西南证券股份有限公司王谋近期对芯朋微进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：家电需求复苏呈现，工业有望恢复高增》，本报告对芯朋微给出买入评级，认为其目标价位为37.60元，当前股价为28.41元，预期上涨幅度为32.35%。
芯朋微(688508)
投资要点
业绩总结：2024年4月13日，公司发布2023年年度报告，公司实现营业收入7.8亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润0.6亿元，同比下降33.8%。其中2023Q4单季度，公司实现营业收入2.0亿元，同比增长4.3%，环比增长2.4%%；实现归母净利润-54.8万元，实现扣非归母净利润-730.2万元。
智能家电持续增长，毛利率承压。2023年：1）营收端：公司实现营业收入7.8亿元，同比增长8.4%，其中家用电器/标准电源/工控功率/其他业务分别实现收入4.8/1.5/1.4/0.1亿元，分别同比增加28.2%/减少-13.8%/减少-6.2%/减少-35.3%，公司实现销售量11.5亿颗，同比增长29.0%。2）利润端：公司实现归母净利润0.6亿元，同比下降33.8%；公司毛利率/净利率分别为37.9%/7.2%，分别同比下降3.2pp/下降5.1pp，其中家用电器/标准电源/工控功率毛利率分别为38.4%/26.7%/49.1%，分别同比下降3.8pp/3.1pp/5.5pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为2.9%/5.0%/27.0%，分别同比上升0.6pp/下降0.7pp/上升0.8pp，其中研发费用为2.1亿元，同比增长11.6%。
新能效标准与以旧换新有望推动新一轮家电需求，公司份额提升、增速高于行业。2023年，公司持续推出新一代电源、驱动、功率、模块等全系列品类，并进一步扩大白电和黑电市占率，逐步开拓海外客户。展望未来，新能效标准下，待机低功耗的AC-DC芯片及BLDC驱动芯片渗透率有望预计将随着变频白电的普及而提升；消费品以旧换新政策预计将推动家电市场需求显著提升。
标准电源复苏迹象呈现，工控功率新品有望放量。标准电源领域，消费类电子经过一年半的需求低迷，23Q3开始呈现需求复苏迹象，23H2环比23H1增长16.8%。展望2024年，网关和机顶盒的招标有望在24Q2逐渐体现收入，适配器和充电器复苏迹象有望持续。工控功率领域，公司重点布局的“光储充”、服务器及电力电子多款新品推出，包括8/12/20相数字电源控制器、50~70A智能DrMOS、600VIGBT、1200VHB驱动芯片、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片等，有望逐步放量产生收入。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年，公司营业收入分别为9.2/10.8/12.2亿元，归母净利润分别为1.2/1.7/2.1亿元。考虑到公司在小家电AC-DC的龙头地位，白电价值量提升，以及光储充的高景气与新品放量，我们给予公司2024年40倍PE，对应目标价37.60元，维持“买入”评级。
风险提示：家电复苏不及预期、新品研发和客户导入不及预期、竞争格局恶化等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券耿琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.64%，其预测2024年度归属净利润为盈利8100万，根据现价换算的预测PE为45.82。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为41.5。
