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中信证券2023年年报数据显示，尽管市场环境挑战重重，公司全年营业收入600.68亿元，同比下降7.7%，归母净利润为197.21亿元，同比下降7.5%，整体表现体现出较强的韧性。其中，23Q4单季度营业收入与净利润分别为143亿元和33亿元，环比基本稳定，净利润下滑主要源于年末费用的集中释放。
业务结构方面，2023年五大主营业务中，自营收入实现逆势增长，同比增长24%，有力支撑了公司整体营收的稳健。自营规模增至7170亿元，同比增长18%，投资收益率升至3.05%。经纪、投行、资管、利息收入分别下降8%、27%、10%、31%，其中，投行业务承压但承销规模仍位居行业首位，IPO、再融资、债券承销规模分别达到500亿元、1956亿元、1.86万亿元。
机构经纪与产品代销业务表现稳健，交易席位租赁净收入增长14%，金融产品代销收入微增0.6%，非货币公募基金保有规模及托管客户资产规模分别同比增长10%和4%。子公司华夏基金规模增长6%，净利润贡献稳定。
基于当前市场状况及近期政策导向，考虑到2024年一季度市场波动及股权融资逆周期调节政策影响，我们将中信证券2024/2025年归母净利润预测下调至203亿元/223亿元，新增2026年预测为238亿元，对应同比增长分别为3%、10%、7%。当前中信证券股价对应2024年PB约为1.14倍，我们维持对其“推荐”评级。
风险提示：资本市场改革进度不及预期、货币政策超预期收紧、宏观经济超预期下行导致市场风险偏好降低。
