2024年行业展望系列之煤炭

都知道煤炭是我国能源体系中一直处于重要地位的一个能源，在能源保供中起着兜底保障的作用。其实近年来煤炭保供得起，煤炭保供一直是主基调。

2023年以来，煤炭行业政策其实也是集中在于保供稳价智能化建设和安全管理等方面。比如说去年3月，国家能源局印发了关于加快推进能源数字化转型数字化发展的若干建议，提出对于电力、煤炭、油气等行业进行智能化和数字化发展转型的要求。国家国务院关税税则委员会也发布了关于延长煤炭零关税暂定实施期限的公告，7月份国家矿山安全监察局印发了关于进一步加强和改进地方政府矿山安全监管工作的监督检查意见等一系列政策。进入到24年一季度，煤炭行业的政策仍然集中于强化煤炭生产安全，建立煤炭产能储备制度 比如说1月份国务院总理李强签署国务院令，公布了煤矿安全生产条例，这个条例是从5月1号开始实施，他确立了煤矿安全生产的工作原则，强化了企业的主体责任，同时也严格了政府部门监管的责任，对于条例的颁布和实施，其实是有利于我们全面对对于煤矿的生产安全进行一个监管的工作，也进一步落实了煤矿企业的生产安全的主体责任，对于提升安全水平，促进煤矿安全生产具有非常重要的意义。3月份的时候，山西省人大会议通过了提高煤的税率的决议，将原矿税的税率从原来的8%修改成了10%，选矿税的税率由原来的6.5%提高到了百分之这个决议是将从4月1号开始实施，这次山西省资源税率上调目的在于对标陕西和内蒙古的税税率水平，它有助于平衡地区之间的赋税差异，同时也增强山西省的地方财政实力，对于其他省份的煤炭企业来说影响大。

4月份的时候，国家发展改革委员会和国家能源局印发了关于建立煤炭产能储备制度的实施意见，从去年12月份就发布了征求意见稿，4月份的时候就发布了实施意见，他提出了在2027年的时候初步建立煤矿产能的储备制度，形成一定规模的可调度的产能储备，到2030年力争是形成3亿吨每年左右的可调配产能储备。对于建立这样一个煤矿产能储备的制度，可以在国际能源市场剧烈波动，或者是极端天气发生的时候，使得供需行业供需形势急剧变化的情况下，提升我国煤炭的供应保障能力，更好地发挥煤炭在能源供应中的兜底保障作用。总体来看，一季度保供仍然是主旋律，我们预计二季度的时候，煤矿的生产安全依然是处于一个监管趋严的形势。对于供需格局方面，首先对于供给端来讲，受益于保供政策和新增煤矿产能的释放，23年全年的时候，原煤产量其实是保持增长的态势，进口煤同比也是大幅增长。我们可以看出煤炭总体的供应形势是保持平稳的态势，并且逐渐向供应偏宽松的方向转。

今年一季度的时候，全国原煤产量是11.1亿吨，同比下降了4%，受到了安监区严还有我们节假日的因素。在我们的煤炭生产主要集中在晋、陕、蒙新4个省区，它们的产量达到了全国煤炭产量的80%点二。对于企业集中度方面看，全国排名前10的原煤企业，它的原煤产量是5.5亿吨，占规模以上企业原煤产量的19.5%。从进口煤来看，一季度的时候进口煤是1.2亿吨，同比增长了13.9%，我们主要的进口来源国依然是澳大利亚、印尼、俄罗斯和蒙古国。库存方面看，其实一季度的时候，我们秦皇岛港、黄华港、曹妃甸港三个港口的煤矿是同比有所下降的，电厂库存方面，全国统交电厂的库存也是有下降的趋势，所以整体来看电煤是有去库存的趋势，炼焦煤是处于一个低库运行的状态。我们预计24年的二季度在高度化和长期化安全检查延续的预期中，对于我们煤炭产能释放其实是有一定制约的，或可使我们的产量小幅有所回落，但是因为我们有长协的签订，所以我们煤炭的供给其实总体是保持稳定。进口煤方面，今年1月1号起的时候，我们的关税方面进行了一些调整，所以预计今年的关税调整对于我们的煤炭进口不会产生明显的影响，但是在国内煤价下行的趋势下，二季度进口煤或将有所下降。库存方面，4月份的时候大秦线其实进入了一个为期30天的检修，所以在这个期间内港口煤的库存其实是有所下降的。

需求端我们可以看到煤炭的下游行业主要集中在火力发电、钢、铁和建材等行业。根据国家统计局数据显示，今年一季度的规模以上工业发电量是2.二亿万亿千瓦时，同比增长了6.7%，其中火电的发电量从同比增长了6.7%，全国的累计粗钢产量是有所下降，焦炭的产量也是同比减少的。汽车产量和钢材出口的产量，钢材的出口量同比是有所增加的。我们可以整体看到火电其实是属于一个它虽然消费平稳增长，但是它的增速是处于一个回落的状态，新能源发力其实是有所增加的。钢铁和建材等行业的需求其实处于一个整体偏弱的状态。

