速、A股非金融盈利增速较2024Q1边际好转。
结构上看，与出口、工业增加值、PPI等宏观经济数据表现较为一致，中报业绩预告显示，涨价链、出口链、部分科技板块表现相对较好。分行业看，披露公司较多且预喜率较高的行业主要有化工、电子、机械、电新、医药、汽车、有色等。
具体来看：1）涨价：受益于供给收缩或产品价格提升的化工、有色、公用事业、交运等行业预喜率较高。2）出口：海外库存回补的行业以及加速出海的中高端制造等外需呈现韧性，如家电、轻工、汽车、机械、电子等，行业业绩预告情况也相应较好。3）TMT：结构上有亮点，全球半导体周期向上、消费电子景气度进一步确认，AI浪潮持续演绎，有望带动消费电子、PCB、算力等板块业绩改善，电子行业业绩预告表现靠前。4）消费：当前政策端有支撑，但考虑到收入预期尚待企稳等制约因素，内需主导的消费行业业绩或较为平淡，结构上寻求亮点，例如受益于二季度猪价上行的养殖龙头或有不错表现。5）大金融板块，银行、非银基于净息差压力及利差损约束中报或偏弱；地产基本面仍在磨底，有待“517”新政效果进一步显现。
后市指引：业绩与政策的交谊舞
从历史数据看，将个股按照中报归母净利润增速由高到低分为5个区间，计算各区间每年7-8月个股涨跌幅的均值，可以看到个股涨跌情况与其当年中报归母净利润增速呈现较为明显的正相关性。结合2024中报业绩预告情况来看，建议关注预喜率较高、业绩有望改善的行业，包括供给有瓶颈的全球定价资源品，涨价的公用事业、交运等，出口亮眼的机械、家电、船舶等，产业趋势明确的半导体、消费电子等细分领域。
另一方面，党的二十届三中全会将于7月15日至18日在京召开，历史上三中全会通常对经济社会发展与经济体制改革提出重要方向。所以三中全会对于未来经济的进一步定调，也牵动着整个市场的预期。
当前A股的估值处于历史低位，背后是悲观的市场情绪所给予的定价，随着证监会暂停转融券、进一步强化程序化交易监管，市场底部进一步夯实。往后看，无论是重磅会议的召开、还是潜在的修复预期，或都是契机，只是需要时间观察。身处其中，一些结构性进取机会或已值得逐步布局。
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