近期市场波动加大，前期强势的AI相关科技概念进入震荡行情，贵金属、煤炭、有色等资源品走强，相关ETF产品市场热度也在不断提升。科技方向调整，是否意味着市场情绪走弱呢，如何看待？
相对于去年底和春节前，目前基本面、政策面和企业盈利层面并没有太显著的变化，因此市场边际改变可能在风险偏好和资金面方面。
风险偏好方面，2月的社融与 CPI、3 月的 PMI连续超预期，经济复苏势头良好，有利于提振市场情绪。但同时也意味着政策强刺激的必要性降低，可能重回“调结构”主线。不过 A 股的低估值仍有吸引力，且经济已有改善势头，类似响2023年三季度北向大幅流出的风险也不大。
资金面上，春节后市场连续急涨的行情导致很多投资者来不及上车，场外资金仍然较为充沛，资产荒背景下，资金还是有配置需求的，而目前看，债券市场目前的票息较低，覆盖不了长久期资产的成本，因此股市回调阶段，可能也是场外投资者入场参与的阶段，这对于个人投资者而言，也是适用的，所以在资金面上，或许可以对于后市更乐观些。
近日，美国通胀数据出炉，通胀再次超预期升温，引发美股市场下跌调整，市场预期降息时点可能会再度推迟。此外，3月19日，日本央行宣布结束负利率和收益率曲线控制（YCC）政策，并停止购买日股交易所交易基金（ETF）和日本不动产投资信托基金（J-REITs）等风险资产，货币政策向正常化迈出关键一步。这对于A股市场会有什么影响？
首先看美国方面，据美国官方发布的数据显示，3 月份CPI（消费者价格指数）的年增长率从3.2%上升至3.5%，高于经济学家的预测，拉大了与美联储 2%的目标的差距。除去食品和燃料的核心消费者价格指数仍维持在3.8%。汽油、房租和价格飙升的汽车保险抬高了整体通胀数字。此外，过去一年来真正飙升的其他价格还有老年人的养老费、婴儿配方奶粉和汽车修理费。据分析，与疫情前相比，现在的鸡蛋价格上涨了50%，面包和电力价格上涨了30%，房租和牛奶价格上涨了20%。
3月份的通胀数据再次表明，尽管美联储保持利率高位并未引发经济衰退，通胀率也从峰值大幅回落，但要最终实现2%的通胀目标仍然相当困难。去年通胀率一路回落，然而到了2024年却陷入停滞。最新的CPI数据出炉后，美国股市一片哗然，分析人士预测美联储会推迟降息。
再看日本方面，什么是YCC？YCC是日本央行承诺无限宽松购债，维持10年期日债0利率。每当市场上的日本国债收益率升至目标区间以上时，日本央行就会购买债券，以推动收益率回落。2013年开始的“安倍经济学”就是事实上的YCC，2016年黑田东彦将其制度化。据方正证券测算，22年美联储加息以来，日本YCC释放流动性7484亿美元，相当于美国加息周期回笼流动性的13.85%。
YCC降低日元的利率和汇率，必然会导致大量的“套息+套汇”交易。即借日元买非日元计价资产，退出YCC后，日元的利率和汇率可能都将抬升，之前的“套息+套汇”交易，也将进入平仓阶段，可能会抽离全球流动性。
全球流动性整体偏紧，对于A股会有什么影响呢？
根据世界银行的《全球经济展望》，截至2023年底，许多国家已经或即将面临债务危机的风险，高利率背景下，美国财政的债务压力也比较大。同时，日本加息并退出YCC，意味着全球流动性的最后一个“水龙头”被拧紧，国际金融局势或有动荡，“稀缺资产”可能会成为中长期较好的配置方向：（1）供给约束的部分资源品，比如铝、铜等工业金属，以及避险属性、抗通胀属性较强的黄金；（2）行政约束的泛公用事业央国企；（3）技术约束的新质生产力。
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