国金证券股份有限公司樊志远,刘妍雪近期对时代电气进行研究并发布了研究报告《新兴业务快速成长，市场地位持续攀升》，本报告对时代电气给出买入评级，当前股价为47.5元。
时代电气(688187)
2024年3月29日公司披露年报，2023年公司实现营收218亿元，同增21%；实现归母净利31亿元，同增22%，扣非归母净利为26亿元，同增30%。其中，Q4实现营收77亿元，同增8%；实现归母净利11亿元，同增6%，扣非净利9亿元，同增6%。
经营分析
分产品来看，2023年公司轨交业务收入为129亿元、同增2%，新兴装备业务收入为87亿元、同增70%，其中功率半导体收入为31亿元、同增69%，传感器业务收入为6亿元、同增45%，新能源汽车电驱系统19亿元、同增75%，工业变流收入为24亿元、同增74%，新兴装备各块业务快速增长。时代半导体收入达36亿元、同增60%，净利达10亿元、同增149%、净利占比达33%。
从盈利能力来看，2023年公司轨交业务毛利率提升2pct至38%，新兴装备业务毛利率提升2.5pct至28%，带动公司综合毛利率提升1pct至33.9%。受产品质量保证准备费用提升，带动公司销售费率提升1pct。公司综合净利率维持不变。
功率半导体业务：2023年公司新能源乘用车功率模块装机量达101万套、市占率达12.5%，排名第三；光伏IGBT模块市占率快速提升。第三代1200VSiCMOSFET芯片达国内先进水平，半导体三期项目迅速推进，宜兴产线已完成主体工程封顶。
传感器：公司新建39条产线，国产自主车规级霍尔ASIC芯片通过AEC-Q100认证。
新能源乘用车电驱：2023年装机量达25万台、同增49%、位居行业前六，新获北汽、上汽等多家优质客户，出口海外2万套。
工业变流器：公司作为逆变器市场唯一央企，技术、产品、产业链优势突出，国内新签订单达18.6GW，位居行业第三。
盈利预测、估值与评级
预计公司轨交业务有望受益设备更新周期，预计公司2024年-2026年归母净利为37、44、53亿元，同增19%、20%、20%。公司股票现价对应PE估值为18、15、13倍，维持“买入”评级。
风险提示
功率半导体行业竞争加剧，新能源车、光伏风电渗透率不及预期、轨道交通装备不及预期、限售股解禁风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券鄢凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.04%，其预测2024年度归属净利润为盈利34.02亿，根据现价换算的预测PE为19.79。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。
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