公募中国研究组 | sisyphus
编辑、统筹 | Jamie
制作 | Jessica
相较富国量化“铁三角”李笑薇、王保合、徐幼华，方旻在公众投资人中的名气或要小很多。不过，富国指数增强“三巨头”——富国沪深300指数增强、富国中证500指数增强、富国中证红利指数增强都有方旻参与掌管。
作为富国量化团队的核心成员之一，方旻目前在管基金9只，总规模371.9亿元。历史以来，方旻管理过16只基金，年化回报12正4负，其中在管基金8正1负。
其中规模最大的富国沪深300增强A，在方旻任期内获得122.17%回报（截至2024年4月11日），9年多时间年化约8.86%。
方旻擅长运用量化对冲策略剥离或降低投资组合的系统风险(β收益)，获取纯粹的α收益。管理增强指数型产品时，他保持仓位调配的灵敏性，从而获取超额收益。
加入富国量化14年
富国量化投资团队成立于2009年，与权益、固收一道被称为富国基金的“三驾马车”。清华本硕毕业的方旻，是富国量化团队最为早期的一批成员。富国也成为其唯一东家。
方旻2010年2月加入富国基金后，开启了为期4年的定量研究员工作。之后历任基金经理助理、基金经理、量化与海外投资部量化投资总监助理、高级定量基金经理、量化投资部量化投资副总监。
在量化投资领域深耕14余载的方旻，现已是富国量化投资部量化投资总监兼资深定量基金经理。
2014年11月，方旻开始与李笑薇共同管理富国沪深300增强，与徐幼华共同管理富国中证红利指数增强，并与李徐三人共同管理富国中证500指数增强。这也是富国量化团队规模最大的3只基金，最新合计规模各为94.13亿元、85.12亿元和72.01亿元。
方旻掌管以来，截至2024年4月11日3只基金A份额的任职回报为122.17%、187.15%和91.83%，年化回报8.86%、11.87%和7.17%，这极为不易。
多因子选股+主动增强
方旻在管规模最大的富国沪深300增强A成立于2009年12月，作为国内第一只量化指数增强基金，该基金投资策略是以“指数化投资为主、主动性投资为辅”，即投资组合将以成份股在目标指数中的基准权重为基础，利用富国量化模型在有限范围内进行超配或低配选择。
“量化”指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。以基本面为核心的多因子选股模型，是富国基金量化产品的核心模型。
凭借这种“多因子选股+主动增强”策略，长期以来，富国沪深300增强A可以获得持续的Alpha，即持续的“增强”。进而跑赢同期沪深300指数，获得超额收益。
事实也是如此，在方旻参与管理期间，富国沪深300增强A创下了成立后增幅最大的一个波段，2014年11月19日-2021年2月10日复权单位净值累计上涨228.96%，年化收益率21.04%。要知道，在这之前的5年时间里，该基金复权单位净值增长率及年化收益率均为负值（-8.4%和-1.76%）。
不过，自2021年2月10日创下2.1262元/份高点以来，富国沪深300增强A累计下跌32.46%，区间最大回撤38.95%。
即便如此，该基金也大幅跑赢同期大盘。Wind数据显示，自方旻管理以来至2024年4月11日，富国沪深300增强A复权单位净值增长率为122.17%，同期沪深300涨37.89%，方旻管理以来超越基准回报84.28%。
正如方旻、李笑薇在2023年财报中表示，在投资管理上，坚持采取量化策略进行投资和风险管理，积极获取超额收益率。
重仓茅台29个季度，目前高配
历史以来，富国沪深300增强A股票配置几乎保持在90%之上，不做大的择时。
在行业配置方面，按申万一级行业分类，2023年末富国沪深300增强A对通信、电子、医药生物、汽车、电力设备、机械设备保持超配，行业占基金股票市值分别为4.69%、10.75%、9.48%、5.29%、9.83%、3.59%，分别超越指数权重2.22、1.86、1.88、1.86、1.45、1.34个百分点。
同时，基金对公用事业、银行、农林牧渔、石油石化、建筑装饰、房地产等保持低配。
值得一提的是食品饮料行业，虽然去年末基金对食品饮料进行了低配，占基金股票市值比例11.18%，低于指数权重11.82%，但方旻钟情于茅台，已经持有贵州茅台29个季度。截至23Q4，贵州茅台占基金股票净值比为6.80%，高于同时期沪深300指数5.96%的权重。
