光伏爆火的时候，市面上流行的口号是“你要相信光”。现在流行的口号依然是“你要相信光”，只不过那个“光”从光伏变成了光模块……
什么是光模块？
光模块是光纤通信系统的核心器件之一，是光通信设备最重要的组成部分。目前由于技术限制，IT设备只能识别电信号不能识别光信号，因此光模块的主要作用是实现光电转换—协助设备进行光电信号转化，帮助设备进行信息传递。
简单来说，光模块可以理解为给IT设备传递数据的元器件，是设备间数据传输的桥梁。光模块具体包括光接收模块，光发送模块，光收发一体模块和光转发模块等，主要由光发射组件(含激光器)、光接收组件(含光探测器)、驱动电路和光、电接口等组成。
值得一提的是，AI能发展到现在的水平，离不开以英伟达为代表的这些GPU供应商们提供的算力支持。而光模块与GPU是强绑定关系，一颗GPU往往需要6-8颗光模块。在AI大模型的训练场景中，GPU与光模块结合后，可以提供更快速的数据传输和更高效的计算能力。（注：GPU是常见的AI芯片种类，是AI服务器的核心）
目前，市面上较为主流的有200G、400G和800G传播速率的光模块。速率越高的光模块，数据传输速度越快。而AI对网络端催生了更大带宽需求，需要更高速率的光模块，英伟达最新的H100芯片已经越来越加大对800G光模块的应用。
AI引爆算力浪潮，英伟达股价一路狂飙，为何光模块热度居高不下？
前有ChatGPT，后有Sora，生成式AI的持续爆火，源源不断地吸引着资本市场的热钱。整条AI产业链应该投什么？这或许是当下国内投资者特别想知道的答案。在过去一年多的时间里，这个问题有了一个阶段性的答案。作为全球算力芯片龙头，英伟达成为率先吃到AI红利的公司。过去一年多的时间，英伟达股价持续狂飙，一路向上。
（数据来源：Yahoo Finance，2023-03-15至2024-03-14）
AI崛起，其带来的超大算力需求持续拉动着算力基础设施的建设及扩容，这也是为什么很多卖方分析师认为作为“卖铲人”的上游算力有望率先受益于AI浪潮。为AI打基建的上游成为当下最大的资本热点，我们从英伟达股价在一年多的时间里狂飙或可见识到这份热情。而把目光拉回到国内，涉及的AI上游产业链主要包括芯片、服务器、数据中心、光模块等关键技术领域。在这些领域中，光模块成为逻辑较为坚实、热度居高不下的细分板块。
WHY？由于光模块与英伟达GPU的强绑定关系，英伟达GPU出货量的大增，带动了光模块的量价齐升，国内光模块龙头厂商（同时也是英伟达供应商）跟着英伟达喝上了“肉汤”。
而全球各大科技公司的AI竞赛也为GPU加了一把火，GPU的火热又再次为光模块转化了订单：Meta35万块H100的采购量高于此前市场对Meta不足30万块H100的普遍预期；微软、谷歌也正在跟进计划加大GPU购买量。
总的来说，光模块作为数据传输的基础部件，在本次AI建设周期中举足轻重。在AI超算中心建设中，光连接朝着高速率、大密度方向发展，800G、1.6T光模块的更新迭代也将加速。
我国光模块产业具备全球竞争优势
从2023年的AIGC浪潮到现在，光模块龙头厂商们在股价上的表现较为亮眼，从逻辑上来看，这或许得益于我国光模块产业在全球领域获得了竞争优势。
2022年全球光模块销售额前十大供应商中，上榜的中国厂商达到7家。根据光通信市场研究机构LightCounting数据，中国光模块厂商 2010 年仅有武汉电信器件有限公司（WTD，后与光迅科技合并）入围；在 2022 年全球光模块市场，旭创科技与 Coherent 并列 TOP10 榜首，Cisco（Acacia）排名第三，华为（海思）排名第四，光迅科技排名第五，海信宽带排名第六，新易盛排名第七，华工正源排名第八，Intel 排名第九，索尔思光电排名第十。
而LightCounting此前发布的一份中国光学器件供应商和市场报告显示，2023年全球光模块市场的主导权已转移到中国供应商手中。
（图表来源：LightCounting）
LightCounting指出，2021年中国光学元件和模块制造商实现了一个历史性的突破：前十大中国供应商的收入首次超越了西方竞争对手的销售额。而进入2022年至2023年后，这一差距持续扩大，凸显了中国供应商在全球市场的竞争力。这些厂商的成功最初得益于中国国内对光学器件的旺盛需求。而随后，向美国云计算公司销售光学器件，则成为推动他们创造新销售记录的关键因素。
靠着全球领先的技术优势，国内光模块企业已打入海外大厂的供应商网络。全球优势也让光模块成为国内少数能与全球AI产业链挂钩、形成共振的板块。从行业基本面来看，根据海关出口数据，2015-2023年我国光模块出口年化复合增速为12.26%，上升趋势明显。而2023年11月、12月光模块月度出口规模连续创新高。近期多家光模块企业公布2023年业绩快报，四季度业绩均环比高增，个别公司单四季度净利润再创历史新高。
西南证券认为，从光模块产业本身来看，作为中国的优势企业，具备直接打入北美AI产业链的能力。中国光模块企业占据全球60%以上的市场份额，进入市场较早，先发优势显著，拿下北美订单具有高确定性，同时业绩能见度高、落地性强。从光模块企业自身来看，以中际旭创、新易盛为首的全球光模块龙头公司，客户粘性强，产品矩阵丰富，实现光模块全品类覆盖；尤其在800G光模块持续加单中，中际旭创占据最高份额；同时在光模块未来发展路径上，抢先布局LPO/CPO/硅光技术，技术积累深厚。
光模块市场规模有多大？
国内来看，Lightcounting预计2028年中国光模块市场规模有望达35亿美元。东海证券认为伴随着“东数西算”战略的逐步落地，国内数据中心也同步加快新建、扩容步伐，而光模块作为数据中心内部设备互联的载体，在加大AI投入的背景下，长期来看光模块市场有望持续扩张。
对于产业的发展动力，国信证券认为，数据流量增长驱动光模块发展到当前百亿美元的产值规模。当前阶段，AI成为数据流量增长的弹性来源，大规模AI集群的网络架构和通信能力要求高速光模块加快升级。
由于全球光模块市场中，国产厂商已处于领先位置。国信证券表示，AI时代光模块迭代加速，占据领先地位的龙头厂商在研发能力、规模优势、供应链能力、客户黏性、产能布局等方面具备优势，有望核心受益。同时新技术的变化也对格局变迁产生影响，关注在LPO、硅光等领域具备前瞻布局的厂商。
2024年英伟达GTC大会或带来哪些催化？
开源证券认为，英伟达一年一度的GTC大会于2024年3月18日揭幕，大会将探讨AI、AR/VR、CV、NLP、边缘计算、机器人等领域的发展趋势及最新技术。据Dell财报会议，新一代Blackwell架构或将在2024年亮相，其认为B100算力芯片有望在GTC大会上发布，内存上或继续沿用HBM3e，有望搭配高速率Spectrum系列交换机与高速率光模块，800G光模块有望持续放量，加速转向1.6T光模块。此外，B100功耗或达到1000W左右，伴随着功耗的持续上升，下一代DGXAI系统有望改用液冷散热，液冷渗透率或将进一步提升，建议持续关注光模块、液冷、机器人等板块。
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