经济观察报记者钱玉娟3月26日傍晚，阿里巴巴集团（以下简称阿里）发布公告，决定撤回旗下物流公司菜鸟的上市申请，并计划以最高37.5亿美元的总对价收购菜鸟少数股东和员工持有的股权。
当晚，阿里临时召开了分析师电话会，阿里董事会主席蔡崇信在会上强调，撤回菜鸟上市申请的决策与监管环境无关，这是阿里的内部战略决策。他说：“当前的全球环境并不适合资本市场交易动作，我们无法为股东释放价值。”
一年前的3月28日，时任阿里董事会主席兼CEO（首席执行官）张勇宣布启动“1+6+N”变革：在阿里之下，设立阿里云、淘宝天猫商业（以下简称淘天）、本地生活、国际数字商业、菜鸟、大文娱等六大业务集团和多家业务公司。这是阿里创立以来最大的组织架构调整。
作为那次变革的重头戏，阿里随后宣布了一项资产重组计划，旗下的云计算公司阿里云、电商物流公司菜鸟、新零售商超盒马将寻求独立上市。然而，就在阿里分拆一周年之际，这三家公司的上市计划均已被叫停。
针对资产重组计划发生的诸多变数，阿里管理层在对外表述中屡次强调“市场时机不好”。但香港中文大学经济学教授、亚洲（香港）金融风险智库首席经济学家秦逸飞称，阿里旗下的不同业务集团，上市进程“为何全部失败呢？”他表示，这或许正在验证，阿里启动的组织分拆计划在推行一年后失败了。
富春山资本董事总经理陈达则用“眼花缭乱”形容阿里过去大半年的频繁动作。从投资人的角度看，他认为阿里在厘清一个问题，对于实体公司而非控股公司来说，什么是核心资产，以及什么资产可以撇去。
菜鸟上市困境
去年11月，在阿里云、盒马的上市计划叫停后，菜鸟成为阿里旗下最有希望叩响资本市场大门的业务集团。彼时，菜鸟在港交所递交上市申请已有月余，中国证监会也已经要求菜鸟就赴境外发行上市补充备案材料。
一位接近菜鸟的人士称，菜鸟第一轮路演后，投资人给到的反馈并不好，“首轮路演时的估值在120亿美元左右，没想到后边遭遇的挑战增多，现在（的估值）也就100多亿美元。”他告诉记者，菜鸟在去年3月时的估值曾超过200亿美元。
该人士没有否认阿里管理层提及的市场环境问题。他认为，毕竟大势低迷。
不过，去年快递物流市场仍有成功上市的案例——极兔。上述接近菜鸟人士称，外界对阿里整体业务不再有乐观预期，“连带着子业务估值受到影响”。
除了市场对阿里整体的业务前景存疑，菜鸟自身业务布局的真实情况及其商业模式能否跑通，也需要被澄清。
菜鸟的业务主要包括：菜鸟驿站、菜鸟仓、菜鸟国际，还与申通快递联合做经济型快递。
去年，菜鸟又以丹鸟作为基本盘，更名菜鸟速递，以直营模式主攻散客件和商务件。国内与菜鸟合作多年的快递平台人士称，菜鸟速递主攻的这部分客户“过去始终牢牢把握在顺丰手中，其中的利润空间也非常高”，但其没有打出亮点。
另外，为掌握末端环节而做的菜鸟驿站，一直处于亏损状态。靠运费险和淘宝天猫平台的退货生存的菜鸟裹裹，也只是跟快递公司分成。“两个业务都还没有找到盈利的商业模式。”上述接近菜鸟人士还透露，菜鸟速递推出后，没有更进一步的业务进展，“菜鸟在国内只是重投做了仓，配送也只是支持小体量业务，缺乏干线，没有一张覆盖全国的配送网络。”
这位接近菜鸟的人士认为，尽管菜鸟对多家快递公司进行了战略投资，但随着阿里系电商业务份额的下滑，“菜鸟对这些快递公司的话语权随之减弱”。2018年前后菜鸟对行业进行高频的投资并购，“当时打出了很多牌，但都打得不好”。
上述快递平台人士也有相同感知，菜鸟为了在各快递细分领域能有话语权，一直开疆拓土，它甚至希望能离开阿里体系发展。但从其发展状况看，“码了很多砖，并没有筑起自己的护城河”。
“归巢”
一周前，菜鸟联合速卖通宣布，“全球5日达”服务从落地英国、西班牙等5国扩至如今德国、法国等10国。菜鸟公布的数据显示，得益于跨境物流网络的布局，其2023年来自国际物流的收入在总收入中占比达47.4%，比重已经超过国内物流的46.2%。
提及菜鸟，受访者对于阿里核心电商业务的基建服务角色给予肯定，这也是蔡崇信在电话会上强调的内部战略考量。
