近期，随着保险业第一季度偿付能力报告纷纷出炉，今年一季度人身险经营的整体面貌也浮出水面。
不同于2023年一季度正处于疫情防控转段、3.5%增额终身寿险热卖、银保渠道烈火烹油的背景，2024年一季度的人身险业承受着渠道端严格实施“报行合一”、产品端预定利率调降、资产端持续承压的多重阵痛。
根据公开信息统计的数据，一季度76家人身险公司共实现净利润599.45亿元，同比增长7.5%。尽管行业整体利润实现正增长，但多是来自头部险企的贡献，中小人身险公司大面积亏损的局面仍未扭转，一季度有多达40家险企净利润告负，市场实际状况可能比表现出来的更为严峻，因为不少真正的“问题公司”长期没有披露经营数据。
实际上，造成中小险企大面积亏损的原因，除了众所周知的利率走低、投资环境不佳、资本市场波动外，也与近些年很多险企风格激进，积累了较多的高预定利率、高结算利率存量保单，推高负债成本不无关系。
与此同时，低利率环境下，750天国债平均收益率曲线下行，也会使保险公司需要按照评估标准计提更多的准备金，导致利润进一步下降。另外，也不乏有的保险公司出现赔付支出较大、产品集中到期兑付的情况，继而影响当期利润。
多重复杂因素交织下，中小险企如何更好地防范利差损风险，在此轮转型中平稳“活下来”，成为不得不直面的重要课题。
头部排名“贴身肉搏”
规模增速分化加剧
每年的一季度都是人身险公司打响“开门红”、夯实全年经营目标的关键期，2024年一季度也不例外。而且，受2023年10月，监管发文强调“禁止保险公司大幅度提前预收保费”的政策影响，很多保险公司都选择在今年1月发力“开门红”。不过，由于银保渠道实施“报行合一”的阵痛尚未消退，今年一季度人身险业整体保费增速放缓。
据国家金融监管总局披露的数据，一季度人身险公司实现原保费收入1.66万亿元，按可比口径同比增长5.1%，较上一年同期增速下降了3.76个百分点。
具体到各家保险公司层面，一季度合计有8家险企保险业务收入超500亿元。其中，国寿寿险、平安人寿稳坐冠亚军席位，保险业务收入分别为3376.38亿元、1733.02亿元。紧随其后的是太保寿险，当季保险业务收入为916.86亿元。
值得一提的是，位列第四名的泰康人寿，与太保寿险有“贴身肉搏”之势，前者保险业务收入为851.96亿元，与后者仅差65亿元左右的规模，后续可能稍一发力，就威胁到太保寿险的地位。
排在泰康人寿之后的是正在朝“一流险企”进军的中邮人寿，一季度实现保险业务收入736.58亿元。随后是太平人寿、新华保险和人保寿险，三家公司一季度保费规模也相差不大，分别为579.44亿元、571.93亿元和545.18亿元。此外，阳光人寿、友邦人寿也跻身一季度保费TOP10，保险业务收入分别是325.63亿元、258.81亿元。
显然，一季度保费TOP10总体上由寿险“老七家”和头部上市险企占据，强者恒强的格局日渐加深，只是排名结构上呈现出你追我赶的态势。
从保费增速上看，一季度部分中小险企在默默发力，比如开业刚满两年的国民养老，一季度实现保险业务收入12.17亿元，同比飙增1675.7%。一季度保险业务收入增速超100%的还有国宝人寿、复星保德信人寿、汇丰人寿、华贵人寿，增速分别达到378.51%、148.24%、106.79%和103.1%。
『A智慧保』注意到，尽管银保渠道正处在实施“报行合一”的阵痛期，但一季度大部分银行系险企并未放缓脚步，普遍保持着两位数的增速。
数据显示，招商信诺人寿、农银人寿、中荷人寿的保险业务收入增速分别达到53.35%、41.78%和49.21%。此外，交银人寿、中邮人寿、工银安盛人寿的增速也均超19%，仅有中信保诚人寿和光大永明人寿的保险业务收入负增长，其中光大永明人寿同比降幅达到15.96%。
这在一定程度上折射出，银行系险企的经营出现分化，有的合资银行系险企基于此前稳健的风格，反而趁势发力，有的不乏主动调降规模，以适应新时期的转型节奏。
包含上述提及的光大永明人寿和中信保诚人寿在内，一季度合计有21家人身险公司的保险业务收入出现负增长，多数为中小险企。其中，同比降幅超10%的有11家，而作为头部寿险公司的新华保险降幅为11.7%。降幅较大的还有华汇人寿和小康人寿，一季度保险业务收入出现了47.73%和90.4%的负增长。
40家净利“告负”
中小险企生存艰难加深
从核心净利润指标来看，今年一季度在人身险业负债端转型深化、资产端持续承压的大环境下，大部分保险公司都没能赚到钱。数据显示，一季度76家人身险公司合计净利润约为599.45亿元，同比增长7.5%，较上一年同期多赚约41.8亿元。尽管行业整体利润正增长，但细分到保险公司主体，却是赚少亏多，共有36家盈利、40家亏损。
实现盈利的保险公司中，头部险企成为一季度赚钱主力军。其中，平安人寿、国寿寿险净利润均超百亿，分别为239.67亿元和201.76亿元，太保寿险净利润为95.94亿元，之后是新华保险和中邮人寿，当期净利润达到45.89亿元和27.54亿元。另外，阳光人寿、泰康人寿、太平人寿、人保健康一季度净利润也均超10亿元。
