中邮证券有限责任公司吴文吉近期对恒玄科技进行研究并发布了研究报告《锐意进取手表业务，BES2800有望放量》，本报告对恒玄科技给出买入评级，当前股价为117.31元。
恒玄科技(688608)
事件
公司发布2023年年度报告，公司实现营业收入21.76亿元，同比增长46.57%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长0.99%。23Q4单季度，公司实现营业收入6.12亿元，同比增长94.13%，环比下降6.38%；实现归母净利润0.06亿元，同比增长121.09%，环比下降91.46%。
投资要点
智能终端市场回暖，收入迎来大幅增长。2023年全球消费市场逐步回暖，新一代产品BES2700系列智能可穿戴主控芯片批量出货，公司全年实现营业收入21.76亿元，同比增长46.57%。公司2023年研发费用5.5亿元，同比增长25.04%；受消费电子产品单价下降及上游成本增长的影响，公司2023年综合毛利率为34.20%，同比下降5.17%。利润端，公司23年实现归母净利润1.24亿元，同比增长0.99%，扣非归母净利润0.29亿元，同比增长135.96%。
锐意进取智能手表市场，稳步开拓可穿戴终端应用。公司专注于智能可穿戴及智能家居领域音视频SoC主控芯片关键核心技术的持续迭代，技术保持业内领先。23年公司BES2700系列芯片快速上量，下游应用领域不断拓展，目前已广泛应用于TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等终端产品。在面向入门级运动手表及手环市场中，公司专门推出了BES2700iBP可穿戴SoC芯片，得到市场快速认可，在多个一线品牌的手表、手环项目中实现量产。此外，公司新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800成功流片，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，可以为公司可穿戴市场如TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。目前BES2800已进入市场推广阶段，预计2024年实现量产。公司在稳扎稳打的策略以及大力的持续研发投入下，有望在智能终端市场持续保持核心竞争力以及领先的市场份额。
投资建议
我们预计公司2024-2026年分别实现收入28.12/35.59/44.61亿元，实现归母净利润分别为2.99/4.29/6.12亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为47倍、33倍、23倍，给予“买入”评级。
风险提示：
市场需求不及预期；新产品市场拓展不及预期；市场竞争加剧等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.56%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.79亿，根据现价换算的预测PE为51.1。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为144.53。
