百济神州-U
重点机构：汇添富基金、嘉实基金、交银施罗德、睿远基金、高毅资产
调研摘要：
问：请管理层介绍一季度公司财务情况？
答：2024年第一季度，总收入达53.59元，较上年同比上升74.8%，主要得益于百悦泽在美国和欧洲的销售额分别同比增长162.7%和256.8%。产品收入为53.25，上年同期产品收入为28.08亿元。产品收入增加的原因是公司自研产品百悦泽和百泽安的销售额增加。截至2024年3月31日止三个月内，美国是公司最大的市场，产品收入达24.96亿元，同比增长162.7%。
2024年第一季度毛利占全球产品收入的83%；相比较，去年同期为80%。毛利率增长主要是由于与产品组合中的其他产品相比，百悦泽在全球销售中占比更高。
2024年第一季度，公司在美国一般公认会计准则下的经营亏损同比下降30%，经调整经营亏损同比下降47%。公司继续保持收入大幅增长和费用控制，在迈向可持续盈利的道路上取得进一步进展。
截至2024年3月31日，公司的现金和现金等价物为28亿美元。
问：请管理层介绍一季度BTK全球销售继续保持优势的原因？BTK在全球的销售放量和患者覆盖如何？
答：2024年第一季度，百悦泽全球销售额总计34.76亿元，同比增长140.2%，在血液肿瘤领域进一步巩固领导地位。
其中，美国销售额总计24.96亿元，同比增长162.7%，主要得益于该产品在初治(TN)慢性淋巴细胞白血病(CLL)中的市场份额有所提升，同时在复发或难治性(R/R)CLL新增患者中的市场份额也已领先于同类BTK抑制剂药物。欧洲销售额总计4.76亿元，同比增长256.8%，主要得益于市场份额的不断扩大，以及在多地纳入医保，包括法国首次对百悦泽的CLL、华氏巨球蛋白血症(WM)和边缘区淋巴瘤(MZL)适应症进行报销。百悦泽获得美国FDA、欧盟委员会和加拿大卫生部批准，用于治疗既往接受过至少两线系统性治疗的R/R滤泡性淋巴瘤(FL)成人患者，成为迄今为止首个在该项适应症获批的BTK抑制剂，也是美国和欧盟地区适用患者人群最广泛的BTK抑制剂。
中国销售额总计4.13亿元，同比增长25.5%，主要得益于该产品在已获批适应症领域的销售额增长。公司在中国BTK抑制剂市场的市场份额持续保持领导地位。目前，百悦泽在中国获批的5项适应症已全部纳入国家医保目录。
问：请管理层介绍百泽安在海外的商业化进展？
答：百泽安于2023年9月获得欧盟委员会批准，作为单药用于治疗既往接受过含铂化疗的不可切除、局部晚期或转移性食管鳞状细胞癌(ESCC)的成人患者。百泽安已在美国和英国取得批准用于二线治疗食管鳞状细胞癌(ESCC)成人患者，并在欧盟获批联合化疗用于一线和单药用于二线治疗转移性非小细胞肺癌(NSCLC)的三项适应症。
公司已建立了具有差异化的全球商业化团队，规模超过3，700人，其中500多人分布于北美和欧洲。百悦泽在全球范围内的商业化成功已验证了公司商业化团队的实力，百泽安的海外市场准入及销售团队组建工作正在顺利推进中。
券商研报：
国博电子
重点机构：富国基金、景顺长城、华夏基金
调研摘要：
问：2024年全年的业绩如何展望？
答：2024年，公司将加大产品开发力度，依托化合物半导体方面的技术积累，为未来新型有源相控阵T/R组件与射频市场的竞争打下坚实的基础。公司拟通过募集资金投资项目的实施，实现产品种类进一步完善、现有产能进一步提升，持续聚焦主营业务发展和核心技术创新，保持良好发展态势。
问：2024年公司的T/R组件订单如何展望？截至目前新签订单的情况如何？
答：T/R组件领域，公司凭借在微波毫米波设计领域的技术优势和制造工艺的长期积累，在各应用平台都取得相关进展。同时，公司紧跟行业发展趋势和重点预研动向，围绕用户需求进行产品策划，积极开拓新的市场。公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款产品已开始交付客户。
问：公司手机终端产品今年的订单进展如何？P70手机中是否有公司产品？
