深度分析: 千亿营收, 40万辆才能盈利, 下一个倒下的车企是谁?

一、中国车企格局：“电动化”上半场，一超多强格局初现，尾部新能源车企生存状况日益艰难1、从新能源市场份额上看，多数头部、腰部企业份额有所提升，市场整体集中度在持续提升，2023年，TOP5车企销量占据59%以上的份额，TOP10已经占76%市场份额

销量占比

TOP2占比

34.20%

41.40%

TOP5占比

53.10%

59%

TOP10占比

69.20%

76%

2、2023年，国内TOP10车企销量如下表，2024年，高合、奇点等尾部车企陆续破产清算。

3、传统车企、新势力、外资品牌阵营均出现了一超多强格局特征，比亚迪、理想、特斯拉引领市场，广汽、蔚来、大众在各大阵容紧随其后。

车企

类型

销量（万辆）

比亚迪

传统自主

特斯拉

外资品牌

60.4

广汽

传统自主

50.9

吉利

传统自主

44.5

长安

传统自主

42.8

五菱

传统自主

41.9

理想

新势力

37.6

长城

传统自主

23.7

蔚来

新势力

16

零跑

传统自主

14.4

其他

二、千亿营收，40万辆才能盈利，下一个倒下的新势力车企是谁？1、中国新能源主流新势力车企包括：理想、蔚来、小鹏、问界；其中理想在2023年已经盈利转正，问界2024年Q1已经转正，蔚来和小鹏仍处于亏损中。

2、理想L系平台基本盘稳定，投资相比蔚来更节制，22年Q4开始高速发展，增收有增利，2023年销售37.8万辆，收入1239亿元，实现盈利转正。

3、蔚来换电以及服务体系未能支撑销量增长，投资不聚焦提高了盈利的转正门槛，蔚来投入位居蔚小理首位，当前仍靠融资偿还债务，2024年融资242亿元，现有资金可以支持18个月运营。

4、小鹏的资本投入最为节制，成立以来，累积投入550亿元，少于理想的624亿，不到蔚来的50%，但小鹏销量不足，单车价格也低于理想和蔚来；小鹏现有资金可以支持39个月运营，短期还债指标健康，但仍处于靠融资还债的阶段；对小鹏来说能否通过智能化技术变现来改善财务是关键点之一。

综上来看，蔚来由于投资大，过于分散，提高了盈利门槛，预计最快2027年才能实现盈利，且短期现金流风险较大，是3大汽车新势力中压力最大的车企。

指标

理想

蔚来

蔚来盈利转正点

小鹏

小鹏盈利转正点

销量

（万）

37.8

16

52

14.2

48

营收

（亿）

累积投入

研发占比

9%

24%

11%

18%

9%

销管占比

8%

23%

10%

21%

8%

可变成本

76%

85%

74%

92%

79%

折旧摊销

1.5%

9%

5%

7%

4%

销毛率

22%

8%

21%

1%

17%

现金流

正向现金流

现有资金支持18个月，2024融资242亿

现有资金支持39个月，2024融资162亿

偿债风险

偿债能力强

依靠借钱还钱，短期偿债风险较高

短期偿债指标健康，但依赖借钱还钱

驱动因素

销量

销量，投入策略

销量，智能化

盈利预期

单车1.5万降价空间

预计2027年盈利转正

预计2026年盈利转正