TMA科普：
TMA的原材料主要为偏三甲苯，其价格与油价高度相关。
偏苯三酸酐对安全生产管理要求较高，生产中若操作不慎，对人体、环境均存在风险。早年，全球TMA产能主要集中于海外，2006年，海外9家厂商TMA产能占全球总产能达87%。截至2016年底，国际企业中BP-Amoco的马来西亚和比利时工厂、德国Saarbergwerk、日本大赛珞、日本三菱瓦斯的TMA装置均已关闭或停产。
根据百川盈孚，截至2024年4月17日，TMA价格已上行至2.55万/吨，10日内涨幅27%，正加速上行，进入高景气。
TMA的核心功能是为下游产品增强耐热性、耐老化性、绝缘性，添加比例极低，主要下游包括：
①PVC：用于生产环保型增塑剂TOTM，耐热电线、电缆料以及其它要求耐热和耐久性的板材、片材、密封垫等制品
②粉末涂料：用于生产粉末涂料、卷钢涂料的核心原材料聚酯树脂
③绝缘材料
根据中涂协，粉末涂料我国需求220万吨（作为最便宜的环保型涂料大类，潜力大）。根据隆众资讯，PVC我国需求2092万吨，而2021年TMA我国产能仅14.7万吨，在下游整体添加比例极低，成本不敏感。
因为其良好的耐黄变性能，在海外市场用于添加在电器、汽车涂料等产品上，难以被替代，国外市场接受度非常高。
事件催化：
美国英力士7万吨产能因成本问题于去年逐步停产，造成较大供需缺口，国内产能出口比例加大，进而提升产品价格。截止4月10日，TMA实际产品成交价格约已涨至2.4万元/吨左右，较年初提升约8000元。
行业格局：
截至2022年H2，海外正常生产的企业仅有美国IneosJoliet等少数企业；在国内，2007年以前，我国TMA生产厂家最多达10余家；2010年，我国主要TMA生产厂家减少至5家;2014年，我国形成了正丹股份、百川股份、波林化工和泰达新材四大企业占据几乎所有产能的格局。2021年波林化工TMA关停，国内TMA正丹股份、百川股份和泰达新材产能分别为8.5万吨、4万吨、2.2万吨，三家厂商占据几乎所有产能。
根据泰达新材招股书，2021年，波林化工TMA产能关停后，国内正丹股份、百川股份和泰达新材三大企业占据几乎所有产能。目前正常生产的国际企业主要仅有美国Ineos Joliet等少数企业。
同时，TMA具有一定的项目建设周期。以正丹股份募投项目为例，4万吨/年TMA项目建设周期共24个月。其中，可研报告、环评、安评及项目立项5个月，从项目初步设计工作到试运行共13个月，从项目试运行到工程竣工投产共6个月。
在可预见的将来，国际企业没有偏苯三酸酐扩建项目，国内企业也未见披露偏苯三酸酐进一步扩产计划，TMA行业呈现高度集中的寡头格局。若有装置因不可抗力出现关停（目前公开新闻中尚未有报道），结合寡头格局、下游成本占比，TMA有望进入超级景气周期。
全球总产能约27万吨，一共5家企业
美国英力士7w吨（2月美国英力士7万吨产能停产，据传关闭不开，需后续证实）
江苏正丹10万吨（7在产+3闲置）
江苏百川4万吨（1w吨闲置）
意大利波林3万吨
安徽泰达新材3万吨（1w吨闲置）
价格趋势：
根据百川盈孚数据
2024年4月17日，国内TMA华东地区价格为25000元/吨
2024年1月1日,国内TMA华东地区价格为14000元/吨
2024年2月1日,国内TMA华东地区价格为15300元/吨
2024年3月1日,国内TMA华东地区价格为16500元/吨
2024年4月1日,国内TMA华东地区价格为19500元/吨
短期预计终端实际成交价格仍有上行空间，与此同时，高价之下市场渐显观望态势。
江苏正丹化学10万吨/年TMA装置正常运行，对外暂不报价，实单可详谈。百川股份4万吨/年TMA装置正常运行，目前无货，暂不报价。
利润估算：
假设TMA按照均价2万单吨成交，对应毛利大约1万元/吨，也就是说就爱如满产满销，正丹增利10亿，打个折扣就当5亿好了；百川是4亿，打个折对应2亿。
正丹股份：净资产15亿，按目前这个紧缺度，乐观点估算，按4-8倍PB给（正常PB大约是1.7左右），大约12-24之间的目标价合理，再朝上都是风险
百川股份：净资产22亿左右，按目前这个紧缺度，乐观点估算，按3-6倍PB给（正常PB大约是1.3左右），大约9-22之间的目标价合理，再朝上都是风险。