富国沪深300增强A于2016年第四季度买入贵州茅台12.54万股，占持仓股票市值比例2.85%，相对于指数权重1.82%保持超配。18Q1开启了为期6个季度的加仓，持股由17Q4的11.4万股升至19Q3的58.45万股，占持仓股票市值比例由3.57%提升至6.34%，相对于指数基本保持超配，这期间贵州茅台股票累计上涨69.7%。可以说是，基金爆赚的2019年也有贵州茅台的不小功劳。
20Q3，富国沪深300增强A开始降低贵州茅台仓位，至22Q1持股数量已降至11.99万股，占股票市值比降低至3.69%，大幅低于季度末指数权重5.68%。虽然没有将贵州茅台创历史高位部分利润收入囊中，但却避免了其后期的大幅回撤。贵州茅台股票于2021年2月18日触顶2476.18元/股（前复权），随后开启了为期3年多的调整（2022年10月31日创下1281.55元/股的阶段低点，区间最大跌幅为48.24%）。
自20Q2以来，贵州茅台已有14个季度位列富国沪深300增强A第一大持仓股，仅在22Q1被宁德时代反超。
宁德时代也是富国沪深300增强A持续重仓股，自21Q4调入后已持有9个季度。不过，持股体验并不太好。2021年12月3日381.34元/股（前复权）的历史高点以来，宁德时代股票累计下跌49.49%。2023年末基金持有宁德时代占股票市值1.62%，仅相当于指数权重2.48%的65.32%。
另一重仓股为中国平安， 11Q4以来开启了为期49个季度的连续重仓。在贵州茅台之前，曾连续23个季度位列第一大仓位。
富国沪深300增强A于18Q1开启了为期7个季度对中国平安的加仓，持股由17Q4的195.89万股升至19Q3的915.44万股，占股票市值比从6.50%提升至7.51%，基本和指数权重同步。之后，又进行了8个季度的减仓，20Q4持股已降至308.58万股，至21Q3进一步降至196.77万股，占股票市值比降至1.89%，低于21Q3指数权重2.64%。
仓位调配的灵敏性，让基金既吃到了中国平安股价上涨波段的红利，又减少了后期股价大跌所带来的损失。2016年-2020年，中国平安累计上涨171.31%；2021年以来，中国平安累计下跌48.51%。
近两年亏超19亿元
方旻管理以来，富国沪深300增强A规模曾一度由14Q4的43.76亿元回落至15Q3的14.01亿元，创下成立后低值，并在20亿元之下持续了6个季度。
17Q1基金规模重回20亿元俱乐部，2018年、2019年规模持续增长，至19Q4创下118.95亿元的峰值。截至23Q4，富国沪深300增强规模为94.13亿元，相较峰值缩水两成。
以基金申购份额-基金赎回份额来计算，2018年、2019年，富国沪深300增强A基金净申购份额连续7个季度为正，这或是规模增长的一大原因。这期间，基金持有人户数暴增45.79万户，由16Q4的4.35万户增至19Q4的53.03万户。
事实上，2019年也是富国沪深300增强A成立以来最赚钱的一年，实现净利润26.39亿元，为过去9年利润总和的3.63倍。
由于基金持续的赚钱效应，持有人户数一路涨至22Q2的148.96万户，相较19Q4再度增长了180.88%。这里边2021年以来净申购的有61.99万户，换句话说，这部分被赚钱效应吸引而来的后来者，如果没有选择赎回的话，大部分还在高位站岗。
这也告诉公众投资人在申购基金时，择时是一个相当关键的因素。
随着基金单位净值的持续回撤，富国沪深300增强A已连亏两年。2022、2023年录得净亏损12.17亿元、6.86亿元，之前两年赚的利润已全部回吐。
方旻、李笑薇在2023年年报中写道，从估值来看，2024年1月末市场估值处于历史底部，性价比凸显。沪深300指数股权风险溢价再次突破+2x标准差，其估值分位数回落至近十年13%分位附近，创业板指已处于历史估值最底部。
展望2024年，他们认为，随着年初的快速调整，市场整体风险进一步释放，已具备较高的中长期配置价值。
但是从实际操作看，富国沪深300增强2023年报显示，方旻、李笑薇两位基金经理持有富国沪深 300 指数增强10-50万份，相较去年年中50-100万份，已经有所减持。
除此以外，方旻在管的富国量化对冲策略三个月持有期、富国中证1000优选股票、富国中证红利指数增强基金均遭到“自己人”基金经理的减持。
为何看多做空？这是方旻需要回答的问题。
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