天天财经讯，近日，杭州腾励传动科技股份有限公司（以下简称：腾励传动）更新了第四版招股书。
最新财务数据显示，腾励传动业绩增长较快，但公司产品结构单一，对第一大客户纳铁福存在重大依赖，2023年经营性现金流更是近乎腰斩。此外，公司实控人及董监高存在套取银行贷款购买理财的情况。
经营性现金流“腰斩” 实控人及高管贷款理财
腾励传动专业从事汽车等速驱动轴零配件及总成的研发、生产和销售。公司长期以来专注于乘用车市场，持续为知名一级供应商配套生产等速驱动轴核心零配件，也具备为整车厂商提供等速驱动轴总成整体解决方案的能力。
2021年-2023年，腾励传动实现营业收入分别为3.77亿元、5.10亿元和6.06亿元，同比增速分别为29.23%、35.40%和18.81%，业绩持续增长但增速有所放缓；同期归母净利润分别为5329.80万元、6591.01万元和8316.35万元，同比增速分别为27.37%、23.66%和26.18%，净利润增速仍保持小幅上涨。不难看出，公司2023年营业收入和归母净利润增速呈反方向变动。
无独有偶，腾励传动营收净利与现金流同样出现了变动背离的情况。上述期间内，腾励传动经营活动产生的现金流量净额分别为5711.73万元、8590.30万元和4299.06万元。2023年公司营收同比增长18.81%，经营性现金流量净额却下滑了49.95%，近乎“腰斩”；2023年净利润8316.35万元，与现金流更是相差了4017.29万元。
对此，腾励传动在招股书中表示，主要系当期客户使用票据结算占比提高所致，2023年末应收票据及应收款项融资账面价值由8916.79万元增长至2.05亿元，尚未到期的银行承兑汇票增加较多。
截至3.31日更新的招股书，傅小青直接持有腾励传动57.18%的股份；通过直接和间接的方式控制公司64.30%的股份对应的表决权，一直担任公司的董事长兼总经理，为公司的实际控制人。傅小燕，傅小青之胞姐，直接持有公司10.00%股权，间接持有公司1.78%股权，共持有公司股权11.78%，为公司实际控制人的一致行动人；蒋楠，傅小燕之配偶，直接持有公司15.00%股权。傅家合计控股高达91%，腾励传动是典型的家族企业。
作为实控人的一致行动人，傅小燕、蒋楠在腾励传动的所有重大事项的决策上均与傅小青保持一致意见。不仅如此，热爱贷款这件事，三人也是如出一辙，公司董事、财务总监等多人亦如是。
2020年2月，傅小青夫妇以家庭房产提供抵押担保贷款420万元，用于个人证券投资理财，投资产品为A股股票，该借款已于2023年10月归还。
2020年2月，傅小燕及蒋楠夫妇以家庭房产提供抵押担保陆续操作了循环借款、短期贷款和个人抵押贷款等，目前尚有1000万个人抵押贷款暂未还款，上述贷款最终用于购置家庭房产。
此外，2020年3月，副总经理林盛以家庭房产提供抵押担保贷款390万元，用于个人证券投资理财，投资产品为A股股票及银华富裕主题A、鹏华外延成长灵活配置等股票基金；2020年8月和2021年8月，财务总监陈利芳两次共计贷款120万元用于个人证券投资理财，投资产品为A股股票。
而实控人傅小青和副总经理林盛套取银行贷款购买理财的时间更是相近，深交所要求腾励传动说明套取银行贷款购买理财是否具有合理性，贷款的过程、用途是否符合法律法规要求及银行规定，是否存在被处罚风险。
重度依赖纳铁福 产品单一发展受限
事实上，腾励传动近年来的业绩增长离不开其第一大客户纳铁福持续的订单帮扶和业绩加持。
2021年-2023年，腾励传动对前五大客户销售收入分别为3.47亿元、4.25亿元和4.60亿元，占主营业务收入的比例分别为92.08%、83.23%和75.85%。其中，公司对第一大客户纳铁福的销售收入占营业收入的比例分别为52.62%、44.52%和42.74%。也就是说，纳铁福为腾励传动提供了半数左右的业绩收入。
“公司所处行业下游主要为等速驱动轴制造领域，该领域内经营者集中度较高，纳铁福长期主导国内等速驱动轴市场，根据其公开数据，纳铁福市场占有率35%以上。”腾励传动坦然道，“若公司出现来自主要客户纳铁福采购订单流失的情形，在极端情况下，可能出现上市当年营业利润比上年下滑50%以上甚至亏损的风险。”
2021年12月，腾励传动与纳铁福签署了《战略合作协议》，约定“腾励传动将优先匹配纳铁福的采购需求，并安排公司产能优先进行需求匹配并及时交付”，该条款的约定初衷为敦促腾励传动按时向纳铁福交付产品，但亦要求未来公司出现生产设备等关键资源严重冲突和不足时，在纳铁福与公司其他客户处于同等条件的情况下，腾励传动需优先向纳铁福供应产品。
这对于腾励传动来说或许并不是一件好事。如未来出现前述约定的生产供应极端情形，且纳铁福与其他客户处于同等条件或纳铁福采购条件优于其他客户，由于公司需要优先确保纳铁福的采购需求，公司存在无法及时满足其他客户需求的可能，进而影响公司与其他客户的业务合作。
天天财经注意到，腾励传动上述期间内前五大客户变动较多。除提供“半壁江山”的纳铁福外，2022年新增零跑汽车和小鹏汽车，收入占比分别为6.31%和3.88%；2023年新增收入占比为5.14%的丰田通商。
事实上，腾励传动产品结构较为单一，主要产品包括等速驱动轴零配件及其总成，零配件主要包含保持架、中间轴以及内外星轮等产品。报告期内，上述产品销售占主营业务收入比例均超过90%，这给公司发展带来了很大的局限性，等速驱动轴零配件及总成产品的销售很大程度决定公司的盈利水平。
腾励传动似乎并没有把心思放在研发方面，提升产品力从而拓展市场占有率。2021年-2023年，公司研发费用分别为1745.07万元、2220.85万元和2745.26万元，占营业收入的比例分别为4.63%、4.35%和4.53%，均不超过5%。
而在本次募资用途中，腾励传动拟募资4.29亿元，其中2.97亿元用于等速驱动轴及零配件生产基地建设项目，5000万元用于补充流动资金，8154.10万元用于研发中心建设项目。此前三年研发投入合计仅为6711.18万元，该笔八千万余元的研发中心建设项目是否能如期推行？天天财经将对此保持关注。
