现在, 各地都在忙着设S基金

据新华社报道，国务院总理李强6月7日主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资高质量发展的政策举措等。会议指出，拓宽退出渠道，完善并购重组、份额转让等政策，营造支持创业投资发展的良好生态。

母基金研究中心关注到，当前，已有六个获得区域性股权市场开展股权投资和创业投资基金份额转让试点的地区：北京、上海、浙江（含宁波）、广东、江苏、安徽。依托区域性股权市场搭建私募股权二级市场基金转让平台，对于促进资本市场资金高效流动，切实发挥股权市场对科技创新的支撑作用具有重要意义。

2024以来，畅通退出渠道成为股权投资行业的关键问题，许多母基金与直投基金面临退出压力，这也给S基金市场带来了巨大的机遇。

母基金研究中心关注到，今年以来，各地S基金频频设立，这池水真的热起来了：

4月，上海100亿科创接力基金启动。据上海国际集团介绍，未来将进一步加强对上海科创基金的战略支持，通过S基金产品的序列化发展，着力打造目标管理规模超100亿元的科创接力基金，并以此为纽带，带动多种类型资本参与投资接力，助力上海持续打造市场领先的S基金发展高地。

4月，安徽首支“S基金”——合肥市共创接力创业投资基金合伙企业（有限合伙）完成注册设立，规模28亿元，由兴泰资本牵头组建并担任基金管理人，是合肥国资“3+N”系列产业基金的重要组成部分。这支新生的S基金得到了合肥各级国资的支持，而这也是中部地区首支国资体系的S基金。

5月初，成都科创接力股权投资基金有限公司完成注册，由6家国资企业联合出资的四川首支“S基金”在成都高新区成立，总规模15亿元。公告显示，投资方向上，该S基金将紧扣产业建圈强链的核心目标，重点关注电子信息、生物医药、新能源、人工智能等先进制造业领域的投资机会，通过“项目+子基金”的创新模式，进行二手份额投资，以“耐心资本”的方式全力支持成都本地科技企业的成长壮大。

3月，福建省首支S母基金正式发布。自贸领航S母基金是福建省首支S母基金，目标规模20亿元，由厦门自贸片区管委会与厦门创投共同设立。在投资策略方面，自贸领航S母基金可以参股S基金，也可以受让基金份额、受让重组型的资产包基金份额、受让其他的基金份额等。

可见，今年S基金行业中最突出的一个新变化就是：各地国资正在不断为S基金市场添薪。我们认为，这有利于在人民币S基金市场中起到示范性带动作用，推动私募二级市场出现更多专业化的国资S基金，进一步畅通股权投资行业退出渠道。

母基金研究中心对“S基金”的定义为：1、从基金的投资者手中收购基金份额或企业股权的母基金；2、有专门的S基金管理团队；3、已在主管部门或行业协会备案；4、S基金的存续管理规模不低于1亿元人民币。

2023年以来，我国S基金行业逐渐成熟，参与者不断丰富。随着市场对S交易的认可度上升，市场化母基金、政府引导基金、银行、保险、信托、AMC、地方国企和产业集团等，均已开始了对S基金的布局。当前，我国S基金正在从分散式向系统化转变、从捡漏型向配置型转变、由粗放式向精细化迈进。

此外，随着国资在私募股权行业里权重越来越大，解决国资份额转让的需求成为关键问题。据国资委网站2023年2月消息，在对政协十三届全国委员会第五次会议第00503号提案的答复中，国资委表示，将适时出台制度规定及操作细则，探索国有权益份额规范化退出的有效方式和途径，充分发挥有限合伙企业的优势，助力国有企业创新发展。

证监会2023年2月公布的对政协《关于促进我国私募股权投资行业健康稳定发展的提案》的答复中，也提到了国有基金份额转让的问题：“为解决国有基金份额转让、资产估值等实际问题，北京市和上海市相关单位均印发文件，支持国有基金份额通过区域性股权市场转让交易，上海市国资委印发了份额评估管理工作指引。”证监会表示，目前私募基金份额转让仍处于试点起步阶段，试点过程中的估值、定价、信息对称和中介机构专业能力等问题需要在市场发展中进一步探索，行政机关将积极进行引导并完善规则体系，推动试点工作顺利开展。

VC/PE苦退出难久矣，而在当下这个时间点，踩着2015-2016年的“双创”浪潮募集设立的基金正进入到了退出的关键阶段，GP现阶段正面临着大批存量已投项目等待退出，DPI成为悬在头上的达摩克利斯之剑。此前，在国内，创投基金90%以上项目退出主要通过IPO实现，并购基金、S基金发展相对滞后，多元化的退出渠道亟待拓宽。

在这样的背景下，各地国资频设S基金，无疑是积极的信号。

在此前的2023中国母基金50人论坛上，上实盛世S 基金总经理李岩表示，2023年S交易在量上比较活跃，但单笔投资金额较小，对此，当前在进行一些新的尝试：“首先是国资和引导基金的份额转让，最近一年的时间里这些基金的份额转让需求出现了明显的提升，可操作性也有了较大的改善，因此我们在持续关注这方面的机会。其次，由于当前相比前两年在退出方面出现了比较大的变化，很多GP开始找S机构谈老股转让或资产包交易机会，相关需求增加。此外，尝试对S产品做一些创新，比如说在和产业方谈S产品时，在原有S基金股权的属性之上附加一定的债权和固收份额。”

我们预计，2024年，将有更多S基金以及采用S策略的母基金设立，同时，股权投资和创业投资基金份额转让试点将在更多地区开展，S基金行业将进一步成熟。