进入二季度，市场从2月以来的普涨行情过渡为结构性行情，其中高股息红利主题持续被资金热捧，当红炸子鸡AI板块贡献了不错的阶段性表现，而工程机械、船舶制造等“出海”概念股也正在成为一大景气主线。
红利主题偏防御属性，AI板块是成长股的投资逻辑，企业出海则是业绩第二增长曲线的预期。
有没有基金产品这三者都有兼顾？
红利+AI+出海三大主线
我们拉数据看了一下，发现一只长期纳入关注的产品——国海富兰克林刘晓管理的国富深化价值的持仓明显地涵盖了这三个板块。
具体来看，截至2023年末，国富深化价值的股票仓位为83.11%，前十大重仓股包括立讯精密、三花智控、紫金矿业、金诚信、中际旭创、恒瑞医药、中国海油、沪电股份、潞安环能、澜起科技。在隐形重仓股中，则包括了九安医疗、三环集团、陕西煤业、杰瑞股份、中瓷电子、精锻科技、贵州茅台、宁德时代、东方电缆和阳关电源。
（国富深化价值2023年末重仓股情况）
可以看到，在2023年末，该基金的组合配置就很有意思。红利品种、周期品种和成长品种机会都有布局，而且从事后来观察，这样的配置在今年以来的市场环境中，优势明显。
刘晓在回顾2023年的操作时说，2023 年全年，基金全年总体维持中性偏乐观的权益仓位，重点配置景气度持续性较强的行业中，估值相对合理，有核心竞争力的优质公司。具体行业方面，采掘、电子、电气设备、通信等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股。
到了一季报，则可以更为直白地看到刘晓在红利资产、成长资产之间的组合配置。
一季度末，国富深化价值的股票仓位提高到84.76%，显示出逆市提高仓位的动作。
重仓股方面，前十大个股包括紫金矿业、立讯精密、金诚信、中际旭创、中远海能、杰瑞股份、卫星化学、中国海油、久立特材和中材国际。
（国富深化价值一季度末重仓股情况）
回顾一季度，刘晓讲到，一季度，宏观经济继续温和复苏，市场在经历短期悲观情绪宣泄后回归理性，市场整体先抑后扬，结构性机会较多。
高股息行情从传统的公用事业类标的扩散到其他行业，供给弹性较弱、产能出清较好的上游资源以及部分中游制造都表现出明显的业绩韧性和股价弹性。
随着中国制造业升级和出海步伐的加快，受益出海逻辑的行业和个股都迎来新的成长契机。AI 领域的新进展层出不穷，进一步带动相关板块继续表现亮眼。
国富深化价值一直维持中性偏乐观的权益仓位。目前组合中，机械、有色、电气设备、通讯、交运和采掘等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股。
可以看到，在年初和一季度末的布局上，刘晓的思路越来越清晰，特别是到了一季度末，红利、AI、出海的配置“铁三角”已经十分明确。
01
红利资产方面
以中国海油为代表的高股息个股在2024年以来获得了明显的上涨，中国海油年初至5月29日的区间涨幅高达45.16%，卫星化学从年初至今的涨幅亦有27.76%。
02
AI主题机会方面
刘晓还是选择了“坚硬”的资产。以中际旭创为例，公司系全球领先的高端光模块厂商。
光大证券研报中写道，公司集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体，提供云数据中心和电信设备市场的整体解决方案，凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，赢得了海内外客户的广泛认可，并保持了市场份额的持续成长。年初至5月29日，中际旭创收获了42.59%的区间涨幅。
03
出海逻辑方面
国富深化价值的配置集中在受益于产品出海、产能出海的大制造领域，大制造业正是刘晓入行以来就一直在跟踪研究的优势领域。
重仓股方面可以看到有久立特材等相关个股，同时因为刘晓的持股集中度低，可以看到年报的隐形重仓股中还有潍柴动力、华明装备等个股。
以久立特材为例，中航证券在点评公司年报和一季报时表示，公司抓住下游项目投资机会，积极开拓和布局国内外中高端产品市场，实现境内/境外营收56.2/29.4亿元（同比+14.0%/+83.6%），子公司久立欧洲的境外业务拓展成效显著。
抓住主线+均衡配置之下的稳健表现
国富深化价值抓住主线+均衡配置的组合配置思路，取得了不错的业绩表现。
数据显示，截至5月29日，该基金的A份额的年内回报为7.67%。
拉长时间来看，截至一季度末，自刘晓2017年2月管理国富深化价值以来，该基金实现累计收益160.30%，跑赢同期基准指数27.73倍，超额收益非常显著；近三年排名同类前14%，近五年排名同类前3%，近七年排名同类第7，并大幅跑赢业绩比较基准及沪深300指数，拿得越久优势越明显。
业绩来自晨星，其余数据来自wind，截至2024.3.31，国富深化价值归属积极配置-大盘成长型基金，近3/5/7年排名分别为167/1203、15/518、7/386。国富深化价值混合成立于2008.7.3，近五个年完整会计年度2018-2022年业绩为-20.70%、51.57%、81.60%、22.01%、-22.03%，同期业绩比较基准业绩为-21.13%、30.38%、23.05%、-3.87%、-18.44%。业绩比较基准为沪深300指数*85%+中债国债总指数(全价)*15%。现任基金经理刘晓自2017.2.18开始管理。
从风险控制来说，截至一季度末，刘晓管理国富深化价值以来该基金最大回撤-36.67%，优于同类基金及同期沪深300指数-49.63%和-45.25%的最大回撤，净值波动更小；年化夏普比率0.78，远高于同类平均0.29，说明基金的风险调整后收益优异。
国富深化价值业绩数据来自海通证券，其余数据来自wind，同类指wind偏股混合型基金，截至2024.3.31
这样的业绩背后，显然不仅是今年抓住了三条主线行情的缘故，更是基于基金经理长期养成的投资理念和投资风格。
01
投资理念上
刘晓坚持自上而下与自下而上相结合，价值与成长并重。
?自上而下行业选择方面，刘晓重视在全球视野内寻找产业发展的大逻辑和周期规律，看重未来3-5年甚至更长时期内的行业天花板、技术变革和内在的竞争格局变化。
?自下而上个股选择方面，通过对投资标的技术路线、产品竞争力、治理结构、管理层能力、财务、研发、销售等全方位的研究，寻找能够保持或者成为行业领先者，具备自身阿尔法属性的优质公司。
从自上而下与自下而上两个维度，力争寻找具备可持续快速增长潜力的行业和其中具备阿尔法属性的个股，形成戴维斯双击。
而在价值与成长风格的选择上，刘晓选择二者并重，追求合理价格下的成长性。通过详细测算投资标的合理估值水平和价格区间，等待出现预期差的机会，在合理或偏低的价格上逐步买入并长期持有，直到估值过高或逻辑遭到破坏时卖出。
02
持仓特点上
用“行业均衡、个股分散、换手率低”三个词可以非常明确地概括。
刘晓从不赌行业与个股，正如上文持仓展示，即使有明确看好的主线，刘晓也会注意保持组合的适度分散，追求投资组合整体的稳健和高胜率，重视风险控制，目的是为持有人获得长期稳定的超额回报与良好的持有体验。并且由于刘晓看重的是宏观背景下的中长期逻辑，所以持股周期也更长，换手率低。
这样风格的基金经理与基金产品，实在是适合做为权益基金中的底仓型配置，也就是相当于投资组合中的压舱石，帮助平滑整体投资组合的波动，从而提高整体的投资体验。