二季度其实随着我们供暖结束，全国气温的回升，新能源产能叠加部分发电机组进行一个检修期，所以对于传统电煤的需求其实是或将有所减少，而且目前地产行业还处于一个调整阶段，建材行业的整体表现或者是它的共鸣需求总体是偏弱，但是随着我们的财政金融政策支持，这种基建投资的增加，还有我们的设备中心政策的陆续发力，对于我们下游的需求其实是有所释放的，所以我们预计24年二季度的时候，煤炭市场的供需其实也延续一季度的趋势，总体是保持一个基本平衡的状态。在价格方面，二三年的时候，国内的煤炭其实是处于一个下行的状态，我们可以从三个图表中看到在在23年的时候，动力煤的价格下半年的时候存在一个阶段性反弹，但是一直没有恢复到年初的高位，炼焦煤的价格呈现了一个非常明显的v字形波动。

在24年一季度的时候，各种煤的价格其实也是环比有所下降的，其中炼焦煤的下降是较为降幅是比较小的，因为安监对于安监趋严，对于炼焦煤的供给抑制更加明显一点，无烟煤的跌幅其实是比较大的。二季度的时候工业用煤其实是处于一个生产旺季，季工业用煤对于电煤的需求是有拉动作用的，虽然南方省份可能会陆续进入雨季，水电可能会出力增加，风光核电的出力也会增加，但是我们火力发电在于发电在发电领域来说，主体的地位还是不会改变，遇到到极端情况下仍然是承担着兜底保供的作用，而且对于季末来说，我们一定要筹备迎峰度夏，所以电厂存在补库的需求，煤炭价格其实会有一个反弹，对于非电煤领域来说，煤价主要取决于下游行业的需求表现，我们预计这种设备更新等政策的发力会带来带来工业生产或者是制造业的投资增加，它会推动于下游对于钢材的对于钢材或者是建材的需求，所以随着经济信心恢复，下游需求复苏，对于焦煤价格是有支撑作用的。所以我们预计24年的二季度，我们煤炭的价格虽然有下行的趋势，但是存在阶段性的反弹，对于我们行业煤炭领域企业来说，其实受价格影响，24年1~2月份的时候，全国规模以上煤炭开采和选企业营业收入和利润总额同比都是呈一个下降趋势的。我们也会看到对于我们的规模以上企业资产合计值虽然同比增长了1.8%，但是负债也同比增长了1.9%，债务规模仍然处于一个较大的一个状况。资产负债率是59.73，仍然处于一个比较高的水平，所以债务负担仍然比较重。对于存续债方面，我们结合了证监会和示范行业分类，通过万股的筛选，截至2024年4月15日的时候，煤炭行业企业存续债规模同比有所下降，但是规模仍然较大，是7,081亿元左右，兑付时间集中在24年到26年之间，其中2024年的规模占比是29.9825%年的到期的规模占比是28.94，所以债券集中兑付的压力还是比较大的。新发债方面，2024年1月到4月15日的时候，煤炭企业新发债总额同比增长了2909.1亿元，发债数量同比也是增加的。从债券品种来看，中期票据发行占总规模的比重最高占到了一半以上，接下来就是短期内债券，包括超短融，它的占比达到了41.15%，发债主体级别仍然集中在三a的这些信用质量较好的企业中。我们再看一下评级调整方面，24年一季度没有煤炭企业进行主体级别调整，或者是展望马上调整的情况。其实总体来看，我们24年一季度受节假日和安全区的影响，原煤产量虽然有所下降，煤炭价格下行，但是预计二季度煤煤炭市场供需关系仍然是延续前期的一个平稳态势。随着南方的省份进入雨季以及风光电的出力增加，火电需求虽然会受到一定替代，火力发电在发电领域的主体地位不会改变，承担着兜底保供的作用，对于迎峰度假前电厂的补库需求会给电煤带来，会使得电煤的煤价进行反弹，非电煤领域行业政策的发力会带动工业生产和制造业的投资增加，使得下游的需求恢复，对于焦煤的价格也会形成支撑，煤炭企业的环比盈利情况其实是变化不大的。通过上述的分析，我们可以预计在24年二季度的时候，煤炭行业整体的信用水平其实是依然保持一个稳定的状态，但同时受到双碳和双控的政策的推进，部分企业的运营其实还处于一个承压状态，煤炭行业融资仍将向头部企业进行倾斜，大型或者是优质的煤企仍然具有明显的融资优势，行业内的融资能力将继续继续分化。

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