中泰证券股份有限公司姚玮近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《23年报点评：优质资产，持续把握》，本报告对石头科技给出买入评级，当前股价为340.99元。
石头科技(688169)
投资要点
公司发布2023年报：此前已有业绩快报，表现符合预期。
23Q4：收入30亿（+33%），归母6.9亿（+110%），扣非5.7亿（+69%）
23全年：收入87亿（+31%），归母20.5亿（+73%），扣非18亿（+52%）分红：拟每10股转增4.0股派46.8元。
23年业绩回顾：多动力向上
(1)分品类：扫地机23年收入81亿+27%，其他业务6亿+109%。主业务成长亮眼，另洗地机/洗烘一体机等高增新业务亦贡献了4pct的收入同比增量。
(2)分量价：扫地机业务量+16%，价+10%，量价均有双位数增长，全球提份额+全基站产品提结构的逻辑持续。
(3)分地区：据我们预计拆分，预估国内收入约同比+30%，欧洲+30%，北美+40%，亚太双位数增长。国内布局入门级产品，量增为主;海外基站类快速渗透，价增为主。
(4)盈利端：23年毛利率55.1%（+5.9pct），净利率23.7%（+5.9pct）。可见盈利核心拉动为产品结构升级带来的毛利增长。
24年增长抓手：全面开花
(1)新业务拉动：洗衣机、洗地机等新品类从0到1正引入更多SKU、并有望铺向更多海外渠道。预计新业务有望对公司表现持续形成拉动。
(2)美国线下拓展：公司在target门店拓展顺利，线下进店预计将在24年贡献明显增量。我们估算美国线下渠道全年可能带来4-5亿级别收入增量，拉动收入5pct增长。(3)扫地机国内外有机增长。考虑以上两块增量，若扫地机主业有机增长达到10-15%，就将有较好的总收入增速兑现。我们对石头完成20%的收入增长较为乐观，且认为扫地机的有机增长仍有超预期可能。
投资建议：买入评级
当前石头450亿市值约对应24年22.5亿利润，20xPE的市场预期。我们认为：(1)业绩端兑现可能性较大，往上有调增可能；(2)估值端石头作为全球品牌的价值有望被放大，20x估值往下可能性小，往上有可能上探。今年持有石头大概率仍有较好的业绩、估值保障，且可期待往上进一步超预期。
结合23年报调整盈利预测，预计24-25年归母23亿、26亿（前值22、26亿），对应估值19、17x。持续看好公司作为家电品牌出海领军龙头的稀缺价值，维持买入评级。风险提示：海外需求不及预期，内销景气不及预期，竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司汤亚玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.55%，其预测2024年度归属净利润为盈利25.09亿，根据现价换算的预测PE为17.92。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级24家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为401.82。
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