公募中国研究组 | Mina
编辑、统筹 | Jamie
制作 | Jessica
徐彦分两个周期，一个是2012-2018，一个是2019-2024。2019年，徐彦重回大成基金，担纲成成睿享、大成竞争优势等五只产品基金经理。
次年的2020年，这位稳健的价值投资者表现并不佳，甚至落后于沪深300。这为什么呢？问题出在哪里？他是如何修正的？结果怎么样？
“坠落”
2020年是徐彦回归大成基金并重新开始独立管理公募基金的第一个完整年。
这一年，“大成睿享”取得15.45%正收益。但徐彦没有跑赢沪深300，更是跑输他的同行，业绩表现大幅落后于偏股混合型基金平均的53.69%。
2020年是公募基金抱团的历史级行情，指数涨幅靠前的行业是医药、消费和半导体，排名靠后的行业是金融、地产和能源。
徐彦反思在管基金产品虽录得正收益但排名不佳，可以直观归因成行业配置集中在低估值的传统行业，即还是“捡烟屁股”，希望赚低估值回归合理估值的钱。
2020年，“大成睿享”重点持仓包括陕西煤业、金风科技、浙江龙盛、中信出版、富安娜、中国电信等，基本上有鲜明的高息红利特征。
结果很显然，徐彦喜欢挖掘个股的节拍和市场抱团的节奏不太合拍。
事实上，2020年，大部分价值基金经理都没跑赢沪深300，其中包括曹名长、鲍无可等知名基金经理。
虽然2020年没有跑赢同行，但徐彦确实是一名深度价值型基金经理，对自己的投资框架和风格也能做到坚守不偏移，这样虽然在极端抱团行情下不见得能跑出来成为最优秀的基金经理，但在2021年起至今的复杂行情里，徐彦的产品反而能战胜市场，跑得更好。
正因为徐彦的坚持，他在2021年震荡市中取得26.28%的优异成绩，大幅跑赢了沪深300和偏股基金指数。
在2021年报中，徐彦调侃道，2021年本基金取得了约20%的收益。和2020年相比，收益率接近，但在同类基金中的排名却截然相反，似乎20年的D等生一晃成了21年的A等生。
2022年、2023年，大成睿享A也均在下行市中获得正收益。
风口上的寒武纪
徐彦忠于价值，又不止于价值。
对于近几年的明星赛道人工智能，徐彦也曾在基金报告中有所感悟：“这是科技狂飙的时代，机器越来越像人，人反而越来越像机器——虽然完全不懂，但我仍能深深感觉到，在很多本应是人擅长的领域，机器已经能做得更好！”
虽然表示“看不懂”，但这也不影响徐彦在2022年下半年加仓寒武纪。
根据“大成睿享”2022年年报，徐彦在2022年末科技板块大跌时加仓了寒武纪、汇顶科技、工业富联等，汇顶科技成为2022年末“大成睿享”第十大重仓股，寒武纪和工业富联位列“大成睿享”第十五大、第十七大持仓个股；徐彦的另一只产品“大成弘远回报一年持有”，汇顶科技、工业富联和寒武纪分别列前十大重仓个股的第六、七、八位。
寒武纪是一家云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片企业；汇顶科技是智能终端、物联网及汽车电子领域提供领先的半导体软硬件解决方案的企业，产品指纹识别芯片和触控芯片；工业富联则是全球最大的3C制造商。
受ChatGPT问世的影响，AI市场异常火爆，寒武纪在2023年初股价一路飙升，从年初的54.15元（2023年1月3日收盘价）一路飙升至270.40元（4月21日收盘价），翻了将近5倍，成为2023年上半年A股上最受瞩目的个股之一。
2022年底，徐彦所管产品有5只买了寒武纪，累计持有寒武纪175.01万股，累计持仓参考市值约4.34亿元，占寒武纪流通盘的总规模达0.7%。
投资兑现之后，徐彦并不久留。根据2023年二季报，徐彦在管产品几乎卖出上述在2023年上半年股价涨幅较大的科技股。
事后徐彦表示，2023年一季度的正收益主要得益于少数持仓股票的上涨，二季度净值有所上涨，但只由极少数个股贡献。他提醒投资者，自己管理基金的规模和净值增长略显异常。
很难说徐彦是提前预判了ChatGPT和人工智能的爆火，毕竟连寒武纪也对自身和所处的行业在接下来半年可能受到万众瞩目的事情没有任何预期。寒武纪能进入到徐彦的视线范围内，更有可能是因为寒武纪在2022年下半年的价格已经跌到了他的心理范围，符合他的选股框架。
“机构”
徐彦这种对投资框架的坚持，得到了机构的认可。
“大成睿享”，自徐彦回归后，机构持有比例大幅上升，从2020年年中的2.31%，攀升至最2023年的60.97%。
再比如“大成竞争优势”，2016年机构即开始大比例增持，并在之后一直保持较高的持有占比。随着徐彦在2018年9月卸任，机构就开始减持这只产品。
直到徐彦2020年重新开始管理这只产品后，机构在2020年中又开始增持这只产品，最近一期的2023年年报显示其机构持有比例为82.20%。
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