久期财经讯，6月3日，惠誉确认宁波市鄞城集团有限责任公司(Ningbo Yincheng Group Co., Ltd，简称“宁波鄞城集团”)的长期外币和本币发行人主体评级(IDR)为“BBB”。展望稳定。惠誉还确认了宁波鄞城集团的未偿高级无抵押债券评级为“BBB”。所有评级已经从评级观察名单中移出。
评级的确认是基于惠誉对宁波鄞城集团的持有者鄞州区政府的内部评估结果。结合惠誉在2024年1月12日发布的修订后《政府相关企业评级标准》及《公共政策营收支持企业评级标准》下的关键风险因素评估，从而得出上述评级。修订后的《政府相关企业评级标准》重新定义并阐明了主要的评级考量，包括决策和监督、支持先例、维持政府政策职能和蔓延风险，同时取消了“中等”和“弱”的因素评估。
关键评级驱动因素
支持得分评估结果：“极有可能”
惠誉认为，鄞州区政府在必要时极有可能向宁波鄞城集团提供额外支持。据此，惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为35分(最高得分为60分)。该得分基于惠誉对该公司政府支持责任与支持动机因素的综合评估结果。
支持责任
决策与监管：“很强”
鄞州区政府拥有宁波鄞城集团97.2%的股权并完全控制，剩余股份归属由浙江省财政厅全资持有的一家政府相关企业。政府还严格控制和监督着该公司的人事任命及其运营、战略和融资活动。该公司的董事、监事和高级管理人员由当地政府任命，重大活动由当地政府批准。
支持先例：“强”
宁波鄞城集团承接基础设施建设，得到了鄞州区政府坚实的资金支持。支持主要是通过资产转让、经营补贴和债务互换，提高公司的财务灵活性和偿债能力。过去三年，运营补贴平均占惠誉调整后EBITDA的71.3%左右，到2023年飙升至92.4%。惠誉预计上述支持能继续确保公司履行其公共服务职能。
支持动机
维持政府政策职能“强”
宁波鄞城集团是该区开展基础设施建设的主要平台。该公司还受到当地政府的委托，投资于道路和桥梁等关键市政基础设施，以及鄞州新区的开发和宁波城区的建设。惠誉认为，该公司的财务违约可能会影响上述公共服务，并推迟政府发展计划的实施。其他供应商可能会在政府的指导下介入，以缓解影响，但很难完全取代该公司。
蔓延风险：“强”
宁波鄞城集团是鄞州区国有资产监督管理委员会旗下最大的政府相关实体之一。公司与国家主要金融机构和地区银行建立了牢固的关系，为重点基础设施建设项目提供融资。该公司还是一家活跃的在岸债券发行人，拥有完善的资本市场准入渠道。该公司没有出现过资金紧张的情况。尽管如此，惠誉认为该公司若违约将影响该地区其他政府相关实体的融资渠道和成本。
独立信用状况
惠誉基于宁波鄞城集团的“中等“风险状况和“b”的财务状况，推导得出其“b”的独立信用状况。该指标的评估结果位于“b”区间的中端，考虑到其杠杆率和流动性状况相对于具有类似风险状况的同行而言。
风险状况: “中等”
惠誉基于对宁波鄞城集团营收风险、支出风险及负债和流动性风险的评估，评定其风险状况为“中等”。
营收风险：“中等”
宁波鄞城集团的营收风险反映其“中等”需求特征及定价特征。该公司拥有成熟的商业模式和稳定的增长，惠誉预计这种增长是可持续的。该公司拥有多元化的收入来源，具有一定的地域和客户集中度。尽管如此，对该公司服务的需求仍将受到经济稳健增长和鄞州区人口持续流入的支撑。
支出风险：“中等”
惠誉根据宁波鄞城集团“中等”的运营成本、供应风险和投资规划评定其支出风险”。该公司有明确的成本驱动因素，表现出适度的波动性。该公司的大部分经营支出是可变的，可以转化为收入。鄞州区在原材料供应和劳动力供应方面没有实质性限制，为该公司充足的供应管理提供支持。
负债和流动性风险：“中等”
宁波鄞城集团在中国不断发展的金融市场中运营。该公司的外汇风险敞口有限。该公司的债务结构以中长期债务为主，具有良好的资本市场融资渠道和良好的声誉。该公司与多家商业银行关系密切，这有助于满足其资金需求，降低融资成本。
财务状况“b”
惠誉的财务状况评估以“b”区间杠杆率作为主要衡量指标。惠誉预计，在营业收入增长和债务增长放缓的推动下，宁波鄞城集团的净杠杆率到2028年底将达到58.7倍。该公司在中短期内良好的流动性状况也支持了这一评估。
评级推导摘要
惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对宁波鄞城集团进行评级，以反映鄞州区政府对该公司的强有力控制及为其提供的有力支持。惠誉还考虑到该公司作为主要城市开发商对该地区的重要性。此外，惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》以及《政府相关企业评级标准》下的四个评级驱动因素所推导出的IDR，对宁波鄞城集团的独立信用状况作出评定。
关键评级假设
惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，基于2018年至2023年的历史数据和2024年至2028年的情景做出假设，具体如下：
-在核心业务持续需求的推动下，2024-2028年营业收入年均增长约7%;
-考虑到经常性支出的稳步增长以及可变成本随收入增长而波动，2024-2028年的平均运营支出每年增长约6%;
-平均债务增长约7%，符合公司投资计划。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
- 惠誉下调关于鄞州区政府向宁波鄞城集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点;
- 惠誉下调关于政府为其提供支持的责任的评估意见，包括政府决策或监督及支持先例的削弱;
- 惠誉下调关于政府为其提供支持的预期的评估意见，包括该公司的政策角色的保护减弱，或蔓延风险的影响减弱。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
- 惠誉上调关于鄞州区政府向宁波鄞城集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点;
- 惠誉上调关于政府支持先例的评估;
- 惠誉上调对鄞州区政府向宁波鄞城集团提供支持的意愿的评估结果，包括对该公司政策角色的保留或蔓延风险的更强影响;
-IDR的上调也将导致债券的评级出现正面影响。
发行人简介
宁波鄞城集团是宁波市鄞州区的主要城建开发企业，从事城市基础设施建设、房地产、资产运营及安保服务等业务。
