暴跌80%后, 交出超预期一季报, 小鹏汽车真的要反转了吗?

雅彤正前方2024-06-05 08:00:00  68

这是新能源正前方的第937篇原创文章

小鹏汽车的2024年一季报出来了,网上一片叫好之声,leo寻思销量不都已经是明牌了嘛?一季度小鹏的销量有惊喜吗?难道小鹏汽车还能变戏法?就一季度惨淡的销量,一季报如何超预期?

小鹏汽车2024年一季报简析

2024年Q1,小鹏汽车实现总营收为65.5亿元,同比增长62.3%,环比下滑49.8%。经营亏损为16.5亿 ,2023年同期为25.9亿,2023年Q4为20.5亿。净亏损为13.7亿元,2023年同期净亏损23.4亿元,2023年四季度净亏损13.5亿元。

毛利率为12.9%,而去年同期为1.7%,2023年Q4则为6.2% ;汽车毛利率为5.5%,去年同期-2.5%,同比提升了8个百分点,2023年第四季度为4.1% ,环比提升了1.4个百分点。不过如果考虑到5.5%的汽车毛利率是Q1计提了P5近5亿的合约损失的结果,这个计提拖累了汽车销售毛利率大约3.2个百分点,剔除掉这个影响的话,实际汽车毛利率已经接近9%了。

此外,因为与大众合作的研发分摊收入入账了,Q1的服务及其他收入达到了10个亿,同比大涨了近一倍,环比也提升了22%。这种收入几乎是纯利润,也把其他业务的毛利率拉升到了53.9%,无论是同比还是环比,都大幅度提升。

Q1 小鹏的汽车收入为55.4亿,一季度总共卖了21821辆,也就是单车销售收入为25.4万,比市场预期的好一些。

费用方面,销售和行政费用为13.9亿,跟去年同期基本持平,环比去年Q4的19.4亿下滑了28.3% ;研发费用为13.5亿,相比去年同期的13亿增加了4.2%,相比比去年Q4的13.1亿增加了3.3% 。

可以看到,官方已经在控制销售和行政费用了,但研发费用依然比较刚性,考虑到此前公司表示今年研发投入还会提升,这个研发费用其实已经算克制了,可能跟一季度销量不及预期有关。

总的看下来,小鹏汽车的这份一季报确实并没有太糟糕,但这种没有太糟糕是基于已经明牌的销量而言,但像一些小鹏汽车股东或者小鹏汽车粉丝所说的大超预期,那还是言过其实了,相反,小鹏汽车现在依然难言安全。

一季报财务指标改善主要得益于两点:一是X9的销量占比提升带来的单车均价提升,Q1 X9的销量占比一下子提升到了36%,已经成为小鹏汽车当下销量最大的车型,加上汽车车型的降价主要发生在3月上旬,对一季度的业绩影响比较小;其次,是跟大众的合作费用分摊入账了。

但这两点都有持续性问题。

就说X9已经成为小鹏汽车销量占比最大的车型,有些人欢呼雀跃,但在新能源正前方看来,这反而是比较危险的,MPV本来就是比较小众的市场,市场空间比较有限,相反,像p7、G6、g9这样针对主力市场的主力产品,销量却起不来,而且持续低迷,才应该是最令人担心的。

而且小鹏X9一季度的“大卖”很大程度上得益于理想MEGA失利带来的对比,X9后续的持续性会很好吗?需要打一个问号。

现在唯一庆幸的是理想推迟纯电车型了,小鹏暂时少了一个强劲的对手,但问题是小米的纯电SUV又来了,会不会又对小鹏的SUV产品造成更进一步的生存空间挤压?

跟大众合作费用的入账就更不可持续了,虽然除了研发分摊收入,后面还会有造车平台使用费、智能驾驶服务等费用的入账,也将会对后续的业绩产生一定的利好,但总归不是长期持续性收入。

小鹏汽车的根本问题还在

从Q1业绩来看,似乎费用端暂时控制住了,但销售和行政费用之所以能稳住,主要还是因为降低了给加盟商的卖车提成以及控制了广告投放费用。这自然不是长久之计,无疑会影响后续的销量。

研发费用的投入减少则会影响新车型的推出,在竞争越发激烈的行业里,这显然也不是最好的应对方法,考虑到官方其实表示过今年会加大研发投入,Q1比较克制的研发投入更像是无奈之举,毕竟销量就那么一点。

基于这些实实在在的困境,小鹏官方对于Q2的业绩预期依然比较谨慎:Q2 销量将在2.9万到3.2万之间,同比增长25%~37.9%,总收入将在75亿到83亿之间,同比增长48.1%至63.9%。

假如Q2的其他收入也是10亿左右,按照Q2的营收和销量预期,也就是Q2单车收入为22.7万左右,相比Q1的25.4要少2.7万,届时毛利率又要下行了。

考虑到Q1的降价影响将在Q2体现,再加上X9的销量占比很可能会下行,这个单车收入的下降很可能也符合事实。

但Q2可能的财务指标再度转差也不是什么大事情,小鹏汽车最大的问题还是销量问题,小鹏汽车依然没有解决新推出一款车型只能卖两三个月的问题,结果总是疲于推出新车型,收不回研发费用。

背后则是小鹏汽车在产品定位、产品研发上的能力短板,尤其是汽车外观这一点,更是致命短板。

如果这个短板改变不了,小鹏汽车的未来依然很让人担忧。

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