微盘股弱势下行、半导体复苏强劲, TMT短期价值显现!

◆运营小结 6月第一周（6月3日-6月7日）A股市场情绪进一步回落，市场活跃度较低。日均成交小幅回升至7684亿元，较上周增加4.40%，但仍处于活跃度底部区域。指数方面，上证指数下跌1.15%，收于3051.28点；深证成指下跌1.16%，收于9255.68点；创业板指下跌1.33%，收于1781.07点。价值风格类板块代表指数上证50下跌0.20%、中证100上涨0.31%、沪深300下跌0.16%；成长风格类板块代表指数中小100下跌0.50%、中证500下跌1.88%、中证1000下跌3.76%。

本周涨幅靠前的行业有：公用事业（2.81%）、交通运输（1.09%）。跌幅靠前的行业有：综合（-7.41%）、轻工制造（-5.76%）、社会服务（-5.65%）、环保（-5.18%）、计算机（-4.89%）。小树基金三只组合本周收益率均为+1.13%

在海外经济走弱、欧美发达市场陆续开启降息周期的背景下，人民币资产具有一定吸引力，北向资金无惧市场波动本周出现53亿元的净流入。不过，市场增量资金仍然不足，小微盘股弱势下行。市场优胜劣汰提速，小微盘股波动风险明显加大，市场赚钱效应较弱。

整体来看，当前类似3月份，市场在不确定扰动下选择再度切回高股息。本周表现靠前的板块具备“大盘+高分红”的特征，例如公用、交运、煤炭以及家电和银行，均是沪深300等主要指数中的权重板块。资金选择抱团这些“巨无霸”本质上也是避险微盘股监管不确定性的一种表现。此外，电子板块本周也受到资金关注，消费电子链、半导体设计等子领域，展现出了强劲的复苏势头，集成电路、电子元器件等产品的出口需求增长韧性较强。

交易逻辑方面，政策预期和国际形势是影响本周市场的两大因素。一方面，政策利好如新能源发展计划和陆家嘴论坛的召开，为相关板块带来了投资机会，尤其是综合金融、电力设备及新能源领域。另一方面，地缘政治风险和监管环境的变化，如对微盘股的监管收紧，促使投资者转向更为稳健的资产，比如大型蓝筹股和具有稳定分红预期的高股息资产。此外，对于基本面良好的科技成长股，如消费电子链、半导体设计等，资金保持了较高关注度。

整体而言，市场在缩量调整中逐步积蓄动能，后续更明确的基本面数据改善信号将支撑市场的进一步上行。 ◆后市研判 5月份以来，A股成交额持续萎缩，日均成交额从万亿元上方回落至七八千亿元，显示市场交投氛围清淡，存量博弈特征明显。复盘来看，历次A股成交明显下行期间，多伴随着外资大幅流出或股市微观资金面的恶化。

目前资金需求端已明显减少，政策基调偏暖支撑A股底部区间。本轮微盘股下跌造成的影响小于今年2月初的流动性负反馈冲击。资金面来看，二级市场减持和IPO募资等股市资金需求端已明显减少，限制了A股调整幅度。更重要的是，“517”地产新政后各一线城市陆续落地相关政策、以及即将召开的三中全会，均释放政策层面“稳增长、防风险、促改革”的信号，形成市场风险偏好的有利支撑。A股阶段性盘整后有望重回震荡上行，在仓位及行业的配置上仍然偏防御，耐心等待市场活跃度提升以及企稳信号。 节后修复行情下继续均衡配置低估值红利和TMT、核心资产等成长。1）在政策和产业催化不断、估值调整已较充分背景下，TMT短期配置价值显现。2）盈利和催化角度看TMT中电子、通信短期可能相对占优。3）盈利修复、信用回落和新“国九条”影响下，中大盘相对占优。4）节后继续关注：一是面临政策和产业催化的通信（卫星互联网、低空经济）、电子（半导体国产化、AI手机和PC）、计算机（智能驾驶、数据要素）、传媒（AI应用）；二是可能受益于经济修复和外资流入的电新（电池、光伏、风电）、食品饮料、有色、化工、家电等。