国资潇湘融媒讯（记者 熊英）一直被误解，其实已“正名”。“市值管理”究竟为何物？
溯源：西方“舶来品”
“市值管理”从何而来？它是价值管理的理论基础，思想渊源可追溯至1906年Fisher的资本价值理论和1958年Miller的资本结构理论。资本价值理论认为，“企业的内在价值来源于企业资产未来所能提供的货币获得能力”。
波士顿咨询公司和麦肯锡等分别于1997年和2000年明确提出价值管理的概念和模型。与利润指标不同，价值管理追求企业价值最大化，手段包含公司战略、股权激励以及投融资方案等。市值增长，股东才会身家倍增。自那时起，美股部分企业会把自由现金流用来回购自家股票，即一直延续到现在被广泛使用的“回购”。此后，市值管理在西方加速发展，渗透至公司文化和日常经营管理。
国内“市值管理”最早提出于2005年，伴随股权分置改革而诞生。
“股改第一股”为三一重工，当时三一重工股改投资者关系管理顾问施光耀提出，市场进入全流通的后股改时代，上市公司要直面市值管理的大课题，尤其是要从股东、股价和股本三个方面进行市值管理，以促进公司市值的持续和稳健增长。施光耀率先明确提出市值管理概念，他也被称为中国“市值管理第一人”。施光耀、刘国芳在北京大学出版社2008年出版的《市值管理论》一书指出：市值管理是上市公司基于市值信号，顺应市场规律，综合运用多种科学管理方法与手段，实现公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理工程。
三一重工（图源三一集团官网）
2008年，股权分置改革基本完成，改变了大股东与中小股东同股不同权的历史，也使得股价与市值变化、大股东利益休戚相关。我国资本市场由此进入全流通时代，市场被有效激活。
市值管理=抬高股价？一度被污名化
时代的车轮滚滚向前，总有一些尘埃扬起。如果说“市值=股本×股价”，那岂不是抬高股价就提高市值了？
很快，市值管理逐渐变味，将市值管理等同于股价管理，以各种方式拉抬股价的“伪市值管理”行为层出不穷。一些小市值公司流通盘小，股价易操控，更沦为了牟利工具。市值管理成为一个贬义词，被污化，上市公司谈之色变。
比较出名的有私募大V叶飞的“举报门”，自爆行业黑幕。一些不法团伙与配资中介、市场掮客、股市“黑嘴”、基金机构等相互勾结，把市值管理当成马甲，大行操纵股票之实，进行内幕交易，构成恶性违法犯罪活动。
事实上，股价=市盈率PE×每股收益EPS。主业方是上市公司的立足之本，价值创造是市值管理的基础与精髓，要提升每股收益、增强盈利能力来提升公司价值。
正本清源，为“市值管理”正名
“伪价值管理”泛滥，也受到监管的广泛关注。
2013年，国务院发布《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》。
2014年5月，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，即新“国九条”，明确提出要“鼓励上市公司建立市值管理制度”，并鼓励市场化并购重组，拓宽并购融资渠道，丰富并购支付方式，这是“市值管理”首次被写入资本市场顶层文件。
2019年起，国务院国资委的表述中开始强调“提高股东回报”。
2022年11月，建设“中国特色估值体系”被首次提出。
2024年1月24日，国务院国资委宣布将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。29日，国务院国资委宣布全面实施“一企一策”考核，全面推开上市公司市值管理考核。
对此，资本市场反响热烈，市值管理顿成热点词汇，央国企市值管理进入全新发展阶段。
市值管理的工具
工欲善其事，必先利其器。如今大数据的监管，早已让操作股价的行为无所遁形。具体该如何做好市值管理？不同的市场行情下，做法不尽相同。华泰证券研究所在《国央企市值管理：现状及路径展望》研究报告中，总结提到以下方式：
在市场下行，压力较大区间时价值经营方式可包括：
1）回购与增持；
2）提高分红；
3）实施股权激励或员工持股计划；
4）并购：反周期并购重组；
牛市时，市值管理的方式可包括：
1）再融资；
2）股份减持；
3）分拆与上市；
4）套期保值。
中信证券研究报告称，从长期看，修炼内功提高效率才是提高企业市值的根本办法。上海社会科学院市值管理研究中心主任朱平芳对媒体表示，主要从企业价值管理和投资者关系管理方面下功夫。一是做好价值创造。通过战略规划、加大研发创新力度、优化商业模式等，提升核心竞争力、增强盈利能力和市场地位；二要做好价值实现。通过优化公司治理、提升信息披露质量，减少信息不对称，加强与市场沟通，增强市场对企业价值的认识和认同。
随着市值管理的关注度提升，上市公司对其理解也逐步加深。不少公司均表态，将加大分红力度，积极回报股东。今年5月，中国上市公司协会发布的《中国上市公司2023年经营业绩报告》显示，截至4月30日，有3859家上市公司公布或实施2023年现金分红方案（包括季度、半年度、年度及特别分红），占全部盈利公司的92%，100余家公司上市以来首次现金分红。从金额看，合计现金分红金额达2.24万亿元，平均每家公司分红5.8亿元。2023年A股分红金额刷新历史纪录，分红比例也处在历史高位。
积极回报投资者，湖南国企做了什么
湖南国资国企方面，根据东方财富数据终端统计，截至6月5日收盘，湖南省国资委监管的16家省属国有控股上市公司，总市值约2033.7亿元。
根据2023年年报披露，16家省属上市国企2023年累计分红派现将达52.44亿元，真金白银回报投资者。
对于市值管理，很多投资者也在深交所“互动易”等互动平台踊跃提问。国资潇湘融媒节选了部分省属上市国企对市值管理相关问题的相关公开答复。
中联重科回复：公司在实现自身高质量发展的同时，高度重视回报全体股东，持续提升广大投资者的获得感。自上市以来，公司已累计分红超25次、分红金额超235亿元人民币；近5年持续开展大规模回购，合计回购金额近48亿元。未来公司将继续根据所处发展阶段的战略、经营、财务等情况，统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡。
湘电股份回复：将严格按照监管要求积极开展相关工作，科学运用市值管理手段和方式，不断提高公司竞争力，为股东创造更大价值，更好地回报投资者。通过加大科研和市场开发力度，压降成本，努力提高公司经营质量和经营业绩，实现持续增长。
新五丰回复：公司重视市值管理工作，将严格按照证监会和国资委等有关要求推进落实。市值管理的核心是上市公司价值创造与股东价值实现，近年公司通过定向增发、并购重组等资本运作方式助力公司产能扩张，未来将持续做好生产经营管理，为投资者谋求长期回报。
此外，5月初，兴湘集团召开上市公司市值管理座谈会，邀请专家进行专题讲解，就控股企业集团市值管理工作分享相关建议。
……
新“国九条”提出要制定上市公司市值管理指引，市值管理已成为资本市场一个长期的发展趋势。
创造价值，才能涨出市值；练好内功，方可无惧风雨。上市公司发展新质生产力，做好市值管理是一项长期性、系统性工程，任重道远。未来，伴随市值管理的深化，国央企或有望迎来进一步价值重估。
