来源|时代投研
作者|比克
编辑|郑少娜
6月21日，香雪制药(300147.SZ)发布公告称，拟作价8804万元转让子公司广东香雪南药发展有限公司的德庆县南药产业园项目资产。
时代投研研究发现，近年来，香雪制药多次出售子公司资产，与其连续亏损的业绩与严峻的债务压力不无关系。截至2024年一季度末，该公司的资产负债率远超A股中药行业的同行均值。
屋漏偏逢连夜雨，6月13日，广东省药监局发布行政处罚公告，香雪制药因生产、销售不符合标准规定的板蓝根颗粒，违反药品管理法，被罚款100万元、没收违法所得8.2万元。
7月5日，香雪制药收涨11.21%，报3.57元/股，总市值为23.61亿元。而年初至今，该公司股价累计跌幅已超30%，总市值缩水超10亿元。
此前，香雪制药及旗下子公司因超标排放污水、违法宣传，曾多次受到相关部门行政处罚，涉及ESG三大维度中的多项关键绩效指标。截至7月4日，香雪制药的Wind ESG综合得分为3.91分，在A股中药行业（申万二级，下同）排名倒数第二，在全部A股中同样处于垫底水平。
除ESG绩效管理不佳外，香雪制药的经营情况同样面临窘境，自2021年至今，该公司的净利润连续亏损，且近一年内的被执行总金额高达16.47亿元。
就生产并销售不合格产品被罚、Wind ESG评分行业垫底、净利润连续亏损等问题，7月4日，时代商学院向香雪制药证券事务部门致电询问，对方表示公司此前未单独披露过ESG报告，但社会责任、环保责任相关内容在年报里有所展现。对ESG评级相关问题，对方则表示不予评论。
产品不合格、超标排放、欠税及违法宣传，涉ESG多项核心议题
据2023年年报，香雪制药的主营业务为现代中药及中药饮片的研发、生产与销售，也从事医疗器械、少量西药产品及医药流通等业务，旗下产品包括香雪抗病毒口服液、化橘红系列等。
由图表1可知，据MSCI（明晟）官网，在香雪制药所在的制药行业，产品安全与质量为社会（S）维度权重最高的关键绩效指标。
因此，上述香雪制药因生产、销售不符合标准规定的板蓝根颗粒遭行政处罚一事，或将成对该公司社会（S）维度产生较大负面争议的事件。
时代投研发现，近年来，香雪制药及其子公司因违规遭到行政处罚的事件频发。
据企查查，2021年11月，香雪制药旗下孙公司广东香雪医药有限公司因宣称旗下凉茶产品能预防新冠，被广州市黄埔区市场监管局责令停止发布广告，并罚款30万元。
2022年5月，香雪制药公司子公司广东九极生物科技有限公司因宣传果味饮品“丰胸”，被广州市黄埔区市场监管局行政处罚，并被罚款25万元。
2023年10月，香雪制药因超标排放污水，被广州市黄埔区水务局行政处罚，并处罚款4.9万元。
此外，据企查查，2024年4月，国家税务总局广州市税务局公布了香雪制药欠税余额达3395.32万元，欠税税种包括城市维护建设税、增值税、房产税。
从ESG角度分析，香雪制药及关联公司的超标排放污水行为，涉及环境（E）维度“有毒排放物和废物”这一关键绩效指标；虚假宣传行为，则涉及社会（S）维度的“不负责任营销”关键绩效指标；欠税行为与治理（G）维度的“税收透明度”关键绩效指标有关。
截至7月4日，香雪制药Wind ESG综合评分为3.91分，在A股中药行业73家上市公司中排名倒数第二，仅高于进入退市整理期的太安退(002433.SZ)；在全部A股5361家上市公司中，亦处于最末1%的垫底水平。
业绩连亏、负债累累，近年接连出售多家子公司
ESG绩效与企业经营绩效相辅相成，二者均是评价企业可持续发展能力的重要参考。时代投研发现，在ESG管理问题多发之下，香雪制药的业绩表现同样不尽人意。
据财报，如图表2所示，2021—2024年一季度，香雪制药分别实现营收29.71亿元、21.87亿元、22.99亿元、5.69亿元；归母净利润呈连续亏损态势，亏损额分别为6.77亿元、5.30亿元、3.89亿元、3566.00万元，近三年来的亏损总额在16亿元以上。
截至2024年一季度末，香雪制药的资产负债率达到72.27%，远超A股中药行业均值（34.61%）；货币资金为1.17亿元，难以覆盖14.94亿元的短期借款。
业绩连亏、债务压顶之下，香雪制药选择出售子公司资产以缓解资金压力。
6月21日，香雪制药发布公告称，子公司广东香雪南药发展有限公司拟将德庆县南药产业园项目资产转让给肇庆高新区德庆园管理局及德庆县兴顺农业发展有限公司，转让价格为8804万元。
此前在2022年下半年，香雪制药出售了子公司湖北天济药业有限公司35.00%的股权，股权转让款合计为3.85亿元；仅在2021年，香雪制药就出售了广州纳泰生物医药技术有限公司、广东兆阳生物科技有限公司、广州市香雪生物医学工程有限公司、广州市香雪亚洲饮料有限公司、广东九极日用保健品有限公司共5家非主营业务子公司。
此外，香雪制药旗下还有多家子公司股权已被冻结。企查查显示，截至2024年7月，香雪制药共有28条股权冻结信息，其中，股权冻结起始日期为2024年的就有9条。
值得注意的是，如图表3所示，2023年4月至今，香雪制药还存在10笔被执行人信息，被执行总金额达16.47亿元，所属案件多为合同纠纷，涉及社会（S）维度中的客户、供应商等利益相关方。
