最近一个多月，讨论黄金的人越来越多，连平时不关心财经、不关心投资的媳妇儿都开始问我要不要再买点黄金。
所以，趁着这波热度，我想对以下两个问题谈一谈自己的看法。
两个问题：
1、金价涨的太猛，当所有人都很疯狂的时候，是不是应该感到恐惧，别当接盘侠？
2、真的像某些人说的，金价跟美元指数、美债收益率的关系逆转，黄金的投资逻辑变了？
我的三点看法是：
1、这轮从2022年11月开启的金价上涨，表面上看跟不少国家央行增持黄金、去美元化有关，实际上仍然是美元实际收益率下降在起主导作用。
2、这轮金价要想快速结束，要么美国财政收一收法力，要么对金价利好的降息预期尽快落地，利好兑现。所以，笔者认为金价还会涨，但对于大多数人来说，此刻投资黄金算是在参与预期逐渐兑现的鱼尾行情，懂得找准时机精准撤离才是关键。
3、黄金的投资逻辑并没有根本改变，核心逻辑依然是美元和黄金实际收益孰高孰低。长远来说，只要以美元为首的信用货币扩张不死，黄金价格上涨就不会终止，而且扩张的越厉害，涨的越凶。
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从去年开始，每次咱们央行黄金储备数据出炉的时候，就会有不少人讨论央行增持黄金背后的逻辑，看法也是出奇的一致——去美元化。
然而，随着金价年初迎来历史性新高，不少人又开始将金价跟不少央行增持黄金联系起来。
就拿咱们央行增持黄金来说，我们连续17个月增持，相当于我们央行从2022年11月开始大力地买买买。而这一轮金价上涨也恰恰是从2022年11月初开始启动。
似乎，今年黄金快速上涨跟央行买买关系巨大。
甚至还有人发现美元指数、美债收益率跟金价原来的负相关关系出现逆转，并据此认为黄金的投资逻辑变了。
然而，笔者却不这么认为。
笔者以为，虽然不少央行加快增持黄金确实给金价带来了支撑，但是它并不是本轮金价上涨的核心，美元指数、美债收益率等也不是，推动金价上涨的核心依旧是美元实际收益率的下降。
首先，仔细观察金价走势，我们会很容易发现央行在持续购买黄金的过程中，金价却有两波明显的调整（阶段性下跌），分别是2023年4月到2023年10月，2024年的1月和2月，这很难用有人买价格还跌来解释。
其次，美元指数反应的是美元相对欧元等一揽子货币的强弱程度，美元指数超过100仅仅说明美元比他国货币更强。可是，美元指数上涨到底是因为持有它更有收益，还是因为他国货币更菜，却需要具体看待。如果单纯地拿美元指数来指导黄金投资，你会发现不光这两年时常出岔子，其他年份也一样，典型的年份就是2012到2015年。
相反，如果我们通过美元的实际利率去观察金价，一切都能解释的通了。
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比如，美国明明在加息，今年二三月份美国通胀连续超出市场预期，大家对美联储很快降息的想法越来越少，美元指数也连续涨了三个月，这原本不利于金价，可金价却依然在涨。
原因就出在美元的实际利率在下降！
我们可以简单地认为：美元的实际收益率=美国政策利率（联邦基金利率）—通货膨胀率。
2023年7月美国加息结束。
相反，美国的通胀进入2023年下半年后明显有点儿下不去了，连续10个月同比增幅维持在3%上方，且环比增速也保持正值。
有好多次美国的通胀数据都高于市场预期（特别是2023年5月到10月份，2024年2月到3月），这就意味着从去年7月以后，美元的实际收益率实际上是在明显下跌的。
所以，我们才会看到即便大家认为美联储不会很快降息，但只要通胀水平继续超出市场预期，那么持有美元就不划算，就不如持有抗通胀的黄金。
正因如此，笔者认为只要美元的实际利率还在继续往下降，或者有继续往下降的动力，黄金就还会继续涨，直到黄金价格高到持有它的收益不如美元为止。
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之所以有人发现美债收益率跟金价走势逆转，背后的根本原因是美国财政过度扩张。
逻辑上，黄金是世界美元，只要美元信用维护的好，美债收益率就能很好地反应美元收益。美债收益率高，用美元买债更划算，金价就应该下跌。
可是从2023年开始，美债收益率在涨，金价也在涨，为何？
美国，债发多了。
上图可以明显看出，从2018年开始，美债发行速度（斜率）再上一个台阶。2023年疫情结束到今天，美债发行速度依然不减，光今年四月份就比同期多了3.1万亿。
2023年11月份，穆迪下调美国信用评级就是这个道理。
美债多了，提速了，本质上就意味着美元的内在价值在加速贬值。美元贬值了，以美元计价的黄金又怎么可能不涨？！
虽然美元指数表面上看着还算漂亮，但是它是建立在欧日等货币也菜的基础之上。如果以黄金计价美元，美元恐怕早已砍到了脚后跟。
文章之所以用美元不死，黄金不止，实际上是想表达不光美元，其他任何国家的信用货币只要不被约束、滥发，用任何一国的货币计价黄金，金价都会一直涨下去。
滥发的越猛，金价涨的就越猛。
所以，从这个角度看，金价的上涨更像是信用货币的丧钟，金价每涨一分，丧钟就会敲一下，直到所有人都听到，避而远之。
