久期财经讯，5月21日，穆迪确认了无锡药明康德新药开发股份有限公司(WuXi AppTec Co.,Ltd.，简称“药明康德”，02359.HK，603259.SH)“Baa2”发行人评级，展望自稳定调整为负面。
穆迪副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示：“评级确认反映了该公司作为一家合同研究组织(CRO)的领先市场地位，在中国拥有一体化的药物研发和生产服务平台，较低的债务杠杆率和良好的流动性。”
“负面展望反映了监管风险的上升等因素带来的不确定性，”Xiong补充道。
2024年第一季度，该公司来自美国客户的收入占总收入的62%。
评级理据
药明康德的“Baa2”发行人评级反映了(1)药明康德作为拥有全服务药物研发服务平台的CRO的市场领先地位;(2)该行业在中国的强劲增长前景;(3)公司的信用指标较强;(4)出色的流动性状况。
然而，该公司的评级受到以下因素的限制：(1)监管审查带来的风险和不确定性不断上升;(2)支持产能扩张的高投资需求;(3)公司对客户研发预算和研究资金可用性的敏感性。
穆迪预计，2024年药明康德的收入增长将基本持平或略有下降，调整后EBITDA利润率将在30%-32%之间。收入增长放缓的原因可能是，自2023年第四季度以来，该公司来自防控相关商业项目的创收暂停。
因此，穆迪预计，未来12-18个月，该公司的杠杆率(以调整后债务/EBITDA衡量)将保持在1.0倍以下。对于其当前评级来说，这一杠杆水平仍然很高。
尽管其信用指标稳健，但监管审查带来风险和不确定性不断上升促使其展望调整至负面。2023年，药明康德披露总收入为403亿元人民币，其中约65%来自美国客户。该公司的业务发展能力可能会被削弱，当前的运营模式将面临挑战。
药明康德的流动资金状况良好，拥有净现金头寸。截至2024年3月31日，该公司的现金余额和定期存款约为157亿元人民币，加上预期的110-120亿元人民币的经营现金流，足以覆盖其29亿元人民币的短期债务、约50亿元人民币的资本支出以及未来12个月的股票回购。
环境、社会和治理(ESG)因素
药明康德的信用影响评分(CIS)为3，主要是由于其业务受到更严格的监管审查而导致社会风险敞口扩大，导致穆迪采取此次评级行动。穆迪指出，该公司财务政策审慎，反映在其净现金头寸和较低的财务杠杆上。过去几年，该公司管理层的收入规模也大幅增长。此外，该公司的股权结构相对多元化。
可能导致评级上调或下调的因素
考虑到负面展望，评级上调的可能性不大。然而，在以下情况下，穆迪可能会将展望调整至稳定：(1)美国拟议法案未获通过立法，或穆迪评定法案对公司运营模式和信用状况的影响有限;(2)公司继续向其美国客户提供CRO和生产服务;以及(3)公司保持稳健的净现金状况，拥有强大的融资渠道。
在以下情况下，穆迪可能会下调评级：(1)美国拟议法案通过立法，实施后公司的信用和业务状况大幅恶化;(2)有迹象表明，公司美国客户大幅减少;或(3)公司融资或流动性状况大幅恶化。
药明康德是一家领先的合同研究组织，拥有一体化医药研发服务平台，全球业务涉及医药、生物科技和医疗器械行业。
该公司的研发和生产服务涵盖了小分子药物、细胞和基因疗法的发现、研发和生产的全过程，并且提供医疗器械测试服务。
该公司于2018年5月在上交所上市，并于2018年12月在港交所上市。
