债券基金，久期、票息、杠杆

当代读书人 债券基金的收益来源有三部分，票息、久期和杠杆。 、票息 假设投资A债券，票面利率是3.65%，那么每天计入产品收益的票息就是0.01%，即1个bp，乘以365，正好是3.65%。 如果B债券，票面利率是7.30%，那么每天计入产品的收益就是2bp，票息越高，收益也就越高。 、久期 一般来说，期限越长的债券，弹性也就越大，即涨的时候涨的多，跌的时候跌的也多。 债券价格是利息和本金的贴现。假设利率是3%，A债券一年后到期，支付本息103元，那么A债券的现价就是100元（103÷1.03=100）。假设利率从3%上升到4%，那么A债券现价就只有96.15（103÷1.04=99.04，注意票面利率还是3%不变），价格跌了0.6元（100-99.04）。 那如果A债券是2年后还本付息103元（即久期更长），假设利率也是3%，A债券现价是97.09（103÷1.03÷1.03=97.08），同样利率上升至4%，A债券现价变为103÷1.04÷1.04=95.23），价格跌了1.85（97.08-95.23=1.85）。 显然，2年期的债券跌的比1年期的债券更多，反之亦然，长久期的债券在利率下行时涨幅也更大，因此，久期是一把双刃剑，如何调节产品久期是投资经理的必修课。 因此，我们平时看到的债券基金之所以会产生波动，本质上就是票息与久期的错配。 现在90%的信用债收益率都在3%以下，因此每天的票息连1bp都不到，但是不少债基组合的久期在2年以上，一旦收益率上行1bp，那么整体组合的资本利得亏损就是2bp以上（资本利得=久期*收益率上行幅度），而1bp的票息是无法覆盖当天的资本利得亏损的。 、杠杆 杠杆就是借钱，目前借钱成本在2%左右，去买一个2.5%的债券，两者之差0.5%就是杠杆的收益。 一般债基杠杆最大是140%，不过杠杆也是双刃剑，一旦下跌，杠杆高的产品跌的也越多。 、总结 债券投资经理日常工作就是在票息、久期和杠杆这三个维度去调整组合，票息就是信用研究，久期和杠杆是偏宏观利率研究。