“透视”2月企业信贷：中长期贷款达历史同期高点

本报记者慈玉鹏北京报道

中国人民银行近日数据显示，今年前两个月人民币贷款增加6.37万亿元。

值得注意的是，企（事）业单位贷款增加5.43万亿元，增加值占比约为85%。其中，短期贷款增加1.99万亿元，中长期贷款增加4.6万亿元，票据融资减少1.25万亿元。

具体到2月，当月企（事）业单位贷款增加1.57万亿元，同比减少400亿元。其中，短期贷款增加5300亿元，中长期贷款增加1.29万亿元，企业中长期贷款达到历史同期最高水平，同比多增1800亿元。

《中国经营报》记者采访了解到，2月企业中长期贷款增加1.29万亿元，达到历史同期最高水平，主要原因一是制造业投资回升向好，二是“三大工程”建设加快推进，带来银行在这些领域的配套性资金支持，三是房地产投资下滑态势得到遏制，银行对房地产企业的融资支持力度加强。预计3月企业中长期贷款有望延续同比多增势头。

同时，记者采访了解到，2月表内票据融资走低，与“春节错月”效应相关，也可能与信贷均衡投放要求下，银行无须票据冲量有一定关联。此外，由于开票量降低而到期量较大，金融机构预计仍然存在冲量需求。

中长期信贷同比多增

数据显示，2月人民币贷款增加1.45万亿元。截至2月末，人民币贷款余额243.96万亿元，同比增长10.1%。

民生银行（600016.SH）首席经济学家温彬认为，2月人民币贷款增加1.45万亿元，春节错位和假期延长扰动下同比少增3600亿元，但仍为历史同期次高水平，开年以来整体信贷投放力度不弱。2月末，人民币贷款余额243.96万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.5个百分点。

温彬指出，从1—2月累计增量看，前两个月人民币贷款增加6.37万亿元，亦创历史同期次高水平，仅低于去年（6.71万亿元）。综合考虑年初信贷“均衡投放、平滑波动”的政策指引，一季度信贷脉冲强度或整体低于去年同期，贷款投放节奏有所平滑。

2024年开年，信贷投放继续延续“对公先行”规律。某东北地区城商行人士表示：“目前企业贷款维持高景气度，2月企（事）业单位贷款增加1.57万亿元，一是政策发力支撑，例如，“三大工程”相关领域信贷投放提速增效；万亿建设国债资金陆续落地，推动银行配套项目融资需求增长；房地产融资协调机制2月有效推进，银行跟进落地。二是贷款利率持续下行，提振了企业融资、投资意愿，5年期以上LPR2月大幅调降25bp。值得注意的是，企业中长期贷款增量较大，达到历史同期最高点，结束了此前多月连续同比少增。”

针对企业中长期贷款增量变化，东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者：“2月企业中长期贷款同比逆势多增1800亿元，结束了此前连续7个月的同比少增过程。我们判断，主要原因是去年年底发行的1万亿元特别国债投向水利及灾后重建，以及年初PSL（抵押补充贷款）放量等，撬动相关基建项目、‘三大工程’等领域配套中长期贷款需求。同时，在房地产融资协调机制下，近期房地产项目‘白名单’贷款加快落地，也为企业中长期贷款贡献了一定增量。2月企业票据融资仍为负增，虽然环比少减6966亿元，但同比多减1778亿元，企业短贷则环比、同比均现少增。整体上看，2月企业贷款期限结构有所改善。”

中国银行（601988.SH）研究院主管李佩珈向记者分析：“企业中长贷多增主要与以下因素有关。一是制造业投资回升向好。前两个月，固定资产投资同比增长9.4%，快于上年同期，这带动相关的贷款需求增长。随着新一轮大规模设备更新改造政策的启动，相关领域融资需求还会明显上升。据测算，本轮大规模设备更新改造投资将拉动整体固定资产投资1.2—1.5个百分点。二是‘三大工程’建设加快推进。加快推进保障性住房建设、‘平急两用’公共基础设施建设、城中村改造‘三大工程’是党中央的重要部署，2023年12月以来，作为支持‘三大工程’建设的重要资金来源，PSL结构性货币政策工具已经出台，这将带来银行在这些领域的配套性资金支持。”

