五矿期货重庆营业部
报告要点
据美国农业部（USDA）5月全球棉花供需预测月报数据显示，预估美国2024/25年度棉花产量预估为348万吨，同比增加85万吨，增幅高达32.47%。对于全球的预估，随着全球种植面积和产量的增加，2024/25年度产量预计增长5％至五年以来的高位。
美国和巴西出口进度偏慢，按照美国农业部（USDA）美国棉花2023/24年度268万吨的出口目标计算，目前美棉出口签约进度达到104.36%，同比减少2.31个百分点，也低于近五年平均水平的107.54%。按照美国农业部（USDA）巴西棉2023/24年度263万吨的出口目标计算，目前巴西出口进度到达81.62%，同比落后5.06个百分点，也低于近五年的平均水平87.31%。
目前我国棉花正处于播种出苗期，国家棉花市场监测系统组织新疆调研数据显示，新疆产区棉花种植面积较上年度持平或略减，部分地区种植面积下滑3%-5%不等，部分地区种植面积持平。另一方面，据新疆产区各棉花加工企业反映，目前棉花长势总体不错，好于去年同期，各地区普遍预期单产增加，单产增加幅度在5%-15%不等。初步预估2024/25年度我国产量预估持平或略减，减产预期较此前有所弱化。
美棉上周种植端数据较为利空，且出口签约进度仍然缓慢，使得上周美棉价格下跌，覆盖前一周的涨幅。国内方面，供应端进口量同比大增，下半年可能发放滑准税配额，进口量可能继续增加。另一方面国内新棉种植情况良好。需求端目前正处于淡季，且纺纱利润持续不佳，下游需求疲软，去库速度放缓。从供需角度来看棉价仍偏利空，但受国内强商品周期影响走势或有所反复，策略上建议逢反弹加空。
美棉播种进展顺利，丰产预期强化
目前美国棉花正处于播种出苗期，全美各地区零星降雨不断，整体墒情良好。据美国农业部（USDA）统计，截至5月31日全美棉花产区无干旱比例为66%，较去年同期领先10个百分点，较近五年均值领先8个百分点。新棉播种工作在良好的天气、土壤条件下持续推进，整体播种进度处于近年领先水平。据美国农业部（USDA）统计，截至5月26日全美棉花播种进度59%，较去年同期领先3个百分点，较近五年均值领先2个百分点。其中主产棉区得州播种进度50%，较去年同期领先4个百分点，较近五年平均进度领先1个百分点。另一方面截至5月26日美国棉花优良率为60%，较去年同期领先12个百分点，较近五年均值领先12个百分点，上一次达到这么高的优良率还是在2021年和2017年，按照这个优良率美国2024/25年度棉花将会丰产，数据较为利空。
据今年3月美国农业部（USDA）发布的种植意向报告数据显示，2024/25年度美国棉花意向种植面积为10.673百万英亩，同比增长4.3%。另一方面，据美国农业部（USDA）5月全球棉花供需预测月报数据显示，2024/25年度美棉弃耕率初次预估为14.43%，较上年度下降16.55个百分点。由于种植面积略有增加，且弃耕率不足2023/24年度的一半，预估美国2024/25年度棉花产量预估为348万吨，同比增加85万吨，增幅高达32.47%。对于全球的预估，随着全球种植面积和产量的增加，2024/25年度产量预计增长5％。巴西、美国和土耳其的增产幅度超过了中国和印度的减产。预计全球供应量增加将推高使用量和贸易量至五年来的高位。
美国和巴西出口进度偏慢
就目前而言，美棉出口签约进度偏慢。据美国农业部（USDA）最新数据显示，截至5月16日，美棉2023/24年度累计出口签约量为279.5万吨，较去年同期减少16.9万吨，较近五年均值减少55.9万吨。其中累计装船量为204.8万吨，较去年同期减少8.7万吨，较近五年均值减少33.4万吨。按照USDA美国棉花2023/24年度268万吨的出口目标计算，目前美棉出口签约进度达到104.36%，同比减少2.31个百分点，也低于近五年平均水平的107.54%。美棉下一年度（2024/25年度）累计出口签约量为37.5万吨，较去年同期增加0.9万吨，较近五年均值减少12.7万吨；按照USDA美棉2024/25年度283万吨的出口目标计算，目前美棉下年度出口签约进度达到13.25%，同比减少0.41个百分点，略低于近五年平均水平的16.77%。
巴西方面，据巴西海关数据显示，截至4月底巴西2023/24年度累计出口215万吨，较去年同期增加89万吨，较近五年均值增加39万吨。虽然巴西出口量同比大增，但2023/24年度巴西棉花同比增产62万吨至317万吨，增幅达到124%，按照美国农业部（USDA）巴西棉2023/24年度263万吨的出口目标计算，目前巴西出口进度到达81.62%，同比落后5.06个百分点，也低于近五年的平均水平87.31%。
新疆减产预期弱化
2023/24我国棉花采摘生产结束，据中国棉花协会数据显示，我国2023/24年度棉花产量587万吨，同比减产75万吨。目前我国棉花正处于播种出苗期，国家棉花市场监测系统组织新疆调研数据显示，新疆产区棉花种植面积较上年度持平或略减，部分地区种植面积下滑3%-5%不等，部分地区种植面积持平。另一方面，据新疆产区各棉花加工企业反映，目前棉花长势总体不错，好于去年同期，各地区普遍预期单产增加，单产增加幅度在5%-15%不等。初步预估2024/25年度我国产量持平或略减，减产预期较此前有所弱化。据美国农业部（USDA）5月全球棉花供需预测月报数据显示，2024/25年度中国产量预估为588万吨，同比减产11万吨，减幅2%。据中国棉花信息网最新预估2024/25年度中国产量为583万吨，同比减产18万吨，减幅3%。
国内消费疲软，销售进度同比偏慢
今年国内终端市场消费尚可，但出口市场回落，3-4月国内服装鞋帽针纺织品零售额和去年同比相比接近，据国家统计局数据显示今年3-4月服装鞋帽针纺织品零售额为2230亿元，略高于去年同期的2216亿元。出口方面，1-4月服装及附件出口额较去年同期有所下滑，据国家统计局数据显示今年1-4月服装附件出口额为455亿美元，同比减少25亿美元，减幅5.23%。
本年度以来纺纱利润持续不佳，“金三银四”传统旺季不旺，下游消费疲软，与去年同期相比下游产业链开机率明显下滑。据MYSTEEL数据显示，截止5月24日纺纱厂开机率为79.%。另一方面今年我国进口棉数量大幅增加和国产棉竞争市场，两者共同导致今年国产棉花销售进度同比明显放缓。据国家棉花市场监测系统统计数据显示，截止5月24日全国棉花累计销售进度为76.2%，同比下滑13.8个百分点。
