潮新闻客户端记者吉文磊
这两周，中国股市演绎了一场“过山车”行情。从微盘股下跌20%，到上证指数一度突破3100点，再到两市冲高回落后持续调整，股民们切身感受到了“冰火两重天”。
究其原因，新“国九条”是导火索。12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，涉及提高上市门槛、加大监管力度、推进中长期资金入市、深化改革开放等9个方面。其中，市场关注度最高的，莫过于对企业上市门槛和退市机制的调整。这些政策直接决定了企业在股市的去留，也影响着整个资本市场的“活水”质量。
一边是严把“上市关”，一边是加大出清力度，对于那些怀揣资本梦的浙江企业来说，新“国九条”意味着什么？
01
等待时机
新“国九条”同时提高了主板、创业板和科创板上市门槛。
根据规定，沪深主板共有三个上市财务标准，企业在上市时可任选其一。新规之下，第一、二套上市标准的净利润、现金流、收入指标，第三套标准的市值和收入，均有所提高。
以多数企业选择的标准一为例，新规要求，发行人最近三年累计净利润需要达到2亿元，最近一年净利润为1亿元，最近三年累计经营活动产生的现金流量净额为2亿元，或最近三年累计营业收入为15亿元。
相较之下，科创板对收入和营收的要求激增。标准一中，原先近2年累计净利润不低于5000万元的要求，改为不得低于1个亿，且最近一年净利润不低于6000万元。
动辄几千万，甚至上亿的增量要求，打乱了不少企业的上市计划，许多人直呼：上市更难了。
“据我了解，‘国九条’发布后，原先不少计划冲刺科创板的企业，已开始考虑转战北交所了。”近日，浙江某地的金融主管部门工作人员向涌金君透露。
图源：视觉中国
事实上，近两年的资本市场，“上市难”已不是新鲜的话题。同花顺iFinD数据显示，今年以来，共有103家浙江企业更新上市申报进度，其中，中止、终止和撤回的企业共有79家，占比超76%。
有观点认为，此前，市场对“上市难”已有足够预期，但主要集中在上市审核阶段。随着新“国九条”提高硬性财务标准，上市企业在源头上会“掐得更紧”，避免了违规操作。
“这背后是监管层通过供给侧改革，解决资本市场供需不平衡的问题。”宁波大学教授刘起贵表示。
刘起贵认为，目前中国上市公司超5300家，继续维持每年数百家的上市节奏已不现实。“当前一级市场已占据很多资金，我们要考虑市场的承受能力，做好存量文章，确保资本市场的流动性。”刘起贵说。
提高上市门槛，也是监管层回应投资者呼声的表现。2023年6月份至今年1月份，A股持续下跌，引起不少投资者的悲观情绪。同期，部分上市企业业绩不合格，或瞒天过海，把股市当成提款机的新闻屡有发生。此次提高门槛的目的之一，就是保证资本市场的“活水”质量，剪断各种利益勾兑链条，保护投资者的利益。
此一时，彼一时。回想2020至2023年，A股大幅扩容，浙江企业乘势迎来上市高峰期，共新增上市企业253家，平均每年53家。因为上市，这些企业走向了更广阔的平台，同时也拥有了更多的机遇和财富积累。
“不可否认，过去四年IPO扩容，浙江企业是受益者，这也说明，IPO是讲究市场和时机的。”刘起贵指出，企业还需“打铁自身硬”，在合适时机找到合适的资本赛道。“没有必要在IPO遇冷期强行上市，这样一来上市成本也会更大。”
虽感惋惜，但也有不少企业负责人保持平常心。浙江巨跃齿轮有限公司总经理吴多兵就认为，提高上市要求，从企业长久发展角度看是“利大于弊”，有利于敦促企业花费更多精力投入到自身发展上。另外，保持平常心态，也是对行业和企业信心的表现。
“企业也不能总盯着资本市场。需要资金发展时，银行也是不错的选择。”吴多兵说，浙江的银行机构上前服务意识很强，利率也很合适，近年来两边一直保持着合作。
02
另一种选择
“出口关”方面，新“国九条”提出了四类强制退市标准，监管全面趋严。
比如，沪深两市主板分别将亏损企业退市风险警示标准，从“净利润为负+营业收入不足1亿”的标准，改为营业收入从现行标准“低于1亿元”提高至“低于3亿元”，并将“利润总额”纳入亏损考量范围，修改后指标为“利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值”。新规同时提出，加大对“借壳上市”的监管力度，精准打击各类违规“保壳”行为。
加大出清力度、削减“壳”资源价值的新规，吓退了上周不少微盘股投资者，4月15日、16日，微盘股连续两日重挫。至4月16日收盘，万得微盘股指数继上个交易日下跌8.88%后，再跌10.55%。
面对市场的激烈反应，监管层不得不出面澄清，指出明年触及退市的公司数量仅有30家左右，而可能触及退市风险警示的公司约100家。这一数据相较于A股市场5300多家上市公司的总量来说，比例极小。
但无论如何，新政还是对少数浙企敲响了警钟。如在主板上市的仁智股份和东晶电子，2023年两家企业的净利润和营收均低于新标准；创业板方面，尽管“净利润为负+营业收入不足1亿”这一标准没有变化，但中威电子和GQY视讯在2023年净利润为负的情况下，营收分别只有1.5亿元和1.35亿元，触及退市风险警示的风险很高。
图源：视觉中国
需要指出的是，此轮退市新规中，除了财务指标，还有强制分红等其他要求，这对小微盘股产生不小影响。一种观点认为，今后小微盘股退市风险更高，投资价值也会降低，这是导致上周微盘股大跌的重要原因。
在此背景下，“小而美”的北交所正成为不少企业的心动选择。作为中国最年轻的证券交易所，其肩负着打造服务创新型中小企业主阵地的重要使命，也为资本投资“更早、更小、更新”提供了机会。
这一趋势早见端倪。以浙江企业为例，今年以来，处于申报询问阶段的企业有13家，其中有7家在北交所，其余4家在深交所创业板。北交所正成为越来越多的企业第一选择。
新三板评论人周运南认为，沪深交易所上市和退市机制的调整，为北交所腾挪出了更大的空间和更多的潜力，北交所可以为更广大的创新型优质中小企业提供更广阔的上市舞台。
