来源|时代商学院
作者|陈澈
随着创业板愈发重视业绩成长性，歌尔微电子股份有限公司（下称“歌尔微”）近年营收净利润双降，IPO之旅愈发坎坷。
歌尔微早于2022年10月19日便上会通过，拟登陆创业板。但奇怪的是，过会逾一年半，歌尔微仍未提交注册。
从业绩成长性来看，2022年、2023年上半年，其营业收入和净利润均同比下滑，2019年至2022年的营业收入复合增长率为6.79%，同期的净利润复合增长率仅为1.8%。2023年的业绩则尚未披露。
此外，身处技术密集型的半导体行业，歌尔微营收占比超8成的产品中，原材料中的芯片仍较为依赖第三方采购。同时，其搭载自研芯片的产品出货量及占比在2021年开始下滑，近年来整体毛利率亦远低于可比公司平均水平。
4月29日，就业绩下滑、自研芯片出货量下降、毛利率不及可比公司均值等问题，时代商学院向歌尔微发函询问，截至发稿，对方仍未回复。5月13日，时代商学院再次向歌尔微致电询问，但对方电话无人接听。
掌握486项发明专利
招股书显示，歌尔微的主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。其建立了业内一流的封装测试产线。随着经营规模不断扩大，歌尔微逐步成为MEMS领域全球领先企业。
根据Yole的数据，2018—2021年，歌尔微MEMS产品销售额在全球MEMS厂商中的排名分别为第11名、第9名、第6名和第8名，是全球MEMS厂商十强中唯一一家中国企业。
2020年，歌尔微的MEMS声学传感器市场份额为32%，首次超过KnowlesCorporation（楼氏）位居全球第一。
招股书显示，截至2022年6月末，歌尔微掌握了24项核心技术，取得了授权专利1732项，其中发明专利多达486项。
自研芯片产品出货量突降
令人意想不到的是，虽然掌握了24项核心技术，歌尔微核心产品的芯片却仍以外购为主、自研为辅。
歌尔微的主营产品分为MEMS声学传感器、其他MEMS传感器、微系统模组，其中MEMS产品的营收占比近年均在8成以上，2022年营收占比超9成。
招股书显示，MEMS产品的性能主要取决于芯片。因此，拥有独立自主研发的芯片对于MEMS厂商来说至关重要。
然而，搭载歌尔微自研芯片的产品在近年来却逐渐受到冷落。
招股书显示，2019年至2022年上半年，搭载歌尔微自研芯片的MEMS产品合计出货量分别为2.38亿颗、2.49亿颗、1.92亿颗和0.92亿颗，其中，2021年出货量出现了明显的下滑。
同期，搭载自研芯片的MEMS产品出货量占歌尔微全部MEMS产品出货量的比例分别为13.16%、15.69%、14.14%和11.73%，该占比亦于2021年开始下滑。
虽然歌尔微于2021年度、2022年上半年分别向山东新港电子科技有限公司等客户销售自研芯片1亿颗、0.06亿颗，但在招股书中，歌尔微也坦言，未来自研芯片直接对外销售可能不具有可持续性。
由于自研芯片的成本更低，其毛利率相对搭载第三方芯片的产品更高。2023年上半年，歌尔微搭载非自研芯片MEMS声学传感器产品的毛利率为20.19%。而搭载自研芯片的MEMS声学传感器中，高端产品的毛利率可高达76.34%，中端产品的毛利率也达到了30.99%。
或因主营产品较为依赖搭载第三方芯片，歌尔微整体的毛利率受到了一定的拖累。
招股书显示，2020年至2023年上半年，歌尔微的毛利率分别为29.69%、22.85%、22.38%、24.30%，可比公司平均毛利率分别为45.27%、44.08%、45.23%、47.10%。各期，歌尔微的毛利率远低于可比公司均值，个别年份的毛利率甚至不及可比公司平均水平的一半。
歌尔微遭母公司曝2023年业绩不达标
产品决定市场，也决定了业绩。从业绩增速来看，歌尔微的成长性引人担忧。
4月30日，深交所正式发布《股票发行上市审核规则》等9项规则。其中提到，要强调创业板成长性要求，将创业板定位评价标准中的营业收入复合增长率指标由20%适度提高至25%，支持有发展潜力的成长型创新创业企业在创业板上市。
从这一规则的更新可以看出，创业板对于企业的业绩成长性愈发重视。
根据深交所官网，歌尔微最新版的招股书于2022年10月12日发布，结合审核中心意见落实函的回复文件（2023年9月27日发布）披露的业绩数据，2019年至2022年，歌尔微的营业收入分别为25.66亿元、31.60亿元、33.48亿元、31.25亿元，三年复合增长率为6.79%；归母净利润分别为3.09亿元、3.46亿元、3.29亿元、3.26亿元，三年复合增长率为1.8%。
根据审核中心意见落实函的回复文件，2023年上半年，歌尔微的营业收入为12.32亿元，同比下滑15.775；归母净利润为0.9亿元，同比下滑38.39%。
虽然歌尔微目前尚未公布2023年全年的业绩，但根据其控股公司歌尔股份（002241.SZ）发布的2023年财报，其中显示，“因子公司歌尔微2023年度业绩未达标，其2020年股权期权激励计划第三个行权期未达行权条件，歌尔微已将对应的股权期权进行注销。”
需注意的是，2022年11月8日晚，歌尔股份发布公告称，近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品，预计受影响金额不超过33亿元，约占公司2021年度营业收入的4.2%。
5月13日，对于上述智能声学整机产品订单是否影响了歌尔微业绩的问题，时代商学院向歌尔微致电询问，但对方电话无人接听。
（全文2018字）
