华福证券首席经济学家燕翔: 新“国九条”中的五大亮点

作为资本市场长期建设的纲领性文件，本次新“国九条”的出台，锚定了三个时间节点渐进性达成资本市场高质量发展的阶段性目标。华福证券首席经济学家燕翔向每日经济新闻（以下简称NBD）分享了他的看法。

NBD：新“国九条”有哪些亮点？

燕翔：我们认为，这一资本市场纲领性文件有五大亮点值得特别关注。

一是这是资本市场长期建设的纲领性文件，设置了资本市场未来5年、到2035年、到本世纪中叶将要达到的发展目标，最终在本世纪中叶要建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。

二是后续政策重心将大力气提高上市公司质量，管理层将从进口和出口两个方面入手。在进口端，将严把上市准入门槛，强化发行上市全链条的责任，“建立审核回溯问责追责机制”；在出口端，将大力气加大退市力度，畅通多元化退市渠道，特别强调要“进一步削减‘壳’资源价值”。此外，还将进一步强化退市监管，对于重大违法退市负有责任的控股股东、实际控制人、董事、高管等要依法赔偿投资者损失，将退市责任追究落实到个人。

三是严格上市公司持续监管，推动上市公司提升投资价值。主要是两个方面着手，一方面，要规范上市公司的减持，“按照实质重于形式”的原则坚决防范各类绕道减持，严厉打击各类违规减持；另一方面，鼓励上市公司分红，提升上市公司的可投资价值。

四是进一步推动中长线资金入市，持续壮大长期投资力量。建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展，继续鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，提升整个权益的投资规模。

五是将跨部门协调、多措并举推动资本市场高质量发展形成合力，特别提到要“深化央地、部际协调联动”，强化宏观政策协同，促进实体经济和产业高质量发展，还要“建立央地和跨部门监管数据信息共享机制”，使促进资本市场健康发展的各类措施能够更加有效地落实。投资价值主要是两个方面着手，一方面，要规范上市公司的减持，“按照实质重于形式”的原则坚决防范各类绕道减持，严厉打击各类违规减持；另一方面，鼓励上市公司分红，提升上市公司的可投资价值。

NBD：刚刚出台的新“国九条”，对资本市场又有哪些意义？

燕翔：对于资本市场来说，每一轮制度性改革都对未来一段时间内资本市场的发展具有重要的引领性作用。从历史经验来看，A股市场上总共有两次重要的制度性建设，一次是2004年的“国九条”，主要解决的是股权分置的问题，第二次是2014年的“新国九条”，开始着手建设多层次资本市场，推进注册制改革。

2004年2月2日，国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》出台。其意味着A股的将走向全流通的时代，是中国资本市场开始走向成熟的重要里程碑。从股票市场的表现来看，在2月初“国九条”政策利好的催化下，股指一路顺势上攻至4月初的1783点，创出全年最高点位。虽然后续随着宏观政策的收紧结束了此轮上涨，但整体来看，“国九条”颁布确实提振了资本市场信心。

无可否认，正是“国九条”之后股权分置改革的推出，最终酝酿了2006年~2007年A股历史上的最大牛市行情，上证综指最高达到了6124点。

2014年，时隔10年之后，资本市场再度迎来重要制度建设的里程碑。2014年5月9日，国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，而其提出的背景正是中国经济的增速换挡期，增长速度放慢、结构优化调整和消化前期政策的“三期叠加”使得资本市场缺乏信心，情绪持续低迷。而从结果来看，“新国九条”的制度建设结束了A股长达五年的低迷熊市，指数从7月之后发力上涨直至2015年5月，虽然有杠杆资金的推波助澜，但整体来看，正是“国九条”为此轮行情打下了重要基础。