“科企16条”重申新股发行常态化, IPO恢复预期升温

资本市场新“国九条”出台之后，证监会4月19日推出《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》（下称“科企16条”），从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措。

第一财经记者了解到，“科企16条”提到的健全全链条“绿色通道”机制、拓宽退出渠道、促进“投资-退出-再投资”良性循环等，都是当前创投机构非常关注的内容，业内期待政策逐步落地之后，一级市场“冰冻”状态能够得到一定改善。

与此同时，上述举措中提到科学合理保持新股发行常态化、持续提升审核效率和透明度、健全上市融资“绿色通道”等内容，也让部分业内人士预期，待资本市场“N+1”政策体系征求意见完毕，履行完相关流程正式出台后，A股IPO市场有望逐步恢复。

“‘科企16条’与新‘国九条’结合来看，可以看出监管层对优质科技型企业的支持力度不减，且更加强调政策的精准性。”清华大学五道口金融学院副院长田轩4月21日对第一财经表示，他预计，科技属性强、满足上市条件的优质企业将重回上市程序，IPO发行节奏有望逐步进入更加合理的常态化阶段。

“16条举措的政策方向跟我们预期的差不多，我们预期资本市场很快会恢复正常。”一位券商投行业务负责人对第一财经表示，他们的投行业务重心将更加转向支持高科技企业，更侧重促进高质量发展上。

多举措支持科技企业上市

新“国九条”4月12日发布后，证监会及交易所推出一系列规则公开征求意见，其中包括上市规则和科创属性评价指引。目前仍在征求意见过程中，沪深上市委审议会议也处在暂停状态。

新“国九条”对资本市场从发行上市到减持、退市等环节都提出了强监管要求，与此同时，对支持科技创新，促进新质生产力发展也提出了更高要求。其中不仅提出，要严把发行上市准入关，提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，还提出推动股票发行注册制走深走实，提升对新产业新业态新技术的包容性，促进新质生产力发展，完善多层次资本市场体系。

4月19日，证监会表示，为贯彻落实新“国九条”，更好服务科技创新，促进新质生产力发展，证监会制定了“科企16条”，要求统筹发挥各板块功能，支持科技型企业首发上市、再融资、并购重组和境外上市，引导私募股权创投基金投向科技创新领域。

其中，针对科技企业上市，提出优先支持突破关键核心技术的科技型企业上市融资、并购重组、债券发行，健全全链条“绿色通道”机制；科学合理保持新股发行常态化，发挥发行监管条线合力，持续提升审核效率和透明度，满足不同类型、不同发展阶段科技型企业的融资需求；依法依规支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业上市；支持科技型企业依法依规境外上市，落实好境外上市备案管理制度，更好支持科技型企业境外上市融资发展等。

田轩表示，此前，在监管层拟提高上市标准，严把“入口关”，压实发行监管全链条各方责任、完善科创板科创属性评价标准、扩大IPO现场检查的覆盖面等新政策要求下，引发了市场担忧，出现了“撤单潮”“零上会”现象，甚至波及到了部分科技企业。

“但这种现象是优化调整上市筛选标准、统筹梳理已提交上市项目的短期过渡阶段。”他认为，监管层对优质科技型企业的支持力度不减，且更加强调政策的精准性。在此背景下，科技属性强、满足上市条件的优质企业将重回上市程序，IPO发行节奏有望逐步进入更加合理的常态化阶段。同时，上述举措也将进一步优化科技企业上市发行的政策环境和流程，提高上市效率。

“这些举措进一步强调了对科技企业的支持，这都是一贯的态度，没有太大的变化，但对中介机构而言，也需要进一步明确工作方向，加深对中介职责的认识。”前述投行人士对记者称，“科企16条”强调券商要加强专业能力建设，促进功能发挥，为科技型企业提供股权融资、债券融资、并购重组、做市交易、风险管理等服务，这些都是券商下一步的工作重点。

政策支持助一级市场“破冰”

科技企业发展离不开一级市场股权投资支持，此次支持举措中，有关上市绿色通道、拓宽私募退出渠道、推动科技企业并购等内容，备受创投机构期待。

“此次16条举措发布，从科技型企业上市、并购重组、债券发行、股权激励、中长期资金入市、私募股权投资、多层次资本市场建设等方面给予了科技型企业全方位的支持。针对科技型初创企业面临的融资难问题，更加强调政策的精准性。”田轩说。

比如，强调精准识别科技型企业，健全全链条“绿色通道”，有利于集中优势资源保障核心技术攻关；研究建立科创板、创业板储架发行制度，根据公司发展阶段进行融资，及时精准解决公司需求，降低发行成本、提高融资效率；加强债券市场对科技创新的精准支持，如支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资、科创债融资、科技创新领域REITs等。

“科企16条”第一条即提出，“集中力量支持重大科技攻关”，加强与有关部门政策协同，精准识别科技型企业，优先支持突破关键核心技术的科技型企业上市融资、并购重组、债券发行，健全全链条“绿色通道”机制。

“政策刚出来，实际效果还需要再看一段时间。这个‘绿色通道’值得关注，我们正好有一个‘卡脖子’的项目，科创属性非常强，后期可以看看是不是真的有效果。”一位硬科技领域股权投资机构创始人对第一财经表示，当前一级市场非常需要延伸至更早期的政策支持。

此次政策针对创投基金也提出了具体支持举措。包括：完善私募基金监管办法，丰富产品类型，推动母基金发展，发挥私募股权创投基金促进科技型企业成长作用。落实私募基金“反向挂钩”政策，扩大私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点、份额转让试点，拓宽退出渠道，促进“投资-退出-再投资”良性循环。

此外，支持并购重组方面，提出要持续深化并购重组市场化改革，制定定向可转债重组规则，优化小额快速审核机制，适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性，支持科技型企业综合运用股份、定向可转债、现金等各类支付工具实施重组，助力科技型企业提质增效、做优做强。

“随着我国经济复苏，投资环境稳步向好，市场信心将得到提振。同时，在‘科企16条’等政策助力下，科技型企业并购支持力度进一步上升，并购审核流程进一步优化，并购交易效率进一步提升。”田轩表示，科技型企业通过并购重组可以降低生产经营成本，促进资源整合，提高经营效率，并促进技术的更新迭代，布局新的业务领域。未来科创板创业板上市公司并购案例将逐步增多。

在田轩看来，“科企16条”将进一步优化科技企业上市发行的政策环境和流程，提高上市效率，为创业投资、股权投资创造更加广阔的退出通道。在政策驱动下，一级市场活跃度预计将有所增加，长期资本将更多进入科技型企业，创投市场尤其是民间投资活力将进一步得到增强。

在前述创投负责人看来，上述支持举措有利于缓解创投机构的资金压力，能够引导更多资金投向科技企业。近年来，创投机构在硬科技领域大幅提高了投资比重，但当前早期投资特别是天使轮“非常冷清”，越早机构越不敢投，市场对长期的预期不清晰。部分引导基金也比较倾向于后期，但科创资金缺口往往在非常早期，供需存在错位，所以更早期阶段也还需要更多政策支持。