2024年05月第2周，5个交易日市场估值延续修复走势，日均成交额9541亿元。除科创50外，各主要指数均有不同程度表现，上证指数、沪深300和万得全A分别上涨1.60%、1.72%和1.62%。创业板指、中证500和中证1000分别上涨1.06%、1.73%和1.40%。科创50小幅回调0.04%。北上资金净流入48.42亿元。农林牧渔板块在生猪价格超市场预期的背景下上涨5.72%。国防军工板块未来盈利预期在政策的推动下边际向好，本周上涨5.09%。地产政策边际改善，商品价格企稳回升的背景下，资金配置倾向边际变化。受此影响，房地产板块、有色金属、煤炭、建材、基础化工和轻功制造板块分别上涨4.42%、4.34%、4.16%、3.93%、3.78%和3.10%。电子、传媒、通讯和计算机板块则分别下跌0.92%、1.94%、2.71%和3.20%。
2024年4月美元计价出口同比增速回升9%至1.5%，高于市场一致预期的1.3%；4月美元计价进口金额同比增速回升10.3%至8.4%，高于市场预期的4.7%。总体看，受欧美发达经济体出口回暖、春节扰动消退等因素推动，4月出口同比大幅回升，但进口表现更超预期。从产品看，能源、集成电路等进口增速回升幅度相对较大，或受内需回暖提振，中国内需是否企稳从而拉动原材料等的需求值得观察。从国别看，自美进口回升幅度较为明显，值得关注。由于4月顺差同比收窄，其对实际GDP的贡献或将明显下降，然而，如果主要由内需回升推动，则二季度内需贡献可能边际上升。往前看，随着基数回落、全球电子产业链周期回升、全球制造业周期温和复苏、以及中国出口多维度的成本和效率优势，出口增速有望进一步上行，预计出口量增长将继续高于实际GDP，但边际变化值得关注，尤其是4月美国制造业PMI低于预期。
4月CPI同比温和回升，部分受猪肉价格回升提振，但值得注意的是核心CPI同比从3月的0.6%进一步上行至0.7%、环比亦转正至0.2%，其中服务业价格亦有回升，疫情期间服务业整体产能扩张偏慢，一些行业经过产能整合以后，在需求“正常化”之后呈现出价格再平衡过程，有望持续推动价格温和回升。4月PPI同比降幅从3月的2.8%略收窄至2.5%，PPI环比降幅较3月的0.1%小幅走阔至0.2%，整体而言，4月价格指标分化格局延续，金属及能源价格上涨收窄PPI降幅。中游行业降幅变动相对平稳，通用设备降幅小幅走阔至0.8%、运输设备降幅从0.4%收窄至0.1%；下游行业价格指标整体仍承压，汽车、医药同比降幅从3月的1.5%、0.6%走阔至2%、0.7%。往前看，关注核心CPI回升及下游汽车等行业价格变化对PPI的影响。二季度CPI有望延续温和回升态势，一方面，在疫情期间产能出清较为剧烈的服务业随着需求“正常化”价格水平呈现温和回升。另一方面，市场能繁母猪去化呈现加速迹象，猪肉价格或受供给影响环比温和回升，对CPI形成正向拉动。对PPI而言，随着二季度翘尾因素拖累收窄、降幅有望逐步收窄，但分化格局延续。
4月新增人民币贷款7,300亿元，市场一致预期9,100亿元，同比多增112亿元；新增社融转负至-1,987亿元，为2005年11月以来首次转负，市场预期9,400亿元，同比多减1.42万亿元。由此，4月社融同比增速从3月的8.7%回落至8.3%。货币增长方面，4月M2同比增速从3月的8.3%降至7.2%；M1同比增速从3月的1.1%转为同比下降1.4%。4月新增社融、新增人民币贷款以及M2增速均不及预期，数据偏离历史趋势，既有周期性因素，也有技术性因素。一方面，4月广义财政融资收紧，政府债净发行同比少增5,532亿元，拖累社融增速。另一方面，今年1季度央行货币政策执行报告强调信贷质量，并表示信贷总量增速放缓并不意味着金融支持实体经济力度减弱。近期央行加大防资金空转力度，尤其是4月市场利率定价自律机制发布禁止手工补息的倡议，短期对企业存款以及贷款均有较大的影响。虽然有技术性因素，但4月货币和社融数据亦不在扩张区间，尤其是居民、企业中长期贷款均同比少增，显示实体经济融资需求偏弱，亟需财政发力。往前看，随着政治局会议强调政策“乘势而上”，以及禁止手工补息的影响下降，5月社融增速或将有所好转，但社融增速企稳回升仍需财政发力。
重点关注：1）AI ；2）半导体；3）国产替代及顺周期板块。
后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据；2）海外经济数据和金融风险；3）中美科技摩擦变化；4）巴以问题进一步扩大风险。
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