央行为何要融券卖出国债？背后的逻辑

??央行借债卖出的背景？ 此次操作的节点正好是10年期国债收益率2.2%左右，30年期国债收益率2.4%左右，属于央行干预长端利率的操作，带来长端利率明显调整。过去这半年，国债价格持续上涨，跟债券供给减少，资产荒有关，也跟过去两年数次降息有关，债券市场的流动性是比较充裕的，资金在蜂拥购买国债。 ???央行买卖国债的目的？ 央行在公开市场操作中逐步增加国债买卖，更多还是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，通过在公开市场买卖国债投放基础货币，搭配逆回购、中期借贷便利等操作主动加强流动性管理。 ??本次央行借入国债的原因？ 央行持有的国债规模偏低，需要先向一级交易商借入足够规模，方便后续在公开市场卖出国债。金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，属于融券卖出，央行按当前价格借入国债，借入后可以持有，也可以卖出，再按之后的价格偿还。 ??本次央行借入国债卖出的目的？ ??保汇率。 从市场借入国债卖出，使市场国债供大于需，国债价格下降，国债收益率上升，从而提高真实利率，降低中美之间的利率差，调整汇率。 从宏观层面来说，10年期国债收益率代表实际长期利率。过去5年，实际长期利率下降，如果10年期国债收益率出现一段时间反弹，意味着实际长期利率会上升，有变相加息的效果。 虽然现在市场很多人预期，明年美联储降息后，我们会跟随美联储更大力度降息。不过从近期央行表态看，一旦美联储降息，缓解了我们外部紧缩压力，我们反而可能结束过去两年的宽松降息状态，有可能会适当加息，提高长期国债收益率。 ?? 担忧利率风险，对于银行、保险等配置型投资者而言，一旦未来经济基本面边际修复导致利率上行，其负债端成本将显著上升，资产端债券也将出现亏损。对于基金等交易型投资者而言，加大杠杆、拉长久期、持仓集中可能面临更大的风险，一旦利率转向，可能出现踩踏式交易。 ?? 引导市场预期。长期国债收益率反映了市场对经济增长的预期，期限溢价较低甚至为负，往往代表对长期经济增长悲观，也会削弱金融机构长期信贷供给的意愿，反过来进一步拖累实体经济发展。