信达证券股份有限公司庞倩倩近期对恒生电子进行研究并发布了研究报告《精细化运营展现成效，核心业务稳步推进》，本报告对恒生电子给出买入评级，当前股价为23.43元。
恒生电子(600570)
事件：恒生电子发布2023年度报告，公司实现营收72.81亿元，同比增长11.98%；实现归母净利润14.24亿元，同比增长30.50%；实现扣非净利润14.48亿元，同比增长26.55%；实现经营性现金流净额12.61亿元，同比增长10.82%；公司毛利率达74.84%，同比提高1.28个百分点。单2023Q4来看，公司实现营收29.14亿元，同比增长5.36%；实现归母净利润8.18亿元，同比下降24.29%；实现扣非净利润9.11亿元。
各大条线表现亮眼，核心业务进展顺利。2023年，分产品条线来看：（1）财富科技服务实现营收17.34亿元，同比增长4.27%，增速较上年同期放缓，主要因市场对现有产品需求放缓，对信创类产品需求未完全释放，竞争有所加剧所致。在业务进展方面，经纪业务核心产品UF3.0在2家头部券商项目竣工，在深圳头部券商完成交易信创全链路试点上线，并新签2家战略客户。财富管理业务方面，家族信托及资产配置系统增速较快，重点客户的理财5项目、保险代理销售系统项目、CRM5项目完成落地。（2）资管科技服务实现营收17.12亿元，同比增长9.27%，增速稳健。业务进展方面，资管核心产品O45已完成全栈信创研发，新签53家新客户，并完成华宝基金等24家客户竣工，公司已为全面批量交付做好准备。FusionChina成功签约多家标杆客户，并完成头部银行理财客户项目竣工。（3）运营与机构科技服务实现营收14.36亿元，同比增长14.32%。其中新一代TA新签近百家客户，互联网TA上线18家，新一代估值系统签订30余家客户。在机构服务业务领域，PB2.0新签20家客户，PB信创在头部券商上线竣工。除以上三大业务板块外，公司在风险与平台科技服务/数据服务业务/创新业务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务分别实现营收
19.06%/19.27%/12.48%/23.10%。
持续精细化运营，收入增速快于整体费用增速。2023年公司持续进行精细化运营管理，提升收入质量，整体收入增速快于费用增速。2023年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为5.90/9.53/26.61亿元，同比变化分别为-4.33%/+5.93%/+13.42%。三费总和为42.04亿元，较2022年同比增长约9.68%，整体费用增速慢于收入增速。在员工数量方面，截至2023年末，公司总人数13189人，较上年同期减少158人。其中产品技术人员9535人，占公司总人数比例为72.3%。我们认为，公司在整体控费、精细化管理的背景下，仍保持较高研发投入及高比例的技术人员，为公司技术创新研发提供动力，公司产品竞争力有望保持领先。
重视数智金融发展，核心系统实现自主创新升级。在人工智能方面，2023年公司发布了多款基于大预言模型技术打造的金融新品，其中包括一体化投研工具平台WarrenQ、金融智能助手光子，以及专业面向
金融行业的大模型LightGPT。目前，以上AI产品均已正式开放公测，大模型应用产品与多家客户正开展共建。在信创方面，公司所有主产品均已完成信创适配，并助力70多家金融机构实现核心业务系统自主创新升级。
盈利预测与投资评级：公司系国内金融IT龙头厂商，在2023年IDCFintech榜单中公司位列全球22名，亚洲第一名。我们预计2024-2026年EPS分别为0.93/1.06/1.23元，对应PE为25.79/22.53/19.40倍。维持“买入”评级。
风险提示：人工智能等新兴技术发展不及预期、金融机构IT投入不及预期、市场竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券吴一凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.54%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.95亿，根据现价换算的预测PE为27.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.21。
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