一、交易层面
今天市场除了科创板，多数都是调整为主，整体市场的情况可以说是有点灰暗的。当然没有改变我们看好科技+高端装备的思维。明天到下周将会进入到新一轮的周期中，这点我们相对比较明确。今天聊聊我们关注的强势+稳健模型中一家公司
二、财税政策以及行业发展层面的情况
财税改革:新一轮财税体制改革有望到来。
-我国财税体制适应经济发展，历经多次调整，2023年底中央经济工作会议提出“谋划新一轮财税体制改革”，结合当前宏观背景，本轮改革正当其时。
--税务方面，主要涉及税费制度、税收征管体制改革，我们预计前者将重点健全地方税体系与直接税体系，抓手包括消费税等改革，后者将强化数字化、智能化技术运用。
--财政方面，主要涉及完善中央与地方CZ事权和支出责任划分、完善转移支付制度、健全现代预算制度，我们认为围绕建立现代财政制度，相关举措有望加快推进。
税务信息化:以数治税，SaaS应用加速渗透。
--我国G端税务信息化建设以金税工程为载体，2021年以来，金税四期核心项目陆续开始上线，我们预计金税四期建设将纵深，核心项目省级层面完成覆盖并开启地市级建设，G端需求持续并呈现竞争格局集中。
--伴随税收征管数字化、智能化，中小微企业财税数字化转型需求更迫切，围绕税收优惠、合规咨询等需求提升，B端财税SaaS应用将加快渗透，高价值量产品占比有望提升，预计2025年中国财税SaaS市场规模将增至245.8亿元，2021-25年CAGR为25%。
财政信息化:建设数字财政，SaaS模式探索创新。
--我国G端财政信息化建设当前重点为预算管理一体化，我们预计以数字财政为牵引，一体化业务范围将拓展至债务、资产、绩效管理，形成财政资金全链条监控机制，财政大数据开启落地，动态掌握财政运行状况，G端需求稳健、核心厂商地位稳固。
--结合财政部会计数字化转型要求、电子凭证试点逐步扩大，我们认为预算单位、央国企、中小微企业业财系统改造升级需求旺盛，庞大单位数提供广阔市场空间，财政信息化厂商将基于G端优势延伸B端，并探索SaaS业务模式创新。
三、税友股份
主营：公司深耕财税数字化领域，目前有两大业务板块，分别以“税友信息”和“亿企赢”在数字政务和企业数字财税服务领域开展业务。
B 端：打造了“亿企赢”数字财税服务云平台，主要为中小企业提供票、账、税一体化的财税管理SaaS产品，同时为客户提供业务合规、税收优惠等方面的咨询顾问服务。2023年底，“亿企赢”平台活跃用户820万，付费用户568万，在国内企业财税SaaS服务领域，公司的用户规模一直处于行业第一梯队，同时良好的用户续费率使公司竞争优势持续扩大。另外，公司在B端布局，面向人资薪税、大型集团企业，财税数据中心以及数据价值开发等创新业务，培育新的增长点。
备注：B 端两个主要的现金流业务:
(1)中小企业客群:以提升up值为主要策略,2023年底订阅费在1980以上的高价值客户6.1万户，较年初增长77%，客群的订阅收入和用户的up值都稳定提升。
(2)财税代理客群:以提升市占率为主要策略，2023年底付费用户510万,增长34%，订阅费用5.2亿，同比增长24%。公司联合代账机构共同服务于客户的合规税优产品，取得了很好的市场反响。
数字政务领域：公司深度参与了税务系统从信息化建设到数字化改革的过程，同时积极布局税费数据要素的价值开发，向数据服务模式转型升级。公司在金税四期重大项目攻坚和自然人税费数字化体系建设的过程当中行业地位进一步巩固和提升。公司G端业务不仅为国家的重大数字政务项目做贡献，也在行业和品牌方面赋能了公司其他业务板块的发展，是构成公司业务竞争力的第一道壁垒。
公司未来发展战略：到2023年底中国存续的企业数量有5,800多万家，超过4,000万家的中小微企业会有财税服务需求，据不完整统计，国内大约有20多万家的财税服务机构，在整个企业财税服务市场创造了约2,000亿的服务规模，整个财税服务市场的渗透率目前比较低，提供的高质量服务也比较少。
大模型：公司正在打造自主的财税服务大模型群，通过AI助手去全链地赋能三层服务价值体系。公司还会再邀请其他的企业生态服务伙伴去入驻平台，提供如法务服务、金融服务等与财税紧密相关的其他服务内容，为整个中小微企业提供一站式的生态服务平台。
市占率：公司正在创建一个面向中小微企业的数字化财税服务大平台，将财税服务机构视为生态伙伴，为更多中小微企业提供服务。公司的战略重点是提高市占率，去年22%市占率，今年能目标30%，未来三年内达到40-50%。（2023年整体税务SAAS服务规模为80-90亿，而到了2025年行业规模有望达到200亿以上，以此为基础2026年，公司营收至少有望突破到50亿）
未来展望：希望五年后通过平台化经营战略，将公司打造成为支撑上万亿财税服务产业的数字化平台，并实现至少上百亿的营收目标。（公司23年营收18亿，以此为基础则预示着公司5年增长超过500%）
毛利润率：公司当前B端和G端的毛利润率分别是73.86%以及28.86%，相对与整个软件服务行业来说都是属于排名靠前的。但是净利润近几年下滑明显（公司方面称主要是来自于研发费用增加）
估值预期：按照2025年的整体预期，整体营收有望突破50亿，按照当前净利润率5%预期，整体对应的净利润为2.5亿，而早期公司的净利润率则是高达20%，随着后续市占率的提升，我们认为整体净利润率有望回到10%以上，以此为基础，25年潜在净利润达到或者超过5亿。
备注：具体税友的估值分析，请咨询“红红”
技术面：日线结构上昨日涨停，突破了6月17号的翻脸位置，表明了市场主动的释放了这里的抛压，整体来说上方目前基本上没有大的抛压问题，后续看资金进一步的态度。