答：公司积极开拓终端领域，多款终端用射频芯片产品已经开始向业内知名终端厂商批量供货。在射频放大类芯片方面，开发完成WiFi、手机PA等产品，性能达到国内先进水平，同时正在进行新产品研发；在射频控制类芯片方面，公司应用于终端的射频开关、天线调谐器产品量产，多个射频开关被客户引入并批量交付，DiFEM相关芯片开始量产交付，产品性能达到国内先进水平。公司将持续加大研发投入，不断提升产品的性能和质量以满足市场需求。具体情况涉及商业秘密且未在披露范围内，请持续关注公司后续披露的相关公告。
问：2023年军品订单收入中各应用平台的占比如何拆分？
答：2023年，公司顺利完成各类重点型号T/R组件的生产交付，产品销售收入实现稳定增长。由于保密原因，有关T/R组件产品的具体信息不便披露。
券商研报：
稳健医疗
重点机构：
招商基金：马思瑶
调研摘要：
问：长期来看，公司如何看待医疗和消费两块业务的发展机会？请介绍一下两块业务远期愿景及资源分配计划。
答：稳健医疗始终坚持医疗业务和消费品业务同步发展。首先，公司医疗业务稳步发展、消费品业务较好增长的原因在于公司整体的医疗背景，其核心价值在于我们希望每一件商品都能给消费者带来安全、舒适、好用的体验感。另一方面，公司整体又是一个制造型企业，消费产品的生产制造用到的也是医疗级的制造环境。我们通过生产技术、智能制造及数字化等方面的提升，不断提高自身竞争力，而不是通过降低原材料质量去降低成本。所以稳健医疗始终坚持两个赛道同步发展，这是非常符合我们公司价值观的发展方式。第二点，公司始终坚持品牌引领未来发展，我们认为一个企业只有依靠品牌才能在消费者中间产生良好的记忆，进而引发出可持续的重复回购的能力。因此我们将质量优先于利润，品牌优先于速度作为价值观。除了产品本身的价值，我们认为品牌意味着责任，是一种对消费者、对社会、对环境发展的承诺，我们希望与外界产生这种情感连接。从战略高度上，公司时刻要关注以上两方面的发展。
问：请介绍一下医疗业务重点品类2024年业务进展及增速预期。
答：手术包和高端敷料是稳健医疗研发和渠道积累了十年以上的严肃医疗产品线，也是当下公司重点发展的方向。手术包主要在国内医院渠道销售，高端敷料是全渠道销售，这两个产品预计全年保持较好增长；传统伤口敷料以海外出口OEM为主，基于目前全球供应链的布局和市场趋势，预计保持稳中向好的态势；后疫情时代，口罩品类的基础量还在，每年的流感高发期和日常出行、公共交通依然是必备单品，稳健医疗依然会在这个产品上做研发投入，确保这个领域的龙头地位，整体体量还是会高于疫情前水平。不管是严肃医疗产品还是消费医疗民用产品，稳健医疗始终坚持产品领先的宗旨，努力打造具备市场持续竞争力，受客户、用户、消费者信赖和认可的产品。
问：请介绍一下防疫产品目前的库存情况，预计全年业务体量及利润水平。
答：2023年，公司采取多种措施，围绕降产能、去库存、调结构、提减值做了大量工作，截止目前绝大多数防疫产品的库存和遗留问题已解决。目前感染防护产品销售的主要是平面口罩，市场仍有正常的需求，业务基础量仍然存在。从利润水平角度看，感染防护产品毛利率肯定比2023年有所下降。但公司不断通过产品创新、降本增效、提高自动化水平等方式，保证产品竞争力，持续提高品牌力。我们也推出了很多新品，例如棉里层口罩、可降解口罩，佩戴感更加舒适，也更加环保。
问：请介绍一下棉柔巾品类主要的战略打法以及2024年预计的增速和利润水平。
答：2015年以来，全棉时代坚持以100%棉来做棉柔巾，非常可喜看到棉柔巾作为核心的品类在2024年第一季度达到20%以上的增长。展望2024年，我们会继续坚持“产品领先”的战略，持续去做好棉柔巾的创新。首先，无论棉花的价格如何波动，全棉时代都坚持用100%的好棉花去做棉柔巾，保证好的品质，给用户带来天然、安全、环保的产品和体验，这是全棉时代一直以来坚持的初心。其次，开拓消费者多种使用场景，不断满足不同的需求。目前，我们已经推出在洗手间更省空间和方便抽取的悬挂式棉柔巾，适合美妆护肤人群的超柔软超厚洗脸巾，适合出游和差旅的便携式口袋棉柔巾。通过在包装、规格、体验感上的持续创新，给棉柔巾品类带来新的增量。2024年，对核心的棉柔巾品类，我们保持积极和乐观的增长预期。
券商研报：