去年9月，蔡崇信与吴泳铭分别出任阿里董事长、CEO。两个月后，吴泳铭对外宣布阿里将聚焦电商主业，锚定云计算与AI（人工智能）。因此，与主业紧密相关的基建业务——菜鸟“归巢”。但上述接近菜鸟人士向记者称，如果菜鸟不再分拆上市，“物流单元应该会变成淘天集团和国际数字商业集团的物流部，这样一来，菜鸟还可以完整存在吗？”
此次菜鸟上市申请的撤回，不仅引发了外界对于菜鸟业务定位的探讨，还激起了菜鸟员工内部的强烈反应。
在阿里发出要约收购菜鸟员工股权的公告后，菜鸟CEO万霖发出一封全员邮件，宣布将向菜鸟员工推出二次创业奖金激励计划。根据该计划，正式员工在2025年4月获得正常年终奖外，同年8月还将额外获得一笔同等金额的奖金。
一位菜鸟前员工告诉记者，不论是股权回购还是奖金激励，都让他看到了从阿里到菜鸟“稳住军心”的明确意图。
招股书显示，菜鸟已向1.08万人授予股权激励19.23亿股。以此计算，获得股权激励的员工，大约占员工总数的76%，平均每人持有的股份数量约为17.85万股。这位前员工在菜鸟工作多年，其持有菜鸟十几万股期权，当然期望“它向好发展，能给自己带来财务上的收益”。
截至发稿，记者发现，包括这位前员工在内，菜鸟的在职和离职员工尚未收到关于股权回购行权价格落于“白纸黑字”的相关邮件。据记者了解，菜鸟的股权授予价格，在2019年是0.45美元/股，在2020年是0.526美元/股。
若以阿里披露的0.62美元/股计算，“授予价接近回购价，如果把入职时获得十万股算下来，能剩万把块钱，再缴税（就更少了）。”26日深夜，这位菜鸟前员工迟迟不能入睡，他说，“今晚很多人的心情都无法平复”。
归位
回顾阿里成立至今的25年时间，它走过了版图扩张、市场混战与“大一统”的进程，直到一年前选择“分而治之”。当六大业务集团和多家业务公司开启独立发展的时候，阿里人突然意识到，那个原本备受期待的上市梦，有了破裂的迹象。
先是阿里的权力中心发生震荡。张勇在将管理权交给蔡崇信和吴泳铭后，不久又宣布“退休”转做投资人。吴泳铭先后接任阿里CEO、阿里云CEO和淘天集团CEO，成为挑起阿里更多重担的那个人。
再是阿里分拆业务上市的计划接连告吹。去年11月，阿里在财报中表示，不再推进阿里云分拆计划，盒马上市计划暂停。3月26日，阿里又撤回了菜鸟的上市申请。
一位目前在阿里云担任中层管理的人士告诉记者，吴泳铭的到来，不仅让阿里云回归母体，也让其未来的方向锚定为以“AI+云计算”双轮驱动发展。
浙江大学公共外交和战略传播研究中心执行主任方兴东称，伴随全球迎来AI技术变革，阿里正在多个产业领域失去其领导力和主导权，无论是电子商务、互联网金融还是云计算。
上述阿里云人士从阿里云的分拆至回归过程，看到了阿里为迎接新技术浪潮冲击做出的战略变更。他还发现，为了“找到第三增长曲线”，阿里选择聚焦主业，“慢慢回收拳头”。
上市按下暂停键的盒马，近日还迎来人事变动。3月18日，盒马CEO侯毅突然“被宣布”退休，盒马员工收到的内部信来自吴泳铭，而非这位创始人。
对于侯毅“被退休”的动作，上述阿里云人士的判断是，对于过往大力发展的新零售，阿里未来或许不再重金投入。一位接近侯毅的消息人士透露，目前阿里在对盒马进行内部审计，“盒马门店管理太差，折扣型门店面临很大的供应链问题，公司财务问题也不少。”
今年2月，蔡崇信在财报电话会上表露了对于阿里线下零售业务的未来判断，目前阿里的资产负债表上依然有一些传统的实体零售业务，他们不是核心的聚焦业务，阿里“退出也是合理的”。
对于阿里当下境况，秦逸飞表示，阿里核心电商业务面临份额增长的天花板，“力不从心”，元老级管理层“回归”，是其再次发出“战略收缩”的信号。在阿里提出聚焦主业之前，已经分拆的淘天集团与国际数字商业集团之间，早就实现了内部人员的流动，甚至阿里旗下的B2B（企业间）电商品牌1688，也在尝试全面接入淘宝。
“在老逍（张勇的花名）卸任（阿里董事会主席）后，其主导进行的组织分拆，陆陆续续就不做了。”上述接近菜鸟人士透露，目前阿里正在清理过去进行的一系列投资并购项目。
陈达称，从当前看，阿里已经聚焦电商基本盘和以阿里云为技术支撑的核心业务，菜鸟作为核心组成部分和重要基础设施，得以保留下来。