李佩珈表示：“此外，房地产投资下滑态势得到遏制，银行对房地产企业的融资支持力度加强。随着城市房地产融资协调机制建立，房地产融资‘白名单’政策不断完善，再加之此前的房地产贷款‘三个不低于’要求，银行对民营房地产企业的支持力度明显增加。前两个月，房地产投资同比下降9%，降幅相比上年年末收窄（下降9.6%）。”

针对企业中长贷未来走势，王青告诉记者：“我们判断，在做好‘五篇大文章’要求下，短期内制造业中长期贷款余额还会保持接近30%的高增速，基建投资配套贷款也会继续高于整体贷款增速，加之房地产‘白名单’项目放款速度会进一步加快，3月企业中长期贷款有望延续同比多增势头。这是今年政策面稳增长、调结构、防风险的一个重要发力点。”

票据融资环比减少

数据显示，2月企业票据融资环比减少2767亿元，同比多减1778亿元，未贴现票据环比减少3687亿元，同比多减3618亿元；同期，企业债券融资增加1757亿元，同比减少1887亿元。

王青告诉记者，票据融资分为两类：一是计入信贷总量的表内票据融资，这主要与贴现规模直接相关，2月环比减少2767亿元，同比多减1778亿元；二是计入社融总量的表外票据融资（即未贴现票据余额），主要与开票量、到期量和贴现量相关，2月环比减少3687亿元，同比多减3618亿元。

温彬认为，2月票据融资减少或源于开票量降低而到期量较大，金融机构冲量需求预计仍然存在。2月票据利率震荡下行，均值中枢明显低于往年同期。受春节假期影响，企业开票量增长放缓，票源供给量环比下降对票据利率形成一定压制；但1月跨月后票据利率立刻高位回落，1个月转贴利率持续位于1%以内低位运行，且月末时点再现“零利率”行情，或表明部分银行仍存在以票据稳定信贷规模的意愿。

某证券公司研报数据显示，2月票据利率均值中枢明显低于往年同期，2月初1个月期票据转贴利率自2.75%降至0.93%，明显低于2022年、2023年同期点位4.34%、2.2%，且月末时点再现“零利率”行情。2月内1个月转贴均值中枢仅为0.71%，低于2022年、2023年同期144bp、153bp。考虑到春节假期影响，企业开票量增长放缓，存量余额规模下降，银行体系内票源供给收缩大于贴现需求收缩，导致票据“零利率”与贴现“负增长”共存。对应贷款端数据看，2月表内外票据合计减少6454亿元，银行体系存量票据余额14.6万亿元，延续压降态势。

与此同时，针对企业债券融资2月同比减少，温彬认为，企业债融资方面，1月超预期放量后，2月企业信用债发行有所回落，同时贷款定价下行过程中，部分企业也出现债贷融资渠道切换情况。2月企业债券融资增加1757亿元，同比减少1887亿元。Wind数据也显示，1—2月AAA、AA+级信用债存量合计减少2477亿元，较去年多减603亿元，其中2月单月两类信用债合计减少1117亿元，同比多减715亿元。

王青告诉记者：“表内票据融资和企业债券融资同比减少，均主要与‘春节错月’效应相关。去年春节落在1月，今年在2月，而且今年春节假期比往年更长。工作日减少会导致票据贴现需求下降，这是2月表内票据环比和同比都出现下行的直接原因。另外，2月表内票据融资走低，也可能与信贷均衡投放要求下，银行无须票据冲量有一定关联。”

王青表示，在贴现量减少的背景下，2月表外票据融资同样下行，可能主要与到期量大，春节长假导致开票需求下降有关。预计春节扰动因素过后，3月票据融资有望恢复正增长，同比也将出现多增。