城投观察|城投加杠杆仍在继续, 债务风险仍将进一步上升。

大海九零2024-06-06 19:38:42  135

杨洋 李旭泽地方政府投融资研究中心

化债之下,2023年城投财务状况有何表现?债市的机会与风险如何?债市三大风险因素事什么?城投有何新动态?让我们一起看看市场都是如何说...

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城投加杠杆仍在继续,债务风险仍将进一步上升

城投企业是地方政府推动地方经济发展的重要抓手,在地方经济发展中发挥了重要作用。2023年,由于地方隐性债务流动性风险上升,监管层出台了“一揽子化债方案”,受政策影响,地方隐性债务风险一定程度上有所缓解。2023年,化债之下,城投资产负债率继续上升,加杠杆仍在继续。同时,有息债务规模持续扩大,短期偿债风险上升。分地区来看,西藏、陕西、广西等西部地区城投资产负债率较高,广东、宁夏、浙江等地资产负债率上升较快,部分重点化债省份资产负债率有所下降。短期债务占比上升,短期偿债风险仍未改善。江苏、浙江等地有息债务居前,部分化债重点地区像贵州等地出现负增长。

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债市的机会与风险如何

5月资金面均衡偏松,呈现“量平价稳”的状态,资金利率中枢相比季节性仍较平稳,且流动性分层基本消失,R-DR利差显著收窄甚至出现倒挂。对应5月债市来看,中短端下行,存单“量增价降”,长端区间维持震荡,收益率曲线陡峭化。当前而言,债市利多因素在于当前经济内生增长动能仍偏弱,央行降准降息预期仍在,地产政策对债市扰动落地仍需观察,非银“资产荒”形成支撑,指向利率趋势性上行风险仍不大,债市交易逻辑也尚未扭转。利空因素在于稳增长、稳地产政策落地后的经济修复预期,进而提振市场风险偏好,政府债供给压力抬升扰动资金面,监管层面对长端收益率合理区间的关注以及利率下行空间相对有限,其中波动率在提升,且赔率空间有限。

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债市三大风险因素

债市三大风险因素——宽货币不及预期、收储配套政策出台、供给冲击。

1)防空转基调下,货币政策宽松不及预期:Q1货币执行报告央行重点提及要畅通货币政策传导机制,避免资金沉淀空转。防空转基调下,总量货币政策宽松或不及预期,带来债市调整风险;

2)收储资金配套政策出台,宽信用加码带来调整风险:2024年5月央行表示计划投放保障性住房再贷款工具3000亿元,按贷款本金的60%发放。关注收储资金配套资本金及财政贴息政策出台,或带来债市调整风险;

3)三季度地方债发行放量:年初以来地方债发行整体偏慢,目前5-6月地方债发行计划均以公布,预计Q3地方债将显著放量,单月供给规模或在7000亿以上,叠加7-9月超长期国债供给,或将形成短期供给冲击,带来债市调整风险。

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省会AA+城投公司公告债务逾期

根据某省会AA+城投公司于2024年5月31日披露的《相关债务进展情况》,公司及AA+子公司目前逾期债务金额合计2.53 亿元,其中单次逾期金额超过1,000 万元的债务有7笔,涉及银行贷款、信托贷款、金融租赁、融资租赁等多种债务类型。债务逾期日期为2024年3月和4月。在处置进展方面,处置措施为已支付相关款项、已签署和解协议、近期签署和解协议、正在沟通展期等多种方式,部分逾期债务仍处于逾期状态。虽然城投公司债务逾期的案例很多,但是逾期金额之大、逾期债务类型之多,也是非常罕见的了。

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