从1950年我国发行第一支国债以来，我国债券市场经过不断的发展与完善，已发展出众多的债券品种及较为稳定的市场框架。
根据发行人的不同可以分为三大类，分别是政府类债券、金融机构发行的债券，以及非金融企业发行的债券。每一类项下又可以分为许多子类。
这张框架图只是简单列举了主要的债券品种，实际上，光是非金融企业债券品种中的债务融资工具（也称“协会债”）就多达36个品种，包括8个基础产品、24个专项品种以及4个衍生类品种。后续再专题讲解。
无论哪一类债券，它的发行流程框架基本上是一致的，大致分为三个阶段：发行前的组织申报、发行时的发行缴款、发行后的存续期管理。
只是，每一类债券由于债券发行审核制度的不同，在每个阶段的具体操作路径会有较大的区别。
所以，想要深刻理解每一类债券的具体发行流程，就要先了解我国的债券发行审核制度。
我国的债券发行审核制度分为四类，分别为审批制、核准制、备案制和注册制。从审核的严格程度来看，审批制>核准制>备案制>注册制。
这里，我们把主要的债券品种对应的发行审核制度列举出来给大家看看；
通过这张图，可以将我国的债券发行审核制度总体归纳为三句话：
政府作为发行人的债券品种，实行审批制；
金融机构作为发行人的债券品种，实行核准制；
非金融企业作为发行人的债券品种，实行注册制。
这里有一个需要注意的点：私募公司债实行备案制。其余的债券基本遵循三句话的规律，方便记忆。
政府类债券、金融类债券和企业类债券，因为各自的审核发行制度不同，这三大类债券的发行流程在具体操作路径上会有较大的不同；而同属于企业类债券的公司债、企业债和协会债，在发行流程上则基本保持相似的操作路径。
债券市场产品众多，规则不少，大家在学习债券的基础知识时，尽量避免强行记忆散乱的业务规则，要学会归纳总结、掌握规律、举一反三。
下面，我们针对三大类债券品种介绍下各自的发行流程，大家也感受感受不同发行审核制度下发行的区别。
一、政府类债券
政府类债券，包括中央政府发行的国债和地方政府发行的地方政府债券，实行审批制。审批制的特点主要在于，债券的发行额度由审批机关审批决定。
国债和地方政府债发行额度的审批机关为全国人民代表大会。全国人民代表大会一年一开，所以，国债和地方政府债的额度也是一年一定。
在2024年政府工作报告里明确，今年赤字规模4.06万亿（中央财政赤字3.34万亿；地方财政赤字0.72万亿），拟安排地方政府专项债券3.9万亿。
相对应，2024年新增国债发行额度3.34万亿，新增地方政府一般债券0.72万亿，新增地方政府专项债券3.9万亿。
国债的年度额度确定后，国家财政部就在发行额度内，分期发行。每一期的发行文件就一个，《关于2024年记账式附息（XX期）国债发行工作有关事宜的通知》。
《通知》里短短的五六百字，明确了本次国债的品种、数量、资金用途、日期安排、兑付安排、发行手续费等本期债券发行的基本要素和发行事宜。
与国债不同，地方政府债券发行的资金用途为项目建设，因此，除了发行额度需要审批外，发行的项目也需要审批决定，由国家财政部和国家发改委双线审批。
在额度和项目确定后，各地政府就可以自行安排地方政府债券的发行，因为涉及项目，发行的材料比国债多一些，需要披露项目的相关信息。
其中，“一案两书”就是地方政府专项债券项目的实施方案、财务评价报告和法律意见书，虽然披露的材料较多，但从难易程度来看，发行材料的编写整体是比较简单的，可能就二三十页纸的篇幅。
总之，审批制下的国债和地方政府债，需要先获准发行额度（以及项目入库）后，才准备正式的发行材料。
特别是地方政府债券，获得发行额度和项目入库是最难的一关，之后则是水到渠成的事，编写发行材料、正式发行、发行后对债券进行存续期管理等等。
二、金融企业债券
金融机构发行债券，简称“金融债”，实行核准制。核准的政策依据为2005年由中国人民银行发布的《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》和《中国人民银行行政许可实施办法》（2020年修订）。
金融机构在发行金融债券前，需要向中国人民银行提交一套申请材料，包括：
l （一）金融债券发行申请报告；
l （二）发行人公司章程或章程性文件规定的权力机构的书面同意文件；
l （三）监管机构同意金融债券发行的文件；
l （四）发行人近三年经审计的财务报告及审计报告；
l （五）募集说明书；
l （六）发行公告或发行章程；
l （七）承销协议；
l （八）发行人关于本期债券偿债计划及保障措施的专项报告；
