华龙证券股份有限公司王芳近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《2023年报点评报告：第二增长曲线表现亮眼，开启百亿新征程》，本报告对东鹏饮料给出买入评级，当前股价为192.45元。
东鹏饮料(605499)
事件：
4月15日，东鹏饮料发布2023年度报告。
公司实现营业收入112.63亿元，同比增长32.42%；归母净利润20.40亿元，同比增长41.60%；扣非后归母净利润18.70亿元，同比增长38.29%。
观点：
能量饮料大单品稳健增长，电解质饮料、茶饮料、预调制酒、即饮咖啡等开辟第二增长曲线。分产品来看，公司大单品东鹏特饮收入占比为91.87%，营收增速26.48%；其他饮料收入占比由2022年的3.76%提升至2023年的8.13%，营收增速186.65%，其中东鹏补水啦和东鹏大咖合计收入占比为5.11%。分区域来看，公司主要的销售区域为广东、华东、华中、华北、广西及西南等市场，合计收入占比约86.98%。广东区域收入占比最高，2023年实现营业收入37.61亿元，同比增长12.14%，营收占比为33.44%。华北/华东/西南区域收入增速较快，同比增长分别为64.83%/48.41%/64.71%，主因通过不断夯实业务基础、完善经销体系、持续开拓终端网点、加强终端陈列及把握新消费机会等方式促进销量快速增长。分销售模式来看，经销渠道为公司主要销售渠道，收入占比达到86.74%，营收增速28.72%，直营/线上的收入增长较快，分别为71.39%/44.48%。
毛利率和净利率提升，公司盈利能力稳中有升。毛利率方面，2023年公司毛利率提升0.74pcts至43.07%，主因原材料价格下降，其中白砂糖采购价同比增长，但聚酯切片、纸箱等其他原材料采购价格同比下降较多，综合降低了产品成本。费用方面，公司期间费用率为21.14%，同比上涨0.10%，其中销售费用率上涨0.32%，管理费用率上涨0.27%，财务费用率下降0.46%。公司销售费用同比增长34.94%，主因公司为推进全国化战略实施，进一步扩大销售规模，销售人员人数增加以及公司加大冰柜投入所致；管理费用同比增长44.25%，主因公司管理人员薪酬、会议及办公费、差旅费等支出增加。财务费用同比下降94.43%，主因公司2023年定期存款利息收入大幅增加。净利率方面，2023年公司净利率增长1.17pcts至18.11%，公司盈利能力提升。
公司市场份额稳步提升。据尼尔森IQ公开发布的数据，2023年，东鹏特饮500ml瓶装饮料，按销售金额排名成为中国市场饮料单品SKU第三位。东鹏特饮在中国能量饮料市场中销售量占比由2022年末的36.70%提升至43.02%，排名保持第一；销售额占比由2022年末的26.62%提升至30.94%，排名稳居第二。
盈利预测及投资评级：作为能量饮料行业龙头，公司拓展第二增长曲线，打造多元的产品矩阵，持续推进全国化战略。我们预计公司2024年-2026年实现营业收入144.87亿元/180.10亿元/222.48亿元，同比增长28.6%/24.3%/23.5%；归母净利润26.56亿元/32.91亿元/40.78亿元，同比增长30.2%/23.9%/23.9%；对应PE分别为29.1X/23.5X/19.0X，首次覆盖，给与“买入”评级。
风险提示：食品安全风险、竞争加剧风险、原材料成本上行风险、新品推广不及预期风险、全国化开拓不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券徐爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.2%，其预测2024年度归属净利润为盈利26.16亿，根据现价换算的预测PE为29.43。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级27家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为222.21。