再来看40家亏损的人身险公司，一季度合计亏损额达113.7亿元，同样多为中小主体。其中，亏损超10亿元的保险公司有4家，分别是人保寿险、英大人寿、建信人寿和泰康养老，分别亏损13.12亿元、12.91亿元、12.53亿元和11.84亿元。另外，中信保诚人寿和光大永明人寿的亏损额也超过6亿元，分别达8.08亿元和6.24亿元。
对于人身险公司盈少亏多的原因，投资端承压显然是影响险企利润的主要因素之一。根据相关媒体统计，一季度76家险企中，仅有27家险企投资收益率持平或略有上涨，48家险企投资收益率下滑。
再有，今年一季度较去年同期社会生产生活全面恢复常态，赔付支出也明显增长。根据国家金融监管总局的数据，今年一季度人身险公司赔付支出为4798亿元，按可比口径，同比增长79.4%。
另有专业人士分析指出，受750天国债平均收益率曲线下行影响，部分保险公司增提准备金加大，这也影响到当期净利润表现。如中信保诚人寿就在一季度偿付能力报告中解释称，2024年一季度，受保险合同准备金计量基准收益率曲线下行的影响，增提保险合同责任准备金，是利润减少的主要原因之一。
海通证券发布的研究报告也分析称，利率下行影响着保险公司的准备金计提，从而对险企财报产生影响。保险公司准备金计提受到折现率因素的影响，利率下行会导致折现率下降，从而多计提准备金，导致税前利润减少。
资产负债匹配成必修课
依旧任重而道远
不可否认的是，中小险企大面积亏损的尴尬已不是短期问题，如2022年度71家人身险公司中，亏损公司达31家；2023年度74家寿险公司中，亏损险企为35家；而到了2024年一季度，亏损数量扩容至40家。
熟悉保险业的人都知道，保险公司主要靠死差、费差、利差来赚钱，其中死差主要是根据经验生命表精算出来的，一般来说不会出现太大的偏差。而费差和利差就成为影响险企利润的关键所在，与其对应的便是潜在的费差损和利差损风险。
事实上，在利率下行与投资回报率趋弱的背景下，为防范行业经营风险，去年以来，监管部门就在大力引导行业修复或对冲利差损、费差损风险，典型的举措便是，在手续费高企的银保渠道严格实施“报行合一”。
根据金融监管总局相关人士在2023年三季度银行业保险业数据信息新闻发布会上的披露，银保渠道的佣金费率较之前平均水平下降了30%左右。据『A智慧保』获得的行业交流数据，今年一季度全行业交流汇总的银保新单期交保费收入同比降幅为22%，足见“报行合一”政策的执行力度。
2024年4月18日
除了在银保渠道实施“报行合一”外，监管还明确在个险、经代渠道实行“报行合一”，以更好地降低险企的负债成本。可以说，2024年险企负债端降费已是主基调。解决负债端费用管控问题的同时，可以看到，监管还在着力防范利差损风险，其中，产品端“降息”成为重要抓手点。
去年监管引导各家人身险公司进行产品利率换挡，在2023年7月31日前，将普通型产品预定利率上限从3.5%降至3%、分红险预定利率上限从3%降至2.5%，万能险最低保证利率的上限也从3%降至2%；2024年初，监管部门又对多家人身险公司进行窗口指导，要求自2024年1月起，万能险账户的结算利率不得高于4%，6月后进一步下调至3.8%、3.5%两个上限档位，其中部分规模较大及风险处置机构需压降至不超过3.5%。
今年3月，又有市场消息传出，根据监管部门最新窗口指导，对万能险、分红险的业务风险作出提示，要求大部分公司万能险结算利率水平不超过3.3%，分红险的实际分红水平也要求被降至与万能险同等水平甚至更低。
然而，当下的负债成本尽管能够在监管指导下得到控制，但过往中小险企发行的大规模高预定利率、保证利率的存量储蓄型及理财型产品，无疑是高悬的达摩克利斯之剑。
百年保险资管董事长杨峻就在其发表的文章中提及，据行业普遍推算，目前中小寿险公司的综合资金成本在5%左右，远高于当前实际投资收益率水平。在经济高速增长期，投资端收益尚能覆盖高成本，但近年来利率快速下行、股市表现不佳叠加非标爆雷，利差损的问题才凸显出来。
新的市场环境和发展环境下，中小险企如何渡劫，平稳化解历史遗留的利差损问题？在业内人士看来，以时间换空间，强化资产负债管理将成为中小险企保证“活下来”的必修课。
杨峻就建议道，存量动不得，只能用增量思路。在当前的利率低点，可通过新发较低预定利率的保险产品，拉低平均负债成本。当前市场利率处于历史低点，正是低成本扩规模的好时机。而且，中国的寿险行业确实有规模增长的空间。
华泰证券也在相关研究报告中指出，如果利率长期下行，保险公司并非束手无策。保险公司最大的优势是时间，长久期的资产和负债为保险公司提供了较为充裕的时间来调整资产和负债结构。不过，穿越利率周期要求保险公司加强资产负债匹配管理，在利率下行周期中不断降低负债成本。
另有保险公司建议，期待调整偿二代二期规定，减少750曲线下行的顺周期压力。当前终身寿险等长期产品积累的大量剩余边际无法对冲利率风险，导致当期利润亏损和长期待摊销的剩余边际积累同时发生，当期的财务表现与行业积累、发展前景出现错配。因此，建议强化折现率曲线影响的逆周期措施，降低行业当期利润与长期趋势的错配。
不过，对于大多数中小险企来说，做好资产负债管理并不是轻而易举之事，如何平衡好增量与存量、规模与质量，控制好发展节奏，依旧任重而道远，考验着险企高管层的智慧、监管层的决心以及行业的执行力。