l （九）信用评级机构出具的金融债券信用评级报告及有关持续跟踪评级安排的说明；
l （十）发行人律师出具的法律意见书；
l （十一）中国人民银行要求的其他文件。
中国人民银行审核无误后，向金融机构出具《中国人民银行准予行政许可决定书》（银许准予决字〔2024〕第XX号），核准XX金融机构在银行间市场及境外市场发行金融债券。
金融债券也是按照年度进行核准。比如，南京银行向人行申请2024年度全年发行新增金融债券450亿；人行核准其年度额度后，南京银行便可在当年度分期发行，每次发行后的10个工作日内向人行报告即可。
金融债的发行有一个点需要注意，大家可以看到金融机构在向人行提交核准申请时，在申请材料里需要提交一份“监管机构同意金融债券发行的文件”。
也就是说，商业银行、保险公司等金融机构在向人行申请核准前，需要先获得当地国家金融监督总局（原银保监会）的核准文件。
2022年，银保监会发布《中国银保监会关于修改部分行政许可规章的决定》，取消了募集发行非资本类债券的行政许可。
自此之后，金融机构发行非资本类债券，只需要获得中国人民银行的核准；而发行资本类债券，需要国家金融监督管理总局（当地分局）和中国人民银行的核准。
这是江苏扬州农商行发行二级资本债的发行文件，可以看到在发行文件里，有国家金融监督管理总局江苏监管局的核准文件，也要有中国人民银行的核准文件。
金融机构获得核准后，便可以准备正式的发行材料进行发行。
三、非金融企业类债券
非金融企业类债券主要分为公司债、企业债和协会债（非金融企业债务融资工具）三大类，除私募公司债实行备案制外，统一实行注册制。公司债和企业债向证监会申请注册，协会债向交易商协会申请注册。
像审批制和核准制，都有“准许”的含义，准许发行的额度，发行的有效年度；而注册制不是。
虽然注册制也存在“企业向监管机构提交申请材料，监管部门出具注册通知书”这样一个环节，但监管部门审核并出具注册通知书的背景含义，是对发行人发行债券的信息披露材料的真实、准确、完整和及时性做一个审核；
而对于“企业能不能发债、能发多少债、以什么价格发债、什么时间发债”这些实质性的事项不做任何审核，全部交由市场决定。
因为企业类债券的具体发行事项由企业自己和市场决定，因此，监管部门需要有这么一个注册环节来审核债券发行材料的完整性、规范性，来确保企业向投资人披露的信息是真实、准确、完整的，尽可能确保投资人的利益。
所以，实行注册制的企业类债券，对于债券发行材料的制作、信息披露是非常严格的。
这些债券的募集说明书通常都是二三百页的篇幅，要充分披露企业发行人基本情况、财务状况、资信情况，以及本期债券的发行条款、资金用途、发行安排等等内容。
总体来说：
从审核的严格程度来区分，审批制>核准制>备案制>注册制；
从信息披露要求程度来看，审批制<核准制<备案制<注册制。
当前，仅有私募公司债实行备案制，备案制仅进行形式审查，即只对申请文件的完整性和真实性进行核查，理论上并不对申请文件的内容做实质性审查，比较倾向注册制的含义。
介绍完三大类债券的发行审核制度，相信大家也感受到了，债券发行审核制度对一支债券在具体发行操作中的影响。
政府债券、金融债券要把更多的精力放在发行前的组织申报上，只有获得审批文件、核准文件，才能有后续的发行；而一旦获准发行后，后面的事情就相对轻松的，包括债券的存续期管理，也相对简单；
而实行注册类的企业类债券，前期更多地是保证发行材料符合披露规范，像债券期限、发行额度、资金用途等重要的事项都由企业自主决定，企业自主性较大。
但企业和主承销商要花很多的精力在发行上，要找到足够的投资人确保发行成功，后续的存续期管理要求也相对较多，工作量不小。
最后，我们稍微带大家看看一支债券的发行材料都有哪些。
一支债券的大致发行流程是相同的，实际上发行披露的材料类型也是大致相同的，只不过根据发行审核制度的不同，发行材料有紧有松，有少有多。
我们以南京银行股份有限公司2024年金融债券（第二期）发行文件为例。
债券发行最基本的披露材料有：
XX债券的发行公告；
XX债券的发行方案；
XX债券的募集说明书；
XX债券的信用评级报告；
XX债券的法律意见书；
发行人近三年经审计的财务报告；
发行人发行债券内部决议文件；
发行人发行债券外部核准文件；
其他文件。
像地方政府债券的实施方案就类似这里的募集说明书，地方政府债券的方案只需要写二三十页；而公司债的募集说明书往往有二三百页的篇幅。
像实行注册制的公司债没有核准文件；而金融债就需要披露核准文件。
发行材料的大致类型大家还是要简单记住，作为债券基础知识去了解。
好，就到这里。
