引言：春节以来，伴随着熊市期间估值杀跌以及业绩出清的尾声，随着国内经济的修复以及政策的持续发力，一波估值修复行情随即展开。而随着指数不断刷新年内新高以及核心资产的持续上行，估值修复行情逐步接近尾声。虽然宏观经济整体修复，但微观企业盈利仍在磨底，这种趋势下，股市可能需要一段震荡或者调整继续等待盈利的真正兑现！
众所周知，在熊市过程中，市场一般都会经历杀估值以及杀业绩的一个完整过程，而在这个过程中，指数都会经历一轮漫长以及惨痛的下跌。而在“双杀”趋于结束之际，也往往是牛熊转换的重要时刻。去年四季度以来，伴随着国内经济由衰退逐步进入复苏，在政策的持续发力下，持续杀跌的股市熊市走到了尽头，在指数触底回升的过程中，熊转牛的大趋势已经悄然开启。
对于熊转牛而言，实际上也会经历一个估值修复以及业绩提振的过程。当前而言，在宏观经济修复以及行业景气度变化之际，市场正在上演熊转牛当中的估值修复行情。只不过，在指数持续上行站上3100点以及和核心资产持续走高之后，当前估值修复行情可能逐步接近尾声。比如截至2024年5月6日，沪深300的PETTM估值为12.16X，如果以近三年、五年和十年的时间维度看，沪深300指数在此期间的估值分位值分别为59.2%、49.8%和44.2%，并不算一个十分低估的区间。
当估值修复到一定阶段，第一波上涨行情也往往接近尾声，市场可能会迎来估值回撤的阶段，而这个时期，业绩的兑现以及防御的属性可能会成为市场最重要的看点。尤其是业绩表现，其强弱程度或将直接决定市场表现的好坏。
目前的业绩方面看，我们以沪深300为例，根据wind数据，2023年三季报、2023年报及2024年一季报沪深300指数归母净利润同比增速分别为0.03%、-1.64%、-4.01%。也就是说，企业盈利并没有明显的改善迹象。如果参考PPI指标持续弱势的现状，盈利可能仍在磨底当中。既然业绩没有明显的改善，那么在市场脱离便宜估值区间之后，大概率陷入震荡甚至调整当中。
因此，自2635点以来股市的上行，或许这波估值修复行情在逐步接近终点。投资者应该考虑对这个波段的策略调整和优化。由此前的估值修复行情逐步转向业绩兑现以及防御方向。当然，即便是市场真的迎来震荡或者调整，整体风险都还可控，毕竟经济整体迎来上行趋势，而政策的发力还在途中。除此之外，以上仅为波段行情的可能表现，对于全年来说，在国内经济整体修复以及海外流动性释放预期下，我们仍看好指数全线上行的趋势。
总结一下：
1、伴随着市场的上行以及核心资产的上涨，脱离绝对低位之后，市场估值修复行情或逐步接近尾声；
2、波段上需要留意盈利不强之下，市场接下来的震荡甚至新的调整，策略上注意节奏的变化以及适当可能的防御；
3、全年角度，国内基本面向好以及海外流动性提振预期下，市场整体向好的趋势依旧。波段如有调整，仍是重要的低吸以及配置的良机。
