上海证券有限责任公司仇百良近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《23年业绩表现亮眼，高端+智能+出海助力公司持续增长》，本报告对比亚迪给出买入评级，当前股价为201.25元。
比亚迪(002594)
投资摘要
事件概述
3月27日，公司发布2023年年报，2023年实现营收6023.15亿元，同比+42.04%，归母净利润300.41亿元，同比+80.72%。其中，Q4单季营收1800.41亿元，同比+15.14%；归母净利润86.74亿元，同比+18.64%。投资要点
2023年新能源汽车销量大幅提升，驱动业绩进一步增长。2023年实现营收6023.15亿元，同比+42.04%，归母净利润300.41亿元，同比+80.72%。主要系2023年公司整车销量大幅提升，同比+67.69%，国内新能源汽车市占率达到31.9%，同比+4.8pct。
公司规模效益摊薄成本，盈利能力提升。公司2023年整体毛利率为20.21%，同比+3.17pct，其中汽车业务毛利率为23.02%，同比+2.63pct。费用方面，2023年销售/管理/财务费用占比分别为4.19%/2.23%/-0.24%，同比+0.63pct/-0.12pct/+0.14pct。研发费用占比6.57%，同比+2.17pct，公司加大研发投入，先后推出天神之眼、云辇A、易四方、云辇-P等多个核心技术，并已在新车型上技术落地。销量短期承压，不改全年增长趋势。2024年前2个月销量同比-6.14%，短期承压。我们认为公司未来发展仍值得期待：
1）政策上，新一轮“以旧换新”政策有望激活换购内需，扭转2月销量下滑趋势，助力公司未来销量增长。
2）公司梯度品牌矩阵建设有望助推销量增长。(1)比亚迪品牌数个车型荣耀版实现了“电比油低”，有望给公司带来新的增量；(2)高端化车型如豹5、仰望车型等将进一步提升品牌价值。
3）2024年1月，公司首条汽车运输滚装船首航成功，随着更多滚装船的运营以及海外50多个市场的开拓，有望带动海外销量进一步提升。
投资建议
维持“买入”评级。我们预计2024-2026年实现归母净利润分别为377.61/449.54/515.50亿元，同比+25.70%/+19.05%/+14.67%；对应2024年3月27日收盘价的PE分别16.34X/13.73X/11.97X。
风险提示
宏观经济波动风险，行业发展风险，市场竞争风险，政策变化的风险，原材料价格波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券倪昱婧研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.8%，其预测2024年度归属净利润为盈利337.32亿，根据现价换算的预测PE为17.98。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级25家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为278.1。
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